反弹了不到两个月，白酒又被浇了一盆冷水。

9 月 14 日收盘，口子窖报 17.49 元，微跌 0.34%，总市值约 104.6 亿元。数字看着平淡，但把镜头拉到刚过去的一周，画风完全不同：9 月 7 日至 11 日五个交易日，Wind 白酒指数累计下跌 6.07%，板块内多只个股周跌幅超过 5%。徽酒成了 " 重灾区 " ——金种子酒、迎驾贡酒、古井贡酒、口子窖周跌幅均在 6% 以上，其中口子窖单周重挫 9.54%，从上周收盘价 19.4 元一路滑落到 17.55 元。

9 月 11 日盘中，口子窖最低触及 17.43 元。据《每日经济新闻》酒市周报报道，这一价位创下公司近 11 年来股价新低。Wind 数据显示，这同时也是该股 52 周以来的最低位；而其 52 周高点约为 34.74 元，短短大半年股价已 " 腰斩 " 有余。把时间线再拉长更刺眼：2021 年 12 月，口子窖股价曾摸至 80.69 元的历史高点，总市值一度接近 500 亿元。如今 17 块多的价格，较高点回撤近八成，市值蒸发近 400 亿元。2026 年以来，公司股价累计跌幅已超过 40%。尴尬的是，7 月以来白酒板块曾迎来一波强势反弹，迎驾贡酒、古井贡酒涨幅居前，但口子窖几乎没怎么跟上，本周更是 " 补跌 " 式地率先破位。

股价的腰，最终还得靠业绩撑。根据口子窖 2026 年半年报，今年上半年公司实现营业收入 19.52 亿元，同比下降约 23%；归母净利润 3.65 亿元，而 2025 年同期这一数字为 7.15 亿元——几乎砍去一半。拆到单二季度，营收约 5.77 亿元，同比下滑约两成；归母净利润仅约 0.36 亿元，较上年同期的 1.05 亿元锐减超六成。财联社此前报道称，业绩恶化程度超出多家券商预期。结构上更令人担忧：作为利润支柱的高档白酒，上半年销售额同比降幅超过 24%；大本营安徽省内的收入下滑幅度甚至高于省外市场，呈现 " 省内外双线承压 "。与此同时，经营性现金流持续净流出，合同负债较年初骤降约六成——后者通常被视为渠道打款意愿和蓄水池信心的风向标。这并非突然变脸：2025 年全年，口子窖营收 39.91 亿元，同比下降 33.65%；归母净利润 6.73 亿元，同比下降 59.32%。而 2024 年，公司营收还有 60.15 亿元、归母净利润 16.55 亿元，两年时间收入几乎 " 膝盖斩 "。

眼下市场主要盯着两个信号。一是股权质押。据口子窖 9 月 11 日公告，实控人刘安省目前持有公司 5347.35 万股，占总股本 8.94%，其中 3471.43 万股处于质押状态，质押比例高达 64.92%，占公司总股本约 5.8%。不过，9 月 9 日公司公告的是刘安省解除质押 799.99 万股，并非新增质押；8 月下旬他曾办理一笔 800 万股的股票质押式回购交易。尽管有这笔解除，其整体质押比例仍处高位，股价越往下走，这根弦仍绷得很紧。

二是战略掉头。今年 2 月，董事长徐进在公司年会上提出 " 二次革命 "；7 月 19 日，口子窖在淮北濉溪酿酒遗址博物馆发布一款名为 " 麻雀也能喝二两 " 的低度小酒，主打 33 度、36 度，瞄准下班小酌、朋友聚会等年轻场景，8 月下旬已落地芜湖等市场。这家曾投入累计上亿元咨询费、立志卡位高端价格带的徽酒企业，正把目光从高端神坛转向更日常的餐桌。而 2022 年喊出的 " 百亿口子、进入全国白酒第一方阵 " 目标，对照如今不足 40 亿元的年收入，已显得有些遥远。

双节临近，白酒本应迎来传统动销旺季。但据上述酒市周报观察，今年双节前渠道动销仍偏平淡，板块情绪谨慎。对口子窖而言，股价能否在 17 元附近企稳，眼下没人敢打包票；唯一确定的是，这支曾被称作 " 徽酒老二 " 的老牌酒企，正在经历上市以来最难熬的一段日子。

来源：星河商业观察