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新茶饮与连锁餐饮持续扩容，带动上游供应链加速资本化。近日，服务蜜雪冰城、瑞幸、海底捞等品牌的唯可鲜，正式启动北交所上市辅导。公司依托 HPP 超高压冷杀菌技术，实现 B 端茶饮原料供应、C 端即饮饮品零售双线布局，是 HPP 果汁从小众概念走向产业化的典型代表。

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事情的整体情况

1、正式开启上市辅导工作

2026 年 9 月，唯可鲜公司开始进行北交所上市辅导的备案相关工作，在这之前，该公司完成了一笔金额为 1.161 亿元的定向融资，这次融资是以 18 元每股的价格发行了 645 万股，所筹集到的资金将被用于补充公司的流动资金、偿还贷款以及安徽 HPP 产能项目的建设。

（图源：网络）

值得注意的是，在本次融资过程中设置了非常严格的对赌条款，这个条款要求公司必须在 2031 年底之前完成合格的上市，要是没有达到这个要求，公司的实际控制人就需要履行股份回购的义务，正是这种硬性的时间约束，在一定程度上促使公司加快了资本化的进程，从而保障上市辅导工作能够稳步推进。

2、B 端为连锁品牌提供供给，C 端 HPP 即饮产品进入商超货架

唯可鲜在 HPP 技术方面进行了深入的研究和耕耘，并且搭建起了 B 端原料供应和 C 端即饮饮品两条业务线，在 B 端，它为蜜雪冰城、瑞幸等头部的连锁品牌提供服务，解决了茶饮行业使用鲜果作为原料时用料不稳定的难题。

而在 C 端，它布局了线上电商和线下高端商超，同时兼顾着自有品牌的发展以及为东方甄选进行代工的业务，在 2025 年，公司实现了 8.69 亿元的营收，与上一年相比增长了 41.38%，净利润达到 9070.41 万元，同比增长 96.69%，销量的增幅也有 49.20%，其中 HPP 即饮业务的营收为 1.31 亿元，同比增长 27.82%。

3、业绩呈现出分化的状况

2026 年上半年，唯可鲜实现营收 5.04 亿元，与去年同期相比增长了 25.23%，然而，归母净利润和扣非净利润却同比分别下滑了 22.77% 和 23.92%，整体的毛利率也下降到了 20.33%，两大核心业务的毛利率都出现了大幅度的走低。

公司为了开拓市场而调低了产品售价，导致高毛利业务在总营收中的占比有所下降，再加上安徽、重庆基地进行大规模的扩产，使得固定资产和在建工程的金额大幅攀升，货币资金则急剧减少，应收账款和存货也跟着增加，这种扩张的行为给公司带来了明显的财务压力和盈利压力，作为旁观者，能感觉到公司在扩张过程中面临着不少挑战。

HPP 果汁赛道不断崛起，促使供应链企业掀起资本化浪潮

1、消费需求发生迭代变化

HPP 超高压冷杀菌技术在工作过程中不需要进行高温处理，这样就能在最大程度上保留果蔬原有的营养和风味，这一点和传统的果汁工艺有着明显的区别，在早期的时候，由于设备成本和冷链成本都非常高昂，HPP 果汁仅仅局限在高端渠道进行销售，还被人们称作是果汁界的爱马仕。

而当下，随着消费需求的不断升级，消费者更加偏好配料干净、加工较少的饮品，再加上国产设备逐渐成熟，商超渠道也不断普及，HPP 果汁也开始逐步走向大众化，不过，它仍然具有短保和需要冷链的属性，供应链损耗的问题也还没有得到彻底解决，整个赛道总体上仍然处于市场培育的阶段。

2、实现双向落地发展

HPP 技术实现了在 B 端和 C 端的双向商业化落地，这为相关企业打开了广阔的增长空间，从 B 端层面来看，HPP 原汁解决了茶饮门店在使用鲜果供货时存在的不稳定以及损耗高的痛点，成为了新式茶饮核心的调饮原料；从 C 端层面来讲，古茗等茶饮品牌依靠 HPP 技术布局瓶装饮品，以此打造出自己的第二增长曲线，对于多数茶饮品牌来说，投入大量资金建设工厂的门槛比较高，所以它们普遍会选择代工采购的方式，这也为唯可鲜等上游厂商带来了持续而且稳定的订单增量。

3、北交所与 HPP 供应链企业的发展诉求相匹配

HPP 生产线属于重资产投入，在设备采购、工厂建设以及冷链布局等方面都需要耗费大量的资金，唯可鲜现有的产能已经无法满足爆发式增长的订单需求，安徽和重庆的两大基地正在持续进行扩建，因此非常需要资本的支持。

同时，前期融资中提到的 2031 年上市的对赌条款，也在倒逼公司加快资本化的进程，北交所的财务门槛适合创新型制造企业，唯可鲜近两年来的盈利指标完全符合上市的要求，所以北交所成为了企业最优的资本路径，这也和行业资本化发展的趋势相契合。

HPP 果汁赛道当前存在的现实经营矛盾

1、技术方面的红利并不等同于高额的利润

虽然 HPP 技术具备产品差异化的优势，但是全链条的高成本一直在持续压制着企业的盈利空间，设备的运维费用、生产过程中的能耗成本、全程的冷链费用以及短保产品带来的损耗等因素叠加在一起，导致这个赛道整体的盈利难度比较高，2026 年上半年，唯可鲜 HPP 即饮业务的毛利率暴跌了 38.54%，而且行业内的价格竞争进一步压缩了利润空间，短期的毛利下滑可能是扩产过程中出现的阶段性问题，但也有可能是行业内卷的常态，这还需要依据长期的数据来进行验证，可见技术优势并不能直接转化为高毛利优势。

2、两套业务逻辑给经营带来考验

公司采用的双线业务模式表面上看拓宽了赛道，但实际上两种业务的经营逻辑是完全不同的，B 端业务侧重于产能、交付的稳定性以及定制研发，主要是为大型连锁客户提供服务。

C 端业务则侧重于品牌营销、渠道铺设以及冷链库存管理，运营的门槛相对更高，唯可鲜同时承接大额的 B 端代工订单和 C 端零售业务，在 HPP 零售业务实现高增长的同时，伴随着高毛利的下滑，这种双线运营很容易造成企业资源的分散，对企业的资金、团队以及供应链管理能力都提出了极高的要求，感觉企业在平衡这两块业务时肯定很不容易。

3、赛道热度逐渐上升，但大众市场的教育仍存在明显不足

当前，HPP 果汁仅仅在一二线城市的高端商超中获得了较高的认可度，在下沉市场的认知度还严重不足，产品的售价要高于传统果汁，而且依赖冷链冰柜资源，这使得渠道铺设的成本比较高、门槛也比较大。

同时，市场上还存在着概念蹭热度、产品混淆的问题，这在一定程度上干扰了消费者的认知，虽然有茶饮品牌入局带动了整个品类的曝光度，但 HPP 果汁仍然属于小众的细分赛道，还没有形成国民消费的规模，市场教育的过程比较缓慢，品类红利难以快速释放出来。

HPP 果汁产业化浪潮下的成长思考

1、HPP 只是差异化工具，并非企业的 " 安全护城河 "

HPP 这种优质的工艺仅仅是实现产品差异化的一种工具，而不是企业的核心竞争壁垒，因为相关的设备和工艺都是可以复制的，无法让企业在长期发展中保持领跑的地位，供应链企业的核心壁垒，来源于原料供应链、客户定制服务、成本管控、渠道运营等多方面的综合能力，对于唯可鲜来说，核心的考验并不是上市融资和产能扩张，而是在新增产能落地之后，能否稳定地承接订单、守住合理的利润，并且摆脱行业内的低价内卷现象。

2、茶饮品牌零售化浪潮既是机遇也隐藏着风险

茶饮品牌布局瓶装 HPP 果汁，持续为上游供应商带来了订单增量，但同时也暗藏着客户集中的风险，头部茶饮品牌既可以自主选择代工，也可以选择自建产线，一旦下游品牌开始自研自产，外部供应商的订单就会大幅缩水，虽然唯可鲜已经在降低对单一客户的依赖，但前五大客户的占比依旧偏高，这是整个行业存在的共性问题，从长期来看，企业需要持续优化客户矩阵，降低对大客户的依赖，以此来规避经营风险。

3、要平衡好技术理想和商业现实之间的关系

HPP 技术契合了饮品清洁化、少加工的消费趋势，长期的发展前景是比较可观的，但也不能过度地神化它，由于受到成本的约束，HPP 产品难以实现平价普及，未来将会聚焦在中高端的细分市场，企业需要理性地进行扩产，摒弃那种盲目追逐概念的扩张模式，结合自身的技术、成本、渠道优势来深耕这个赛道，资本化只是企业发展的起点，只有平衡好技术优势和商业逻辑，才能够推动 HPP 品类从原本的小众走向规模化发展。

结语

唯可鲜冲刺在北交所上市，其实是 HPP 果汁产业化发展过程中的一个缩影，消费升级带动 HPP 技术实现了在 B 端和 C 端双赛道的落地，订单的爆发式增长又倒逼企业进行重资产扩产和资本化运作，处于上游的供应链企业需要跳出设备红利的思维，不断优化客户结构、严格控制成本、打磨综合运营能力，平衡好技术优势和商业现实之间的关系，这样才能够把握好细分赛道长期发展的机遇。