近期资本市场监管持续收紧，一大批 A 股、新三板挂牌公司集中披露风险警示、立案、行政处罚事先告知书、监管警示函公告。财务造假、内控失效、实控人违规、高管涉嫌内幕交易、资金占用、年报逾期披露等各类问题集中暴露，部分公司已经叠加多重风险警示，甚至直面退市危机，对于普通投资者而言，看懂公告背后的风险，是规避踩雷的第一道防线央广财经。本文根据上市公司公开公告，梳理 15 家企业核心风险点，所有信息均来自公司公开披露文件，不构成任何投资建议。

万向新元（ST 新元，300472），创业板 ST 个股，叠加多项其他风险警示。风险来源包含三点：连续三年扣非前后净利润孰低为负、审计报告提示持续经营存疑；主要银行账户遭到冻结；收到证监会行政处罚事先告知书，年报财务指标涉嫌虚假记载。虽然内控否定意见问题已经完成整改，但经营层面依旧危机重重，公司正在推进预重整，引入产业投资人。但是重整能否被法院受理存在重大不确定性，一旦重整失败，存在宣告破产、终止上市的可能。2026 年上半年依旧亏损，净资产持续缩水，如果年末触发营收、利润、净资产相关指标，还会被叠加退市风险警示，多重风险交织，不确定性极大。

神剑股份（002361），主板上市公司，公司经营一切正常，但高管爆出重大风险。公司副总经理吴德清收到证监会立案告知书，因涉嫌内幕交易被立案调查。立案期间高管会配合监管核查，公司本身业务不受牵连，但高管个人立案事件，依然需要投资者持续跟踪后续调查结果。

*ST 卓然（688121）科创板，风险级别极高，面临重大违法强制退市风险。公司此前已经因为未能按时披露年报被实施退市风险警示，审计报告出具无法表示意见，内控出具否定意见。近期收到行政处罚事先告知书，查实 2021 ‑ 2024 年连续多年年报虚增利润、虚增营收；同时招股书、年报隐瞒关联交易、资金占用，还隐瞒实控人被留置重大事项。监管认定涉嫌重大违法，一旦正式处罚落地，公司直接可能被终止上市，属于高风险标的。

ST 新华锦（600735）上交所主板，其他风险警示尚未解除。此前因为集团关联方非经营性资金占用造成内控被出具否定意见，资金占用问题已经解决，撤销该条风险警示，但其他隐患并未消除。证监会已经出具行政处罚决定书，虽然没有触发退市，但是两大新风险浮现：子公司上海荔之已经失去控制，不再纳入合并报表，2026 年年报有出具非标审计意见风险；另外控股股东集团进入实质合并重整，公司未来控制权存在巨大变数，年报质量、控制权两大隐患悬而未决。

港中旅华贸物流（华贸物流），上交所主板，公司时任董事长收到交易所监管警示。收购佳成物流之后，业绩补偿事项长期没有及时披露，历年年报披露业绩承诺履行情况存在错误，相关业绩补偿金额接近 3 亿元，会计处理不符合监管规则。信息披露不及时、披露内容失真，时任董事长被予以监管警示，反映出公司过往收购后的治理与信息披露存在漏洞。

泰格医药（300347）创业板，风险集中在实控人。公司经营完全正常，但是实控人叶小平、曹晓春收到警示函以及行政处罚事先告知书。违规事由为持股权益变动达到 5% 以及减持超过 1%，均没有及时履行披露义务，时隔多年才补充公告。监管拟对两人警告，合计罚款 100 万元。该事项仅属于实控人个人信息披露违规，不涉及上市公司主体，不触发风险警示，不会干扰日常经营，但也给市场敲响警钟，大股东权益变动信息披露不容漠视。

*ST 数源（000909）深交所主板，多重风险警示叠加。原本已经因为财务指标触发退市风险警示，又收到行政处罚事先告知书，年报存在财务虚假记载，被叠加其他风险警示。目前股票简称不变，涨跌幅限制维持 10%，虽然暂时不触及重大违法强制退市，但财务造假叠加经营亏损，双重风险下，公司后续经营和整改压力巨大，公司表示将全面自查整改，修复内控和财务报告质量。

*ST 元道（301139）创业板，退市已经近在眼前。证监会行政处罚决定书认定，公司 IPO 阶段就通过虚构工作量确认单虚增营收，属于发行文件编造重大虚假内容，触及重大违法强制退市条款。交易所已经下发拟终止上市事先告知书，股票已经停牌。另外公司此前还因为分红指标不达标触发其他风险警示。作为曾经的上市企业，招股材料造假，等待它的大概率是退市结局，投资者需要高度警惕 IPO 财务造假类风险。

下面是多家新三板挂牌公司，多家收到江苏、四川、陕西、河北证监局警示函。挂牌公司警示函多数不会直接触发终止挂牌，但代表公司治理、信息披露存在硬伤，投资者同样不可忽视。

苏州金禾新材，挂牌公司，违规事实是未按期披露 2025 年年报，董事长、董秘一并收到警示函，记入诚信档案。监管明确，本次警示函不会直接造成终止挂牌，公司承诺后续严守信息披露规则。

ST 瑞光（833703），同样新三板 ST 挂牌企业，未能按期披露 2025 年度年报，时任董事长、总经理以及董事会秘书共同领受警示函。监管表示本次监管措施不会直接冲击经营、财务，无直接终止挂牌风险，但年报逾期本身就是挂牌公司重大违规行为。

四川赛狄（872496），风险更为严重，实控人、董事长肖红通过预付货款、租金方式占用上市公司资金，累计占用 6281.33 万元，没有履行审议和披露程序，属于典型控股股东资金占用。公司、实控人、董秘、财务负责人全部收到警示函。资金占用是资本市场顽疾，会直接侵蚀挂牌公司资产质量，即便没有直接摘牌风险，也要留意后续资金能否完成归还整改。

源达股份（832881），河北证监局出具警示函，根源在于未按期披露 2025 年年报。值得注意的是监管特别提示：虽然本次警示函不直接终止挂牌，但由于公司在规定时间依旧没有披露年报，未来仍然存在被终止挂牌的风险，这一点区别于其他几家挂牌企业，后续摘牌隐患真实存在。

百联科技（871132），江苏证监局警示函，违规事由是未按时披露 2025 年年度报告，董事长、董秘被追责，记入证券期货市场诚信档案，不会直接终止挂牌，公司承诺强化合规学习，完善信息披露工作。

紫光国芯（874451），挂牌公司，暴露出三大公司治理漏洞：刻意隐瞒公司独立性不足，重大经营事项需要向控股股东报批，年报却谎称不存在独立性问题；849.87 万元关联交易先发生后补程序；内幕信息知情人登记制度完全缺失。公司、间接控股股东以及董事长、总经理、董秘全部收到警示函。独立性缺失，意味着上市公司容易被大股东干预经营，是非常值得重视的治理缺陷。

聚能磁体（875078），陕西证监局警示函，问题聚焦制度建设缺位。信息披露制度缺少内幕信息知情人登记相关条款，重大事项没有开展内幕信息登记工作。虽不影响经营，也不会调层或者摘牌，但反映公司内控基础薄弱，合规意识不足，属于治理层面的隐患，后续需要提交书面整改报告。

综合梳理这 15 家公司的公告不难发现，当前上市公司的风险已经呈现多样化。既有 ST 卓然、ST 元道这种性质恶劣的财务造假，直面强制退市；也有 ST 新元这类重整求生，但前途未卜的困境企业；还有神剑股份高管个人涉嫌内幕交易，泰格医药实控人信披违规；新三板企业则集中爆发年报逾期、大股东资金占用、公司独立性缺失、内控基础缺位等问题。

很多普通投资者看公告只看有没有 " 退市 " 二字，却忽略警示函、行政处罚事先告知书背后隐藏的中长期风险。警示函不等于立刻倒闭退市，但它是监管亮出的黄牌，代表公司已经存在合规硬伤，如果不及时整改，后续就可能演变成立案、处罚、风险警示乃至退市。

注册制时代，风险自担是每个投资者必须牢记的准则。面对 ST、*ST 个股，收到监管函件、立案告知书的标的，千万不要单纯博弈题材和重整预期，务必逐条研读官方公告，厘清退市、资金占用、财务造假、控制权变更等核心风险，理性参与投资，保护自身的本金安全。