业务结构升级最值得留意的亮点，是经常性收入的快速攀升。财报首次披露该指标，上半年经常性收入 11.4 亿元，在总营收中占比接近四成，同比增幅高达 124.4%，年化经常性收入已经突破 25 亿元。

出品 | 中访网

审核 | 李晓燕

AI 行业的长跑赛道上，一家企业能否把技术优势兑换成可持续的商业收益，始终是市场最核心的拷问。2026 年半年报出炉，商汤科技交出了上市以来首个 IFRS 口径盈利成绩单，6.2 亿元净利润的数字，瞬间搅动了整个生成式 AI 行业的讨论。这份财报不是终点，而是一面镜子：照见商汤多年技术投入兑现的曙光，也暴露 AI 企业从技术烧钱走向稳健经营，依然要跨越的重重关卡。

很多人对商汤的印象，还停留在计算机视觉龙头。但翻看最新经营数据，企业的业务底盘已经完成根本性重塑。生成式 AI 业务强势崛起，上半年贡献 23.3 亿元营收，占到整体收入近八成，正式取代传统视觉业务，成为拉动增长的核心引擎。这一次转型，并非空中楼阁，背后是持续加码的算力底座支撑。截至 2026 年中，商汤运营总算力规模达到 4.8 万 P，7 月日均 Token 调用量飙升至 2.4 万亿，同比暴涨 22 倍。庞大的算力集群与持续优化的工程体系，为大模型、智能体产品规模化落地筑牢根基。

业务结构升级最值得留意的亮点，是经常性收入的快速攀升。财报首次披露该指标，上半年经常性收入 11.4 亿元，在总营收中占比接近四成，同比增幅高达 124.4%，年化经常性收入已经突破 25 亿元。这组数据的意义远超单纯营收增长：它代表客户正在从一次性项目采购，转向按周期订阅、持续付费的模式。对 AI 企业来说，稳定复购的订阅收入，意味着客户认可度提升，收入预期不再随零散项目大起大落，商业模式的韧性明显增强。

盈利质量层面同样传来积极信号。上半年整体毛利率提升至 41.4%，较去年同期提升近 3 个百分点。规模效应开始显现，随着业务体量扩张，单位算力、研发分摊成本持续下行。在降本层面，商汤通过算电协同方案，将算力平均用电成本降低 8%，同期实现年减碳 2.4 万吨，在压缩运营开支的同时兼顾绿色发展。

海外市场，成为商汤新的增长曲线。上半年海外营收同比增幅达到 127%，大幅跑赢集团整体增长水平，业务版图拓展至 20 个国家与地区。依托积淀多年的视觉 AI 能力、统一多模态大模型，搭配本地化交付团队，商汤将整套 AI 系统方案输出海外，全球化落地进入加速阶段。

传统优势业务同样守住了基本盘。计算机视觉业务保持稳定增长，上半年收入同比上涨 14%，连续十年稳居国内市场份额首位，还首次拿下 Omdia 全球视觉 AI 市场第一名，亚太不含中国区域排名同样领跑。累计服务客户超 4500 家，客户复购率 67%，老牌业务稳定造血，为新业务探索提供缓冲空间。

在产品落地端，商汤将战略浓缩为 " 三个一 " 体系：一套基础模型、一座 Token 工厂、一套智能体管控系统。这套逻辑跳出单纯比拼模型参数的内卷赛道，目标是把 AI 从 " 会答题 " 升级为 " 能办事 "。Token 工厂负责压缩 AI 调用成本，智能体系统承接真实业务任务，不再只是输出文本图像，而是介入企业完整工作流程。

产品矩阵已经在多场景落地。企业侧，智能体服务超千家客户，覆盖政务、金融、物流、教育等二十多个行业。办公智能体小浣熊用户规模同比增长超 5 倍，企业客户数量增长 6 倍；视频生成智能体 Seko 单日可产出一万分钟视频内容。面向大众消费市场，咔皮系列智能体累计用户突破 4500 万，让 AI 能力走进普通使用者。

生态布局方面，商汤围绕 AGI 长期发展持续投资，覆盖具身智能、智能终端、光量子计算、AI 基础设施等前沿赛道，打通数字智能与实体物理世界，为长远产业布局埋下伏笔。扎根上海徐汇的商汤，也和区域产业深度联动，依托地方算力政策与科创载体，落地文创基地，带动 AI 上下游产业集聚，用技术赋能城市治理、智慧文旅等城市数字化场景。行业风向也在悄然转变，AI 竞争告别参数比拼，市场更看重 AI 能不能落地、能不能为客户创造可量化价值，算力成本、推理效率、订阅式收入，成为衡量 AI 企业价值的新标准。

亮眼的账面盈利背后，市场依旧保持理性审视，挑战客观存在。IFRS 口径 6.2 亿元利润中，包含了投资资产估值上涨、处置子公司带来的一次性收益，这类收益不属于 AI 主营业务创造的经营性利润。剔除一次性损益后，Non-IFRS 口径下，商汤上半年依旧录得 3.9 亿元净亏损，虽然亏损同比大幅收窄 67.3%，但主业完全盈利仍需时间。

现金流仍是绕不开的考验。报告期经营活动现金净流出 7.64 亿元，较去年同期继续扩大，主业暂时无法带来正向现金流入。同期资本开支 23.4 亿元，占到当期营收 80.3%，算力基建持续投入，需要长期资金支撑。应收账款方面压力同样突出，期末贸易应收款项 70.39 亿元，较去年年末新增 11.44 亿元，其中三年以上账龄款项占比接近一半，历史遗留账款回收进度，直接影响未来现金流安全。

商汤自身预判，2026 全年经调整 EBITDA 有望实现盈利。这意味着企业距离经营性盈亏平衡点越来越近，但并非已经跨过盈利门槛。生成式 AI 赛道竞争日趋激烈，客户预算审慎，价格竞争持续存在。如何持续把项目型收入转化稳定订阅收入，持续控制算力投入成本，持续降低应收账款风险，是接下来一段时间商汤必须攻克的课题。

综合来看，这份半年报最大价值，不在于一次性账面盈利，而在于验证了商汤多年技术投入的商业化潜力。在 AI 行业从模型竞赛转向落地交付的时代，商汤已经搭建起算力、模型、智能体完整链条，海外业务、经常性收入增长释放积极信号。但 AI 商业化是一场漫长马拉松，账面盈利只是阶段性里程碑，而非最终胜利。接下来，" 三个一 " 战略能否持续兑现，智能体产品持续规模化落地，应收账款与现金流风险能否妥善管理，将决定这家 AI 龙头能否真正跑出可持续盈利的商业模式。