来源：港湾商业观察

《港湾商业观察》施子夫

提起创意小家电，不少消费者心中对小熊电器的名称再熟悉不过。2019 年上市至今，在宅经济和单身经济的催化下，除了 2021 年的短暂休整，公司各方面均处在快速成长中。

8 月 14 日，小熊电器股份有限公司（以下简称，小熊电器，002959.SZ）披露 2026 年半年度报告，除了营收与净利润双双遭遇下滑外，公司出海探索进展缓慢、收购标的罗曼智能半年亏损 271 万元、核心股东密集减持等，各方压力如潮水般袭来。

营收与净利双降，出海增速乏力

据天眼查显示，小熊电器成立于 2006 年 3 月，是一家以自主品牌 " 小熊 " 为核心，从事小家电研发、设计、生产和销售的实业企业。公司小家电产品包括厨房小家电、生活小家电、个护小家电、母婴小家电及其他小家电，其中厨房小家电根据功能进一步划分为锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类五类产品。

2026 年 1-6 月，小熊电器实现营收 23.49 亿元，同比下滑 7.34%；归属于上市公司股东的净利润 1.2 亿元，同比下滑 41.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.09 亿元，同比下滑 41.59%；基本每股收益 0.78 元 / 股，同比下滑 40.56%；加权平均净资产收益率 3.9%，同比下降 3.1 个百分点。

2026 年 1-6 月，小熊电器整体毛利率 36.68%，同比下降 0.51%。其中，厨房小家电毛利率 35.69%，同比下降 0.58%；个护小家电毛利率 23.64%，同比下滑 9.79%。

而就在去年，小熊电器还交出了营收与净利润双料增长的成绩单，时隔半年后，公司的半年报利润跌去四成，反差之快令市场乍然。2025 年，公司实现营收 52.30 亿元，同比增长 9.92%；归属净利润 3.93 亿元，同比增长 36.4%。

分产品来看，收入占比超六成的厨房小家电收入下滑，个护及母婴小家电均呈现双位数下滑，传统品类承压。

细分产品来看，2026 年上半年，厨房小家电收入 15.15 亿元，同比下滑 9.47%；个护小家电 2.87 亿元，同比下滑 11.28%；母婴小家电收入 1.12 亿元，同比下滑 22.88%。小熊电器在半年报中表示：传统烹饪类品类缺乏显性体验突破，需求偏弱，规模整体下行；电动类受制于场景边界，升级感知不强，降幅相对明显。

另一边，主打情绪价值和体验感的西式烹饪类网红品类，热度持续走高，空气炸锅、台式单烤箱等继续领涨，成为拉动结构升级的关键增长极。上半年，生活小家电实现收入 2.21 亿元，同比增长 7.48%；其他小家电收入 6650.43 万元，同比增长 7.04%；其他业务 1.48 亿元，同比增长 17.92%。

线上电商渠作为公司最主要的销售渠道。2026 年上半年，公司来自线上销售的收入为 16.96 亿元，占比约 72.2%；线下销售收入为 6.52 亿元，占比约 27.8%。

出海遭遇瓶颈也是小熊电器半年报中面临的真实困境。

2026 年 1-6 月，公司来自国内的销售收入为 19.3 亿元，占当期收入的 82.15%，同比下滑 9.12%。与此同时，国外地区实现销售收入为 4.19 亿元，占当期收入的 17.85%，仅同比增长 1.82%，出海增长乏力。同时，毛利率角度，国内销售毛利率 38.26%，同比增长 0.43%；国外销售毛利率 29.43%，同比下滑 4.45%。

销售费用仍高企，收购标的业绩变脸

在财报中，小熊电器将业绩走弱归纳为四大因素：1、小家电退出国补范围叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026 年上半年国内厨房小家电全渠道零售额 302.6 亿元，同比下降 4.8%。2、地缘冲突导致原油价格上涨，并进一步导致主要原材料、能源、物流成本上涨。3、报告期内人民币对美元汇率波动产生汇兑损失，导致公司财务费用较去年同期有所增加。4、受市场竞争加剧影响，控股子公司罗曼智能毛利率同比有所下降。

根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026 年上半年，国内厨房小家电全渠道零售额 302.6 亿元，同比下降 4.8%；零售量 11649 万台，同比下降 14.6%；市场均价达到 260 元，同比提升 11.5%。量降幅显著大于额降幅，标志着行业从过去的规模驱动，全面转向价值驱动。

同时，公司也采取了相应措施，积极应对上述挑战，包括：1、调整产品结构和营销投入策略。2、持续拓展海外市场业务。3、罗曼智能业务。4、对原材料涨价、汇率波动采取相应措施。

从成本支出的角度看，此份半年报，小熊电器多项成本支出创最近三年中报新高。

2024 年上半年至 2026 年上半年，小熊电器的销售费用分别为 3.98 亿元、4.3 亿元和 4.36 亿元，销售费用率分别约为 18.66%、17.0% 和 18.54%；研发费用分别为 9285 万元、1.06 亿元和 1.15 亿元，研发费用率分别约为 4.4%、4.2% 和 4.9%。

同一时期，公司的管理费用分别为 1.05 亿元、1.11 亿元和 1.12 亿元；财务费用分别为 486 万元、-642.1 万元和 1848.02 万元。

值得一提的是，2026 年 1-6 月，公司的财务费用同比增长 387.83%，主要系本期利息收入减少及汇兑损失增加所致。

高企的存货及减值损失也是公司方面面临的一大困境。截至 2026 年 6 月末，小熊电器的存货账面价值为 6.8 亿元，同比下滑 0.2%；存货账面余额 7.16 亿元；存货跌价准备 3615.92 万元。

截至同一时期，公司应收账款账面价值 3.03 亿元，同比下滑 1.74%；应收账款账面余额 3.24 亿元；坏账准备 5555.18 万元。

截至 2026 年 6 月末，公司经营活动产生的现金流量净额为 2.04 亿元，同比增长 43.32%，主要系本期较去年同期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致；截至同一时期，公司货币资金 17.54 亿元，同比下滑 2.51%，主要系本期理财赎回减少及理财购买增加所致。

对于小熊电器业绩下滑的核心原因，资深产业经济观察家、家电分析师梁振鹏分析指出：2025 年国内家电以旧换新补贴规模达 3000 亿元，小家电品类纳入补贴覆盖范围；而 2026 年家电以旧换新国补政策将小家电排除在外。随着政策红利消退，小家电行业整体大盘收缩，上半年国内厨房小家电全渠道零售额同比下滑 4.8%。与此同时，美伊地缘冲突推升原油价格，带动原材料、能源及物流成本上行，再叠加人民币升值，小家电上市企业财务费用同比显著抬升，进一步挤压企业利润空间。外部环境冲击固然是重要诱因，但业绩承压最核心仍在于小熊电器自身经营结构问题，公司厨房小家电、个护小家电、母婴小家电等多条核心业务线营收集体下滑，暴露了小熊电器自身结构性短板。

业务之外，还需要指出的是，小熊电器收购的广东罗曼智能科技有限公司（以下简称，罗曼智能）2026 年上半年遭遇业绩变脸。

2024 年 7 月 5 日，小熊电器以 1.54 亿元收购罗曼智能 61.78% 的股权。罗曼智能主营业务为个人护理小家电产品的研发、生产和销售。在此前收购公告中显示，目标公司控股权转让方承诺，目标公司在 2024 年度 -2026 年度分别实现年度目标净利润将不低于 1500 万元、2500 万元、4000 万元，业绩承诺目标净利润不低于 8000 万元。

公开信息显示，转让方承诺 2024-2026 年扣非净利润分别不低于 1500 万、2500 万、4000 万元。结合此前披露的数据，2024 年度 -2025 年，罗曼智能净利润分别为 6883 万元、6533.82 万元。

半年报显示，2026 年度广东罗曼智能科技有限公司承诺业绩 4000 万元，2026 年半年度实际业绩 -271.31 万元，完成全年承诺业绩的 -6.78%。

截至 2026 年 6 月末，小熊电器的商誉账面原值为 4147.92 万元。小熊电器在财报中尚未计提减值，但若全年业绩承诺无法达成，商誉减值风险将集中释放。

另外，截至报告期末，公司的交易性金融资产 6.59 亿元，交易性金融负债 2000 万元，其中包含业绩对赌或有对价。

券商下调盈利预测，近半年股价跌近三成

半年报发布后，多家券商更新了对小熊电器的评级，尽管普遍维持 " 买入 " 或 " 推荐 " 评级，但盈利预测较年初均有不同程度下调。

华泰证券报指出，小熊电器 2026 年上半年业绩压力主要来自小家电退出国补后需求偏弱、原材料及物流成本上涨、营销投入增加、汇兑损失，以及罗曼智能盈利能力下滑。

华泰证券认为，当前行业仍处于 " 量缩价升 " 的存量升级阶段，公司经营策略转向高价值产品、优势品类和海外市场拓展，但经营改善兑现仍需时间。

华泰证券表示：罗曼仍是公司向个护领域延伸的重要抓手，但短期并购协同低于此前预期，也是下调盈利预测的重要原因之一。

考虑国内小家电需求偏弱、罗曼智能盈利短期承压，同时原材料、营销及汇兑因素对利润率形成压力，华泰证券下调 2026-2028 年归母净利润预测至 3.97/4.66/5.06 亿元，对应 EPS 约 2.55/2.99/3.25 元（前值 2.70/3.06/3.32 元，分别下调 5.6%/2.3%/2.1%）。截至 2026/8/13，Wind 可比公司 26 年平均 PE 为 19x，考虑短期业绩压力，给予公司 2026 年 18xPE，对应目标价 45.9 元（前值 56.7 元，基于 26 年 21xPE），维持 " 买入 " 评级。

由于需求承压且公司处在经营调整期，中金公司下调 2026/2027 年净利润 10%/6% 至 3.78/4.31 亿元。当前股价对应 14.1 倍 /12.4 倍 2026/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，由于盈利预测调整和板块估值中枢下行，中金公司下调目标价 28% 至 45 元，对应 18.5 倍 /16.3 倍 2026/2027 年市盈率，较当前股价有 32% 上行空间。

长江证券 8 月 19 日在研报中表示，受竞争影响，罗曼智能业绩回落，致使公司整体盈利阶段承压。

研报指出，小熊电器具有较高品牌认知度，并形成持续推出创新产品的高效机制，能够快速捕捉消费者需求变化，从而能够保障公司新品突出效率和成功概率，有望在潜力较大的创意小家电市场打开增长机会，持续提升市场份额。同时，公司通过数字化优化生产流程和管理效率，有望带来公司经营效率的回升。长江证券预计公司 2026-2028 年归母净利润为 3.26、3.78 和 4.07 亿元，对应 PE 分别为 16.19、13.98 和 12.98 倍，维持 " 买入 " 评级。

华创证券则表示：小熊电器短期业绩承压，但积极布局海外，空间广阔，预计公司 26/27/28 年归母净利润为 3.3/3.8/4.0 亿元，26-28 年对应 PE 分别为 16/14/13 倍。考虑到公司短期业绩承压，以及市场交易情绪较清淡，华创证券切换估值方法至可比公司估值法，给予公司 27 年 16xPE，对应目标价 38.9 元，维持 " 推荐 " 评级。

业绩承压以及不被机构看好的同时，小熊电器在 9 月 2 日也发布了回购进展的公告。

公告显示，小熊电器同意公司使用自有资金人民币 7500 万元 -1.5 亿元以集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购股份的种类为公司发行的 A 股股票，回购股份价格不超过 65 元 / 股（2025 年年度权益分派实施完成后，回购股份价格上限从 65.00 元 / 股调整为 63.71 元 / 股）。

截至 2026 年 8 月 31 日，小熊电器累计通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份数量 195.25 万股，占公司总股本的 1.25%，最高成交价为 39.77 元 / 股，最低成交价为 31.25 元 / 股，成交总金额为 6595.24 万元（不含交易费用）。

二级市场方面，从今年 3 月 26 日至今，近半年左右，公司股价跌幅三成。（港湾财经出品）