作者：财精牛哥   来源：起点财经

商业世界里，最难的从来不是赚钱，而是见好就收。

回看张近东这三十年，前半程他把一副烂牌打成王炸，后半程又把王炸打得稀烂。如果他在 2016 年那个完美节点选择躺平，今天大概率是中国过得最舒服的企业家之一。

可惜，历史没有如果。

2016 年的张近东，手里握着一副什么样的牌

苏宁最初的空调专营门

2016 年前后的张近东，手里的底牌好到令人嫉妒。

第一张牌，是阿里巴巴的股票。

2015 年 8 月，苏宁与阿里战略结盟，苏宁掏出约 140 亿元，以 81.51 美元每股的价格认购阿里新股 2632.47 万股。

这张牌后来有多值钱？

2017 年 12 月、2018 年 5 月、2018 年 12 月，苏宁分三次清仓阿里股票，累计套现约 292 亿元，净赚 140.56 亿元，回报率超过 100%。

第二张牌，是阿里送来的真金白银。

同样在那场结盟中，阿里巴巴以约 283 亿元认购苏宁易购 19.99% 的股份，成为第二大股东。也就是说，张近东把苏宁不到两成的股份卖给阿里，反手拿到 283 亿现金入账。

两张牌加起来，一买一卖之间，苏宁账面多出四百多亿的现金和浮盈。

这还不算他连续多年的江苏首富头衔，不算 2016 年胡润百富榜上 780 亿元的家族财富，不算苏宁易购当时每年仍在盈利的零售主业。

图 1- 苏宁三次减持阿里股票

躺平这笔账，其实小学生都会算

有人可能会说，企业家哪有躺平的道理。

那我们就不谈情怀，只算账。

假设 2016 年张近东选择收手：

阿里股票拿住不卖，到 2020 年 10 月，阿里股价最高冲到 319 美元，是他成本价 81.51 美元的近 4 倍，140 亿本金对应市值超过 500 亿元。

加上阿里入股带来的 283 亿现金，再加上苏宁主业的利润和分红，他的身家将长期稳定在千亿级别，并且几乎没有风险敞口。

同期不是没有对照组。

王健林 2017 年果断卖掉文旅和酒店资产，断臂求生，躲过了后来的地产风暴；马云 2019 年体面退休，功成身退。

这两位都证明了一件事：在时代的转弯处，收手比进攻更值钱。

换句话说，躺平的张近东，今天应该是坐在南京的办公室里收租、分红、看球赛的人。他甚至有闲心去嘲笑那些还在牌桌上厮杀的老对手。

所有筹码推上了牌桌

真实的剧情走向了另一个方向。2016 年之后的张近东，像一个刚赢了钱就上头的赌徒，把筹码一把接一把地推出去。

2017 年，42.5 亿元收购天天快递，结果整合失败，天天快递被收购后连年巨亏，累计亏损超过 75 亿元，2023 年营收直接归零，2024 年以 1000 万元打包贱卖。

2019 年，48 亿元收购家乐福中国 80% 股权，累计投入超过 52 亿元，结果水土不服，三年累亏超 60 亿元，门店从 210 家关到只剩个位数，2026 年以 200 万元清仓，账面价值蒸发 99.96%。

更早之前，27 亿元砸向 PPTV，持续巨亏后黯然剥离。

2.7 亿欧元收购国际米兰，八年累计注资近 9 亿欧元，球队前 7 个赛季亏损 6.6 亿欧元，2024 年因还不上橡树资本的贷款，球队被直接接管。

还有 95 亿元入股万达商业、27 亿元收购万达百货，全部回报惨淡。

最致命的一刀，是 2017 年 11 月投给恒大地产的 200 亿元战略投资。

恒大爆雷后，这笔苏宁系最大的单笔投资被迫债转股，基本血本无归，也直接刺穿了苏宁的现金流。

图 2- 五笔扩张投资对比

多米诺骨牌是怎么倒的

单看每一笔投资，似乎都能找到理由：

补齐商超短板、自建物流、抢占文娱风口、布局体育 IP。

但拼在一起，逻辑就完全变了味：

这不是战略，是撒胡椒面式的多元化豪赌。

财报忠实地记录了骨牌倒下的顺序。

2017 年和 2018 年，苏宁净利润高达 42.13 亿元和 133.28 亿元，看起来如日中天，但拆开看，利润大头全来自卖阿里股票，扣非之后主业早已失血。

卖股续命的模式撑到 2020 年终于撑不住了：

当年亏损 42.75 亿元，2021 年巨亏 432.65 亿元，创下 A 股纪录级别的亏损，2022 年和 2023 年又分别亏掉 162.2 亿元和 40.9 亿元，四年累计亏掉约 678.5 亿元。

债务的雪球滚得更快。

2020 年苏宁总债务接近 3000 亿元，在手现金只有 248 亿元。

张近东父子被迫把苏宁控股全部股权质押给淘宝，2021 年又引入江苏国资牵头的 88.3 亿元纾困基金，代价是交出上市公司控制权，董事长之位拱手让给阿里系。而当年送钱上门的阿里，283 亿投资浮亏超过 260 亿元，最终也选择减持离场。

图 3- 苏宁易购历年净利润

所有命运馈赠的筹码，都暗中标好了利息

2026 年春天，南京中院裁定 38 家苏宁系企业合并重整，2387.3 亿元债务通过信托处置。苏宁系账面资产 968.39 亿元，清算价值仅 410.05 亿元。

重整的代价是：原股东权益全部无偿让渡，张近东夫妇把全部个人资产注入还债信托，家族排在偿付顺序的最末位。

财富曲线冰冷而直白：

2016 年 780 亿元，2020 年峰值约 1020 亿元，2024 年只剩 80 亿元，

2026 年，63 岁的张近东资产清零，走上漫漫还债路。

图 4- 张近东财富变化

张近东的故事，最值得琢磨的不是他输掉了什么，而是他本来拥有什么。

2016 年那个节点，命运已经把财务自由的船票塞到他手里，他却转身跳上了另一艘开往冰山的船。

客观地讲，他的败局里有时代的成分：

大卖场业态整体衰落，电商改写规则，地产周期逆转，这些都不是一个人能扛住的。但同样面对时代转弯，有人收缩上岸，有人加注豪赌，差别只在一念之间。

张近东的问题从来不是不努力，而是太想赢、太不肯认输，每一次防线告急，他都用更大规模的扩张去掩盖虚弱，结果奇兵没有救主，反而吃光了家里最后的粮草。

懂得拼搏是能力，懂得收手才是智慧。

这是张近东用三十年基业和全部身家，给所有创业者上的一课。

END

参考资料

轻云掩月：《张近东如果在 2016 年躺平，或许现在日子过得比谁都舒服，投资阿里巴巴狂赚 150 亿，把苏宁部分股份卖给阿里巴巴，又拿到了 283 亿现金》

中新经纬：《苏宁易购清仓所持阿里巴巴全部股权，预计净赚超过 140 亿元》 https://www.jwview.com/jingwei/12-29/204876.shtml

人民网 IT 频道：《苏宁两度出售阿里股权套现 88.51 亿》 https://it.people.com.cn/BIG5/n1/2018/0601/c1009-30027589.html

人民日报客户端：《突发！张近东父子将苏宁全部股权质押给淘宝！看公司最新回应》 https://www.peopleapp.com/rmharticle/30018696703

江苏经济报：《苏宁易购 " 清仓 " 家乐福中国 预计增利 12.71 亿元》 https://jsjjb.xhby.net/pc/con/202607/07/content_1569778.html

中国经济新闻网：《52 亿元买家乐福，最后只值一套房，苏宁给零售业上了一课》 https://www.cet.com.cn/zhpd/zscj/10434352.shtml

苏宁易购公告：《关于出售天天快递股权及相应债权的公告》（2024 年 8 月） https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202408261639462893_1.pdf