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海思科 2026 年半年报营业收入 30.96 亿元，同比增长 54.71%；归母净利润 8.51 亿元，同比增长 426.98%；扣非归母净利润 7.52 亿元，同比增长 324.181%。净资产收益率 18.3%，同比增加 14.41 个百分点。

海思科 2025 年营业收入 43.88 亿元，同比增长 17.91%；归母净利润 2.6 亿元，同比降低 -34.36%；扣非归母净利润 1.67 亿元，同比增长 26.33%。净资产收益率 6.11%，同比减少 -3.31 个百分点。

海思科 2025 年和 2026 年 H1 营业收入和净利润实现高增长。其中 2026 年 Q1 海外 BD 业务获得突破，并在 4 月和 6 月分别获得 BD 付款。

一、行业情况

1、创新药商业化

全球创新药进入新一轮商业化放量期，GLP-1、ADC、基因细胞治疗等领域大品种陆续上市，商业化生产需求激增，CDMO 业务受益最为直接。同时，全球医药供应链安全意识提升，多区域产能布局、本土化供应能力成为药企选择外包合作伙伴的重要考量因素，具备全球化产能网络的 CXO 企业更具竞争优势。

国内医药产业正处于从仿制药向创新药转型的关键阶段，本土创新药企研发投入持续增长，管线数量与质量同步提升，为 CXO 行业提供了坚实的内需基础。

2、创新药研发与审批

截至 2025 年底，中国企业在研创新药数量已居全球第一，产品类型以细胞疗法和小分子为主，单抗、放射性药物、双 / 多抗、抗体偶联药物位列其后。2025 年中国首次 IND 创新药 696 个（国产药 589 个），101 个品种 / 适应症纳入突破性治疗，其中国产品种占比达 91%，较 2024 年显著提升；国家药监局全年批准上市 76 个创新药，创历史新高，其中国产创新药占比超 80%，治疗领域涵盖肿瘤、罕见病、自身免疫性疾病、神经系统疾病等。

商业化与支付端，国内医保与商保协同，医保谈判新增 50 种 1 类创新药，谈判成功率 88%，平均降价约 25%；首版商保创新药目录纳入 19 种高价值创新药，涵盖 CAR-T 疗法、罕见病及阿尔茨海默病用药，与基本医保目录形成互补。

3、国际化

2025 年创新药企 License-out 交易总数量和总金额同样创历史新高，授权范围从后期产品到早期研发阶段，交易结构从单一产品到联合开发、NewCo 等多元化模式，部分药企还与辉瑞、罗氏、默克等国际巨头达成了合作，中国创新药企国际竞争力不断提升，行业迈入 " 商业化兑现 + 全球化扩张 " 的双重成长周期。

二、公司基本情况

海思科拥有覆盖麻醉镇痛、神经系统、内分泌系统等多个细分领域的产品布局，现有 40 余个品种，主要产品包括创新药环泊酚注射液、苯磺酸克利加巴林胶囊、考格列汀片、安瑞克芬注射液等。

截至 2025 年，公司的商业化产品及进入临床试验阶段的 1 类新药共有 20 个，其中思舒宁（环泊酚注射液）、思美宁（苯磺酸克利加巴林胶囊）、倍长平（考格列汀片）和思舒静（安瑞克芬注射液）在国内已实现商业化；同时，思舒宁（环泊酚注射液）也在美国完成 NDA 申报。除了已经商业化和进入临床开发阶段的项目外，还有处于筛选阶段的项目 40 余项，涉及麻醉镇痛、呼吸系统疾病、自身免疫系统疾病、肿瘤和代谢性疾病等领域。

1、环泊酚注射液（思舒宁）

公司开发的全新具有自主知识产权的 1 类静脉麻醉药物，于 2020 年 12 月获批上市。目前获批适应症有非气管插管的手术 / 操作中的镇静和麻醉、全身麻醉诱导和维持、重症监护期间机械通气时的镇静。

思舒宁在静脉麻醉药市场领域稳居份额第一，是麻醉龙头。

2、苯磺酸克利加巴林胶囊 ( 思美宁）

第三代中枢神经系统钙离子通道调节剂，于 2024 年 5 月获批，为中国首个获批成人糖尿病性周围神经病理性疼痛（DPNP）适应症的 1 类新药，填补 DPNP 治疗领域空白，也填补目录内无该适应症药物空白；带状疱疹后神经痛适应症也于 2024 年 6 月获批。此外，思美宁还布局了中枢神经痛适应症，正在临床推进中，将来适应症会拓展到整个神经病理性疼痛领域。

3、考格列汀片（倍长平）

公司自主研发的 1.1 类创新药，用于改善成人 2 型糖尿病患者的血糖控制，于 2024 年 6 月获批，为全球首个双周口服超长效二肽基肽激酶抑制剂（DPP-4i），具有独立知识产权。

4、安瑞克芬注射液（思舒静）

公司的第四个创新药（1.1 类新药）于 2025 年 5 月正式获批上市，获批适应症为治疗腹部手术后的轻、中度疼痛。此外，思舒静也已于 2025 年 9 月在中国获批用于治疗成人血液透析患者的慢性肾脏疾病相关的中度至重度瘙痒适应症。

研发情况：

截至 2025 年，目前处于在研的制剂项目 53 个，其中，创新药 29 个，改良型新药 3 个，仿制药 21 个（上市前 19 个，上市后 2 个）。主要涉及治疗领域有：电解质、酸碱平衡及营养、扩容药 12 个、神经系统疾病药物 5 个、抗肿瘤药物 7 个、肾脏 / 泌尿系统疾病药物 3 个、呼吸系统疾病及抗过敏药物 13 个、皮肤及五官科药物 4 个、镇痛药及麻醉科药物 3 个、消化系统疾病药物 2 个、其它系统 4 个。

2026 年 H1，新增申报项目 13 个（均为制剂），其中，临床申报 10 个、生产申报 3 个；取得批件 11 个，其中，生产批件 1 个、临床批件 10 个。

三、经营情况

2026 年半年报营业收入 30.96 亿元，同比增长 54.71%；归母净利润 8.51 亿元，同比增长 426.98%；扣非归母净利润 7.52 亿元，同比增长 324.181%。净资产收益率 18.3%，同比增加 14.41 个百分点。

2026 年 H1 营收结构：

自主生成产品收入 18.84 亿，同比增长 18.41%，毛利率 82.47%，同比增加 2.11 个百分点。

合作生成产品收入 5.16 亿，同比增长 9.3%，毛利率 43.93%，同比减少 -6.2 个百分点。

其他产品或服务 7.79 亿，主要是海外 BD 确认收入。

四、2026 年第二季度

2026 年第二季度营业收入 15.32 亿元，同比增长 38.13%，环比下降 -2.07%。归母净利润 2.97 亿元，同比增长 158.12%，环比下降 -46.52%；扣非归母净利润 2.31 亿元，同比增长 81.54%，环比下降 -55.81%。2026 年第二季度业绩同比高增长，环比下降的原因是一季度确认的海外 BD 利润较多。

2026 年重点海外 BD 交易：

截至 2026 年 8 月共 5 笔，潜在总规模超 77 亿美元，潜在金额含里程碑）。

1、AirNexis（1 月）：HSK39004（PDE3/4 抑制剂，II 期呼吸），大中华区以外独家授权；潜在 10.63 亿美元，首付款 1.08 亿美元（现金 + 股权）。

2、AbbVie 艾伯维（4 月）：HSK55718、HSK51155（Nav1.8 疼痛抑制剂），潜在 7.45 亿美元，首付款 3000 万美元。

3、礼来（6 月）：最多 5 个靶点早期研发合作，潜在 30.54 亿美元，按研发节点支付首付款与里程碑，属于早期药物发现合作，非成品项目授权。

4、Nuvectis（6 月）：HSK42360（BRAF 肿瘤 I/II 期）、HSK39297（补体 B 因子 NDA 自免）；分区域授权，潜在 14.61 亿美元，首付款 4000 万美元。

5、Sentivera（8 月）：临床前口服自免小分子，大中华区以外独家授权；潜在 15.36 亿美元，首付款 7589 万美元（现金 + 股权），NewCo 模式。

五、其他重要数据

（1）2026 年 H1，短期借款 2.49 亿，长期借款 6.5 亿；货币资金、交易性金融资产合计 19.8 亿元，货币资金比较充足。另外一年内到期的非流动负债 13.45 亿，主要是一年内到期的长期借款。

（2）2026 年 H1，应收票据及应收账款、应收账款融资、合同资产合计 10.2 亿，合同负债 0.52 亿元；应付票据及应付账款 2.72 亿；公司应收账款占比 28%；占比不高；公司的产品在上下游产业链竞争力不错。

（3）2025 年存货 3.07 亿，2026 年 H1 是 3.51 亿，比较稳定。主要是原材料、在产品、库存商品。

（4）2025 年在建工程 0.01 亿。2026 年 H1 是 0.03 亿。2026 年 H1 没有新的在建工程项目。

（5）2026 年 H1 毛利率和净利率达到 80.24% 和 27.5%，毛利率和净利率稳定增长。

（6）2025 年净资产收益率 6.11%。2026 年 H1 是 18.3%，公司净资产收益率增长的原因是 BD 收入确认。

（7）公司 5 年平均资产负债率 40.85%，2026 年 H1 为 38.89%，资产负债率稳定。

（8）2026 年 H1，经营活动现金流净额 7.61 亿，2020 年以来与扣非归母净利润匹配度比较好。

（9）四费

2026 年 H1 海思科研发、管理、销售、财务费用四费合计 52.91%，其中研发和销售费用占比较高。

2026 年 H1 财务费用为 0.05 亿。

（10）研发费用

海思科研发费用保持稳定，2026 年 H1 是 5.79 亿元，占比 18.7%。研发费用率比较稳定。

2025 年研发投入资本化率 25.86%。2025 年资本化金额 2.8 亿。

销售费用：

海思科研发费用销售稳定，2026 年 H1 是 7.88 亿元，占比 25.45%。销售费用率比较稳定。

（11）分红

海思科 2025 年分红 2.99 亿。分红率 115%。2026 年 H1 分红 6 亿。

六、机构股东持股情况

截至 2026 年 H1，前十大流通股东中，股东减少较多。其中香港中央结算公司增加 57 万股。

海思科拥有覆盖麻醉镇痛、神经系统、内分泌系统等多个细分领域的产品布局，现有 40 余个品种，主要产品包括创新药环泊酚注射液、苯磺酸克利加巴林胶囊、考格列汀片、安瑞克芬注射液等。思舒宁在静脉麻醉药市场领域稳居份额第一，是麻醉龙头。

海思科 2025 年和 2026 年 H1 营业收入和净利润实现高增长，公司 2026 年连续获得海外 BD 大单总金额 77 亿美元。

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