智通财经 APP 获悉，中泰证券发布研报称，2026 年上半年，白酒板块延续深度调整、报表压力集中于二季度释放，软饮料板块则呈现 " 头部高增长、品类分化 " 的结构性行情。总量承压之下，两条主线贯穿始终：一是份额与利润加速向头部集中，二是费用投放效率的分化取代单纯的规模扩张，成为决定企业盈利质量的关键变量。投资建议：1 ) 白酒板块：目前行业仍处于主动去库存的磨底期，看好行业底部反弹趋势。2 ) 软饮料板块：关注细分赛道高成长性标的。

中泰证券主要观点如下：

白酒：报表加速出清，头部虹吸加剧。2026H1A 股 19 家白酒上市公司实现营业总收入 1978.94 亿元、同比 -12.06%，其中 26Q2 营收 652.73 亿元、同比 -22.92%，降幅较 Q1 显著走扩。主因 Q2 进入传统淡季后，酒企由 " 强制回款、压货冲量 " 转向 " 控量挺价、去化库存 "，叠加政商务场景收缩。行业层面，规上白酒产量 1 — 6 月 167.9 万千升、同比 -4.7%，降幅较 2025 全年的 -12.1% 明显收敛，供给侧出清接近尾声 ; 中国酒业协会调研显示 86.7% 的企业营业利润同比下滑。集中度方面，TOP5H1 营收 1627.52 亿元、占比升至 82.24%，归母净利润 666.50 亿元、占比升至 91.18%; 贵州茅台营收占板块 46.63% ( Q2 升至 57.57% ) 、归母净利占比 60.90% ( Q2 升至 82.07% ) ，马太效应在下行期被进一步固化。

价格带分化显著，区域龙头韧性凸显。H1 高端 / 次高端 / 地产酒营收分别同比 +0.08%/-13.16%/-20.71%，Q2 分别为 -14.25%/-20.57%/-26.67%; 归母净利 H1 分别 -0.14%/-27.28%/-30.67%，Q2 分别为 -14.83%/-58.19%/-44.39%。其中高端酒 26Q2 营收同比 -14.25%，主要系泸州老窖二季度控量挺价、产品销量减少所致。地产酒中今世缘、迎驾贡酒、金徽酒 Q2 单季营收逆势正增长，彰显区域龙头韧性。

盈利平稳略降，Q2 费用率被动抬升。H1 板块毛利率 81.76%、同比 -0.43pcts，Q2 同比 -0.29pcts，整体平稳略降。结构性亮点在于：次高端 Q2 毛利率同比 +2.37pcts ( 山西汾酒 +4.38pcts，产品矩阵优化 ) ，地产酒 Q2 古井贡酒 +6.98pcts、迎驾贡酒 +2.86pcts、今世缘 +0.81pcts。费用端，Q2 销售费用率抬升至 15.05%、管理费用率抬升至 6.81%，主因收入降幅走扩而费用绝对额调整滞后。贵州茅台费用管控最稳健 ( Q2 销售费率 4.35% ) ，五粮液 Q2 销售费率升至 47.54% 系主动加大市场投入、消化历史包袱，次高端尾部企业费率全线高企 ( 水井坊 Q2 销售费率 70.50%、管理费率 47.12% ) 。整体来看，Q2 费率抬升多为收入下滑导致的被动放大，头部企业凭借渠道掌控力与规模效应仍保持费率稳健，尾部企业则承受明显的费用刚性压力。

软饮料：头部高增长延续，成本红利 Q2 边际递减。东鹏饮料 H1 营收 124.43 亿元、同比 +15.89%，归母净利 28.67 亿元、同比 +20.72%，领跑板块 ; 泉阳泉 H1 营收同比 +13.54%、归母净利同比 +65.03%; 百润股份 H1 营收同比 +11.34%、归母净利同比 +23.08%，净利率升至 28.89% ( Q230.59% ) 领跑。植物蛋白品类中养元饮品 H1 营收同比 +41.97%、Q2 同比 +55.71%，但 Q2 归母净利同比 -54.52%，呈现 " 营收高速放量、利润反向承压 " 的剪刀差。盈利端，H1 东鹏毛利率同比 +3.22pcts 至 48.36% ( Q2+3.99pcts 至 49.69% ) ，规模效应与成本锁价共振 ; 泉阳泉毛利率同比 -0.88pcts 至 36.16%，但净利率同比 +1.69pcts 至 7.96%，费用优化有效对冲。

风险提示：终端需求恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、研报使用信息更新不及时风险。