2026 年 8 月 19 日，横店东磁披露半年报：上半年营收 123.42 亿元，同比增长 3.41%；归母净利润 9.48 亿元，同比下降 7.03%；扣非净利润 8.11 亿元，同比下降 24.28%。

利润下滑的核心原因，管理层在财报中明确归因于一点：人民币对欧元、美元升值，公司以外币结算的采购、销售业务产生较大汇兑损失。

财务费用由上年同期的 -3.14 亿元，转为 2.64 亿元，同比增加 5.77 亿元。

汇兑损失到底有多大？我们试着用公开数据反推一下。

一、 汇兑损失规模反推

根据半年报数据：

指标     2026 年 H1     2025 年 H1     同比变化

财务费用     2.64 亿元     -3.14 亿元     +5.77 亿元

外汇套保收益     1.29 亿元     -     -

汇兑损失（估算）    约 3.49 亿元     汇兑收益约 2.48 亿元     由盈转亏

反推逻辑：财务费用同比增加 5.77 亿元，其中汇兑损益波动是主要因素。扣除套保收益 1.29 亿元，净汇兑损失约 3.49 亿元。

二、 敞口规模反推

1. 境外收入规模

2026 年 H1 境外收入 58.15 亿元，占总营收 47.11%，同比增长 1.00%。

假设全年境外收入约 116-120 亿元，按净敞口比例 30%-40% 估算，对应全年净敞口约 35-48 亿元。

2. 锁汇比例反推

公司公告显示：2026 年度外汇套期保值额度 80 亿元，原则上锁汇比例不高于年度外汇收付款净额的 70%。

期末外汇衍生产品金额 39.92 亿元，占净资产比例 37.64%，较 2025 年末的 25.87 亿元（占比 24.34%）明显扩大。

关键数据：套保收益 1.29 亿元，汇兑损失 3.49 亿元，对冲效果约 27%（1.29/3.49）。这说明实际锁汇比例可能在 50%-60% 之间，低于 70% 的上限。

3. 结算币种分布

公司公告明确：出口业务主要结算币种为欧元、美元、日元。

2026 年 H1 人民币对欧元、美元升值是汇兑损失主因，日元敞口相对较小。

三、 现有对冲机制分析

根据公司公告，横店东磁的外汇风险管理机制如下：

维度     现状

对冲额度     80 亿元（2026 年 3 月从 50 亿提升至 80 亿，增幅 60%）

锁汇比例     原则上≤ 70%，可由外汇风险决策小组调整

工具     远期结售汇、掉期、期权、结构性外汇远期合约

决策机制     外汇风险决策小组（高管 + 业务 + 财务负责人），财务部执行，国际部财务科具体操作

会计处理     未采用套期会计，套保收益进非经常性损益

核心问题：锁汇比例固定、工具以远期结售汇为主、未采用套期会计导致报表波动大、执行层是财务科而非专业交易员。

四、 优化方向探讨

基于公开数据，有几个方向值得探讨：

1. 分层动态锁汇

不是固定 70%，而是根据期限分层：

- 0-3 个月：90%-100%

- 3-6 个月：70%-80%

- 6-12 个月：50%-60%

随着时间推移，远端变近端，滚动提升锁汇比例。

2. 波动率触发机制

人民币单周升值 >0.5% 时，立即提升锁汇比例至 90%+；横盘震荡时，降低至 50%-60%，保留上行空间。

3. 推动套期会计

采用 IFRS 9/CAS 24 套期会计，套保盈亏与被套保项目同期抵消，减少报表波动。目前未采用套期会计，导致 1.29 亿套保收益被界定为非经常性损益，扣非净利润降幅（-24.28%）显著大于归母净利润降幅（-7.03%）。

4. 跨市场联动验证

美元走势与纳指、恒指、大宗商品存在相关性，通过跨市场走势预判美元方向，优化锁汇时机。

五、 写在最后

横店东磁 2026 年 H1 的汇兑损失，本质上是一个 " 有额度、有制度，但执行层缺乏专业交易能力 " 的问题。

80 亿额度、70% 锁汇上限、外汇风险决策小组——框架是完整的。但执行层是国际部财务科，核心能力是 " 做账、合规 "，不是 " 盯盘、择时、对冲 "。

真对冲交易员的本事，是利用市场行情的波动和确定性，一点一点把价值对冲出来。 不是机械地固定 70%，而是根据行情动态调整比例——趋势明确时下 70%-90%，趋势不明时下 50%-60%，保留利润空间。

这，才是汇兑管理的核心价值。

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