九成基民亏钱，管理费反而暴涨 50 倍：谁把基金做成了合法的赌场？

德邦稳盈增长，这只基金的名字起得真好——稳盈。

结果呢？盈利投资者数量占比约 10%，近九成投资者没赚到钱。同一只基金，2026 年上半年的管理费同比增长超 5000%，五十倍。

这不是稳盈，这是稳输，输完了还得给庄家交抽水。

南方周末新金融研究中心干了一件早就该有人干的事：把 5620 只基金的中报数据翻了个底朝天，第一次用量化方式回答了那个困扰中国基民多年的问题——基金公司赚钱，基民到底赚没赚钱？

答案比想象中更刺眼：亏损投资者占比更高的基金，管理费增幅往往更大。基金公司赚钱的速度，恰恰建立在基民亏钱的速度之上。

这不是行业潜规则，这是行业明规则。

先看德邦基金这家公司。2026 年上半年，旗下德邦稳盈增长盈利投资者占比约 10%，管理费同比增长超 5000%。德邦沪港深龙头盈利投资者占比不足三成，管理费同比增长超 1100%。德邦高端装备约三成，管理费同比增长超 3300%。

三只基金，三种赛道，一个共同点：大多数人都亏了，公司却赚得盆满钵满。

钱从哪来？规模。规模从哪来？追涨的人。

2026 年 1 月，社交平台上出现了一场围绕德邦基金的 " 抢购 " 表演。" 爱理财的小羊 " 提前公布买入时点，展示实盘截图，制造 " 上车焦虑 "，诱导粉丝集中跟投，以此获取引流费。流量裹挟之下的买入，大多发生在净值相对高位。

2026 年上半年，德邦稳盈增长的份额合计约 30 亿份，是上年同期的 16 倍；持有人户数超过 42 万户，份额几乎全由个人投资者持有，比例超 99%。

42 万户家庭，拿着真金白银冲进去，换来的是一份亏损账单。德邦基金拿着规模计提的管理费，换来的是一份暴利账单。

这买卖，换谁谁不干？

德邦基金不是孤例。长城基金旗下 16 只基金的盈利投资者占比不足 20%，这类基金数量接近其主动权益类基金总量的四分之一，占比居全市场之首。长盛基金和农银汇理基金紧随其后。

一边是近两成基金的超半数投资者处于亏损状态，另一边是这些基金的管理费大幅增长。逻辑很简单：管理费按规模计提，短期规模扩张直接推高管理费收入。投资者浮亏的部分基金，反而在这一周期做大了收费基数。

你亏得越多，他挣得越多。这个激励机制，从一开始就是反人性的。

有意思的是，2026 年 3 月，中国证券投资基金业协会发布新规，要求成立满一年的主动管理股票型和混合型基金，在中报和年报中披露过去一年的盈利投资者数量占比。2026 年中报正是这项制度首次落地。

于是我们第一次看到了这个数字，也第一次看到了这个数字背后的荒诞。

那些赚钱投资者占比超过 90% 的基金，是怎么做的？

华安汇宏精选 A 给出了一个答案。这只基金持续重仓科技股，近一年收益率超过 200%。2026 年 5 月 12 日，基金发布公告：5 月 13 日起暂停大额申购、大额转换转入及大额定期定额投资业务，单日单个账户累计申购金额不超过 100 万元。公告时，该基金年内收益率已超过 50%。到 6 月 30 日，它的盈利投资者数量占比超过 90%。

南方周末研究员的统计同样证实：年内重仓科技股的翻倍基金中，仍开放申购且重仓科技股的，盈利投资者数量占比均值不足七成；采取限购措施的，均值超过九成。

限购，就是主动放弃规模增长，放弃到手的收入和提成。愿意这么做的基金公司，才是把投资者的利益放在了公司利益前面。

华安基金因此进入盈利投资者数量占比均值前十，近一年盈利投资者占比均值超过 92%，收益率均值超过 50%，管理费同比增幅不足 4%。

这个数字对照德邦的 50 倍增幅，不需要任何形容词，读者自己会判断谁在投资，谁在设局。

浮动费率基金的数据同样说明问题。94 只浮动费率基金的盈利投资者占比均值约 86%，明显高于其余约 5500 只基金的约 79%。把管理费与业绩、持有时间挂钩后，基金公司和基民的收益曲线才开始变得一致。

朱雀基金在盈利投资者数量占比均值排名中位列第一。旗下 8 只基金全部录得 90% 以上盈利投资者占比，管理费同比增幅全部为负，近一年净值增长率全部为正，均值约 28%。翻看这些基金的定期报告，投资策略明确且连贯，很少出现风格突然转变。

基金经理知行合一，投资者才拿得住。基金经理风格漂移，投资者只能在高位站岗。

问题从来不在投资者 " 追涨杀跌 " 的人性弱点。人性弱点是客观存在的，关键在于基金公司选择利用这个弱点，还是保护投资者免受这个弱点的伤害。

德邦们的选择一目了然：打开申购大门，放任资金涌入，规模上来，管理费落袋，至于投资者能不能赚钱，那是他们自己的事。

华安们的选择同样一目了然：在高位关上一扇门，主动放弃规模收益，换取投资者的长期信任。

两种选择，两种结果，两种未来。

监管层这次推出的 " 盈利投资者数量占比 " 指标，是一次真正的进步。它让 " 基金公司赚钱，基民亏钱 " 这个模糊的大众感受，第一次有了精确的数字刻度。

数字是残酷的。近两成基金，超半数投资者亏损。这些基金的管理费增幅最大。这不是个例，这是一个有统计意义的市场扭曲。

南方周末研究员的建议值得所有公募机构认真对待：将盈利投资者数量占比纳入内部关键考核指标，与高管、基金经理和核心销售人员的绩效高比例挂钩，而不流于形式。

销售端，别再靠灰色流量和误导宣传冲规模。产品端，净值高位时主动限购、充分揭示风险。投研端，守住策略稳定性，向市场传递清晰预期。

费率设计上，让基金公司与投资者的利益真正对齐。浮动费率产品已经证明这条路是有效的——盈利投资者占比更高，投资者体验更好。

回到普通投资者的角度，这个新指标给了我们一个照妖镜。挑选基金时，别只看历史收益率，别只盯单月短期排名。交叉比对一下业绩表现和盈利投资者数量占比，看看基金处于净值高位时，机构是打开大门吸纳资金，还是主动限购。

这个动作，暴露的是基金公司心里到底装着谁。

单只基金的历史收益率只是基金的业绩数据，投资者当中究竟有多大比例真正赚到钱，才更接近普通人的真实投资体验。

42 万户德邦稳盈增长的投资者，用真金白银换来了一个教训：基金公司赚的钱，和你赚不赚钱，从来就不是一回事。

监管的数据披露只是第一步。什么时候管理费的计提方式真正和投资者盈利挂钩，什么时候 " 基金公司赚钱，基民亏钱 " 这个中国资管行业的顽疾才能看到治疗的起点。