Wind 数据显示，申万券商行业 44 家有可比数据的券商，2026 年上半年融资融券（简称 " 两融 "）利息收入合计为 507.62 亿元，同比增长 27.42%。与此同时，上半年两融日均余额达 2.73 万亿元，同比增长 48.5%。其中，国泰海通、中信证券成为仅有的两融利息收入超 50 亿元的券商，两大头部券商在高基数的情况下，依然保持了高增速。

面对价格战与息差压力，各大券商传统的低利率获客方式难以为继，利用智能手段差异化、智能化定价与精准拓客等精细运营越来越受到行业重视。

两融利息收入分化

Wind 数据显示，申万券商行业 44 家有可比数据的券商，上半年两融利息收入合计为 507.62 亿元，同比增长 27.42%。其中，国泰海通上半年两融利息收入 57.77 亿元，同比增长 50.96%；中信证券 51.35 亿元，同比增长 39.32%，成为仅有的两融利息收入超 50 亿元的券商，两大头部券商在高基数下依然保持了高增速，行业马太效应持续。

对于两融业务，国泰海通证券在半年报中表示，报告期内，公司融资融券客户净新增 4.84 万户，同比增长 83.1%，市场份额 11.66%，较上年提升 1.53 个百分点。报告期末，融资融券余额 2961.11 亿元，较上年末增长 20.3%，市场份额 9.80%，较上年末提升 0.11 个百分点，行业领先优势持续扩大，整合融合效应加速显现。

排名第三到第九的券商，两融利息收入同比增速普遍在 30% 以下。华泰证券 45.08 亿元，位列第三，也是唯一两融利息收入 40 亿元量级的券商，同比增长 28.46%；广发证券、中国银河以 30 亿元以上的两融利息收入，分列四、五名，同比增速分别为 24.94% 和 20.33%。招商证券、申万宏源、国信证券和中信建投两融利息收入均在 20 亿元左右，同比增速方面，中信建投最高为 28.15%，申万宏源相对较低为 19.53%。中金公司 15.07 亿元位列第十，同比增长 31.72%。

中小券商则延续了分化的趋势，部分券商以特色服务实现 " 弯道超车 "，部分券商的同比增速在 10% 以下。利息收入同比增速榜上，西部证券利息收入同比增长 42.68%，居行业第二。浙商证券利息收入同比增长 36.98%，西南证券两融利息收入同比上涨 30.66%。红塔证券、山西证券上半年两融利息收入分别为 6644 万元和 2.41 亿元，同比增速均低于 10%。

两融规模不断走高

Wind 数据显示，截至 2026 年上半年末，A 股融资融券余额约 3.02 万亿元，同比增长 63.24%，其中，融资余额为 3 万亿元，同比增长 63%；融券余额为 233 亿元，较上年同期提升 89%。在两融余额进一步扩大的同时，市场两融账户也在同步走高。中证数据有限责任公司披露，2026 年 1 至 6 月，全市场单月新开两融账户累计达 96.07 万户，截至 6 月末，全市场信用账户总量达到 1646.59 万户，账户规模持续刷新阶段新高。2026 年上半年平均维持担保比为 288%，两融业务的安全性较高，风险总体可控。

今年年初股票市场延续了去年的上升势能，1 月初市场风险偏好快速升温，增量杠杆资金争相入场，两融规模一路冲高至 2.7 万亿元。监管层开始进行逆周期调控。1 月 14 日，沪深北交易所同步宣布，将投资者融资买入证券的最低保证金比例从 80% 上调至 100%，自 2026 年 1 月 19 日起新开融资合约正式实施。

随着上调融资保证金比例政策落地，市场加杠杆节奏放缓。2 月至 4 月两融余额在窄幅区间内反复拉锯，运行相对平稳。4 月底，硬科技主线行情持续走热，大量半导体行业个股连续走出历史新高行情，赚钱效应的显现推升市场风险偏好，杠杆资金加速入场，融资余额重拾升势。5 月末，A 股两融余额站上 2.9 万亿元关口。6 月 23 日，A 股两融余额历史上首次突破 3 万亿元；6 月 25 日，融资余额突破 3 万亿元，再创历史记录。

从杠杆资金的配置方向来看，2026 年上半年，硬科技板块吸纳市场绝大部分增量融资资金，是杠杆资金核心布局主线。申万一级行业数据显示，电子板块上半年融资净买入规模位居全市场首位，累计净买入 2697 亿元，6 月末行业两融余额 6475 亿元，占全市场两融总规模超 20%。通信板块紧随其后，半年融资净买入 710 亿元，机械设备、有色金属、基础化工、电力设备板块融资净买入额均突破 200 亿元。在卖出方面，汽车行业上半年融资净偿还规模居全市场首位，农林牧渔、房地产、商贸零售板块同步出现持续性融资资金流出。

日益增长的融资需求打开了券商两融业务增长空间，券商提高融资融券业务总规模上限动作频频。包括华林证券、浙商证券、招商证券、华泰证券在内，多家券商相继公告提高两融业务总规模上限。从券商两融规模调整方式看，既有从固定额度变更为与净资本挂钩的操作，也有直接提高固定额度上限这类做法。在去年多家券商相继提高融资融券业务总规模上限的基础上，2026 年上半年，东海证券公告将两融总规模上限从 102 亿元上调至 110 亿元；财达证券公告将两融业务额度上限从净资本的 100% 上调至 140%。

多种方式应对息差收窄

随着券商两融业务竞争的日趋激烈和资金成本的进一步下行，各券商之间为争夺两融客户，纷纷打起了 " 价格战 "，两融业务收益率进一步走低。开源证券研报显示，券商两融业务平均收益率从 2018 年的 7.00% 一路降至 2026 年的 4.30%，两融利差从 2.50% 压缩至 2.10%。

面对价格战与息差压力，各大券商传统采用的靠低利率的获客方式难以为继，业务转型成为应对主线。华安证券提出以规模增长对冲息差收窄；西部证券表示，在信用业务方面，公司坚持差异化定价与精准拓客并举，通过科技赋能提升业务审核效率，业务规模稳步提升；华泰证券表示，将优化差异化智能定价、分层动态授信，同时强化科技赋能，以 AI 客户洞察模型为支撑，将 AI 技术深度渗透信用业务全链路，推动业务规模与效益协同发展；国联民生证券也表示，公司融资融券业务以 " 客户分层经营、差异化发展、数字服务支持 " 为核心主线，持续完善客户分类与价值管理体系。

来源：经济参考报

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