走进超市的冷柜区，你可能会被一排包装精致的果汁吸引。 标签上印着 "HPP" 三个字母，一瓶 750ml 的红心苹果汁标价近 30 元，比一杯奶茶还贵。

这种果汁这两年突然火了。 在盒马、Ole 精品超市，动辄二三十元的 HPP 果汁经常断货、限购，年轻人一边喊着贵，一边往购物车里放。

但很少有人知道，这些高价果汁背后的生产商，正准备去北交所敲钟。

这家公司叫山东唯可鲜，2026 年 9 月 7 日正式提交了北交所 IPO 辅导备案，辅导券商是国金证券。 从 8 月 28 日签协议到 9 月 7 日备案，前后只用了十天。

唯可鲜的来头不小。 2025 年，蜜雪冰城是它的第一大客户，采购额 3.23 亿元，占公司总营收的 37.2%。 瑞幸咖啡排第二，采购 1.85 亿元，占比 21.29%。 光这两个客户，就贡献了近六成收入。

海底捞、盒马、胖东来也在它的客户名单上。 前五大客户合计贡献了 70.94% 的营收。

唯可鲜干的不是新鲜事。 它用的是 HPP 技术，全称超高压冷杀菌。 普通果汁要么加热杀菌，要么浓缩还原，口感和营养都会打折扣。 HPP 不用加热，用 400 到 600 兆帕的超高压瞬间杀菌，维生素保留得好，味道也更接近鲜榨。

就是这个技术，让唯可鲜吃到了新茶饮大爆发的红利。

2018 年成立那年，新茶饮赛道正在疯狂扩张。 唯可鲜在山东泰安建了第一个工厂，主攻 B 端生意——给蜜雪冰城、瑞幸这些品牌供应果汁浓浆、基底原料。

生意做得有多大呢？ 2022 年营收 2.54 亿元，2023 年 4.19 亿元，2024 年 6.14 亿元，2025 年直接冲到 8.69 亿元，三年翻了三倍多。 净利润更是夸张，2025 年达到 9070 万元，比前一年增长了 96.69%。

但风光背后，账单不好看。

2026 年上半年，唯可鲜营收 5.04 亿元，同比增长 25.23%。 可净利润只有 3319.56 万元，同比下降 22.77%。 扣非净利润也跌了 23.92%。

增收不增利，问题出在毛利率上。 2025 年公司整体毛利率 23.84%，到 2026 年上半年只剩 20.33%。 销售单价从 11.67 元 / 公斤降到 11.06 元 / 公斤，降幅 5.24%，但单位成本只降了 3.64%。

唯可鲜自己解释，部分客户调整了产品采购结构，公司也对部分产品的销售单价做了下调。 翻译成大白话：下游品牌打价格战，成本压力传到了上游。

新茶饮行业现在卷成什么样了？ 蜜雪冰城和瑞幸都在降价抢市场，供应商自然扛不住。 唯可鲜的营业成本增速跑赢了营收增速，销售费用涨了 34.24%，管理费用更是暴增 73.33%。

还有一笔糊涂账。 2026 年上半年末，唯可鲜的应收账款比去年同期增加了 101.03%。 卖出去的货多，收回来的钱却没跟上。 与此同时，货币资金减少了 50.11%，长期借款暴涨了 1686.47%。

钱去哪了？ 都在扩建上。

唯可鲜在山东、安徽、重庆搞了三大生产基地。 安徽基地一期二阶段项目还在追加投资，2026 年上半年在建工程增长了 589.92%。 光是 2026 年 7 月，公司就对安徽唯可鲜追加了 5000 万元投资。

扩产需要钱。 就在启动上市辅导前一个月，唯可鲜完成了一轮 1.16 亿元的定向增发，4 家机构以 18 元 / 股的价格认购了 645 万股。 这个价格比 2025 年底的 10 元 / 股涨了 80%。

但这笔钱不好拿。 定增协议里附带了对赌条款。 如果唯可鲜没能在 2031 年 12 月 31 日前完成合格上市，或者上市申请被终止审查、控制权发生转移，投资人有权要求实控人回购股份。

回购价格按年化 6% 计算，投资人还能拿到违约金。 对肖志剑、肖逸两兄弟来说，这个 deadline 就是悬在头上的剑。

说起这对兄弟，唯可鲜的股权结构相当集中。 董事长肖志剑持股 59.12%，总经理肖逸持股 4.46%，加上兄弟俩共同控制的其他股份，合计控制表决权达到 88.31%。

肖志剑 1977 年出生，硕士学历，在大闽食品干过研发经理、市场经理。 肖逸 1984 年出生，本科学历，之前在博惠特、美滋乐源做销售。 2018 年两兄弟一起创办了唯可鲜，从山东泰安起步，愣是在 HPP 果汁这个细分赛道做到了全国头部。

唯可鲜 2025 年 5 月从新三板基础层调入创新层，已经满足北交所上市的财务条件。 2024 年度和 2025 年度，公司扣非净利润分别为 4107.9 万元和 8984.6 万元，加权平均净资产收益率分别为 39.90% 和 52.11%。

但北交所的审核不会简单看数字。 唯可鲜在新三板挂牌期间，曾被全国股转系统问询过超产能生产、排污手续不规范、食品经营备案等问题。 这些历史瑕疵有没有彻底整改到位，会不会在 IPO 审核中翻出来，都是未知数。

大盘是靠大客户撑起来的，但大腿从来不是白抱的。 蜜雪冰城的采购占比已经从 2023 年的 53.78% 降到了 2025 年的 37.2%，这个趋势是对的，但前五大客户合计占比仍超过 70%。 一旦哪个大客户自建产能或者换供应商，唯可鲜的业绩波动会很大。

C 端业务的增长速度也不够快。 2025 年 HPP 即饮饮品销售收入 1.31 亿元，同比增长 27.82%，占总营收的比例不到两成。 电商渠道毛利率高，但占比下降，也在拉低整体盈利。

现在的新茶饮供应链赛道，竞争者越来越多。 古茗自建了 HPP 产能，盒马、永辉都在推自有品牌 HPP 产品，北冰洋也杀进来了。 唯可鲜的先发优势能守多久，很难说。

兄弟俩没得选。 对赌协议摆在那里，2031 年底之前必须跑完全程。 扩产要钱、还贷要钱、拓展渠道要钱，上市融资是最快的出路。

但 2026 年上半年的盈利下滑已经敲响了警钟。 产能爬坡、费用膨胀、客户压价，三重压力叠加，股价还能撑住吗？ 唯可鲜目前在新三板的价格是 30.57 元，总市值 17.12 亿元。

从山东宁阳到北交所，这条路上挤满了人。