国内猪饲料头部企业安佑生物科技集团股份有限公司（以下简称 " 安佑生物 "）推进 A 股 IPO。日前，安佑生物完成首轮审核问询回复。公司拟在深市主板上市，募资规模为 8.1 亿元。

长江商报记者注意到，这已是安佑生物近十年内第三次冲刺 A 股。但受上游原材料价格波动、下游养殖行业景气度等因素影响，近年来安佑生物业绩波动较大，成为监管关注重点。

扩充产能并提升研发实力，是安佑生物持续推进 IPO 募资的核心诉求。

不过，招股书显示，2025 年，安佑生物的产能利用率为 64.19%，产能利用并不饱和，且公司研发费用率 0.35%，远不及行业平均。

值得关注的是，IPO 前，温氏股份通过旗下温氏投资密集受让安佑生物股份，累计耗资 5.86 亿元，当前为安佑生物第二大股东。也正是在温氏入股首年，双方合作深化。2025 年，温氏股份一举成为安佑生物最大客户，销售收入由 2024 年的 756.97 万元大幅提升至 5.45 亿元。

三闯 A 股募资缩水业绩波动较大

在饲料行业深耕 30 余年，安佑生物以猪教槽保育料为核心优势产品，逐步成长为以猪饲料为基础，禽、水产和反刍饲料全面发展的全国性饲料企业。

根据中国饲料工业协会出具的证明，2025 年，安佑生物的工业饲料产量国内排名前二十，猪饲料销量国内排名前十。其中，在猪教槽保育饲料领域，公司国内销量排名前三。

事实上，在过去十年内，安佑生物已三闯 A 股。公开资料显示，早在 2012 年，安佑生物便已启动上市筹备工作。2016 年 3 月，安佑生物正式向上交所递交上市申请，计划募资 12.15 亿元。但 2018 年初，因存在多项内控合规问题，安佑生物 IPO 被否。

2023 年 6 月，安佑生物转战深市主板 IPO，拟募资额为 11.04 亿元。但一年后，公司主动撤回了发行申请。

2026 年 6 月，安佑生物第三次递表，依旧瞄向深市主板。9 月 9 日，安佑生物已完成首轮审核问询回复。

本次 IPO，安佑生物拟公开发行新股不超过 7000 万股，募集资金规模进一步缩水至 8.1 亿元。

三度冲击 A 股的背后，业绩波动风险成为安佑生物面临的首要核心问题。招股书显示，2023 年至 2025 年，安佑生物分别实现营业收入 119.53 亿元、94.07 亿元、101.33 亿元，归母净利润分别为 2.6 亿元、1.83 亿元、2.51 亿元，扣除非经常性损益后的净利润 2.52 亿元、1.73 亿元、2.37 亿元，业绩呈先降后升趋势。

长江商报记者注意到，在上游端，玉米、豆粕等原料占安佑生物饲料生产成本的 90% 以上，而此类农产品价格受国内外农产品市场供需、国际贸易政策、气候变化等多重因素影响，波动较为频繁且不可控。在下游养殖端，安佑生物超 75% 收入来自猪饲料，生猪养殖行业的存栏量、补栏积极性和养殖盈利水平均直接影响饲料需求，亦能左右公司业绩表现。

基于上述行业特性及采购、收入结构特点，2024 年受下游需求疲软、客户结构调整等因素影响，安佑生物经营业绩有所下滑。2025 年公司进一步开拓客户、丰富产品矩阵并加强成本费用管控，经营业绩有所回升，但依旧不及 2023 年水平。

而安佑生物经营业绩的稳定性、未来是否存在业绩大幅下滑的风险，成为监管部门首轮问询关注的第一大问题。

按照计划，安佑生物 IPO 募资，主要投向饲料生产建设项目、数字化建设项目、新建研发中心项目，三大项目拟分别投入募集资金 5.46 亿元、1.25 亿元、1.39 亿元。

扩充饲料产能规模、提升研发实力，是安佑生物持续推进 IPO 募资的核心原因。但从当前数据来看，安佑生物存在产能利用不饱和、研发投入力度偏弱等问题。

招股书显示，2023 年至 2025 年，安佑生物主要产品的产能分别为 423.87 万吨、458.95 万吨、479.28 万吨，产能利用率分别为 69.56%、58.65%、64.19%，整体产能利用率并不算高。

这就需要注意，本次募投项目达产后将进一步扩大安佑生物的产能，但受产业政策、下游需求变化、公司市场开拓效果等因素影响，公司新增产能未来仍可能面临无法完全消化的风险。

而另一大核心募投项目 " 新建研发中心项目 " 则主要用于加强安佑生物的研发基础设施投入，保障技术创新可持续性，完善研发体系，加速技术成果转化。

但报告期内，安佑生物的研发费用分别为 3275.37 万元、3943.14 万元、3596.63 万元，占营业收入的比例分别为 0.27%、0.42%、0.35%，研发费用率均不及同行业可比公司 1.12%、1.06%、1.01% 的平均水平。

对此，安佑生物表示，公司一直专注于饲料主业，研发方向相对聚焦，产品技术相对成熟，收入规模较大，一定程度上导致公司研发费用率较低。

值得关注的是，在持续推进 IPO 期间，2024 年 3 月，安佑生物的创始人洪平因病去世，其直接持有的安佑中国的股权遗产继承流程尚在办理中。目前，安佑中国持有安佑生物 34.77% 的股份，为公司控股股东。洪平的配偶苏美俐以及子女洪翊棻、洪福佑、洪婉玲实际控制安佑生物的股权比例为 39.38%，四人为公司实控人。

长江商报记者注意到，2025 年，安佑生物多家原有股东退出，温氏股份全资子公司温氏投资按照 20 亿元的估值三次受让安佑生物股权，并在 2026 年 1 月继续加码收购，合计耗资 5.86 亿元。

目前，温氏股份通过温氏投资间接持有安佑生物 28.05% 股权，为公司第二大股东。

随着温氏股份深度入局，双方业务合作也快速深化。入股安佑生物首年即 2025 年，温氏股份一举成为安佑生物第一大客户，当期销售金额为 5.45 亿元，占安佑生物全年销售收入的比例为 5.38%。

而在 2023 年和 2024 年，温氏股份与安佑生物之间的销售金额分别为 0 元、756.97 万元，温氏股份并未进入安佑生物前五大客户名单。

需要注意的是，IPO 前安佑生物多次实施分红。2023 年 5 月、2024 年 9 月和 12 月，安佑生物分别派现 1.8 亿元、6629.36 万元、1.34 亿元，合计派现 3.81 亿元，占近三年公司净利润总额的比例为 53.03%。

【来源：长江商报】

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