9 月 11 日，A 股又诞生了一只 " 大肉签 "。

燧原科技登陆科创板，开盘直接暴涨 188.37%，报 410 元 / 股。中一签（500 股）的投资者，开盘浮盈就达到 13.39 万元。

而在此之前，摩尔线程上市首日涨了 425%，沐曦股份涨了 692%，壁仞科技港股上市。" 国产 GPU 四小龙 " 终于齐聚资本市场。

今天咱们就来聊聊，这一波国产芯片上市潮背后，到底意味着什么。

燧原科技是干什么的？

燧原科技 2018 年在上海成立，做的是云端 AI 芯片——就是给数据中心、AI 大模型训练用的算力芯片。

成立 8 年，自研迭代了四代架构、5 款云端 AI 芯片。2025 年，它的 AI 加速卡及模组卖了6.49 万张，同比增长近两倍，收入 8.56 亿元，占主营收入的 86.83%。

客户名单里最显眼的是腾讯——既是燧原最大的外部股东，也是最大的客户。产品已经在腾讯的国民级应用中实现了商业化落地。

用大白话说：燧原的芯片，是真的有人在用，而且用的是大客户。

" 四小龙 " 是什么来头？

国产 GPU" 四小龙 "，指的是摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技。它们走的技术路线不同，但目标一致——在英伟达主导的 AI 芯片市场里，啃下一块属于中国的份额。

看一组数据：

2026 年上半年营收：摩尔线程 17.36 亿，沐曦 13.24 亿，壁仞 12.36 亿，燧原 11.20 亿。四家都超过了 10 亿量级。

增长有多猛？燧原上半年营收同比增长279%，壁仞增长了近 20 倍，摩尔线程增长 147%。

但另一面：四家目前都还在亏损。燧原 2025 年研发费用 11.35 亿元，是营收的114.63%——赚的钱还不够研发花的。

这就是芯片行业的真相：前期投入巨大，回报周期漫长。燧原自己在招股书里说，预计 2026 年或 2027 年才能实现盈利。

为什么资本这么疯狂？

两个字：缺口。

中国信通院数据显示，2026 年一季度国内 AI 算力需求同比增长417%，但有效供给增速只有128%。需求跑得比供给快得多。

英伟达的高端芯片受出口管制影响，国产替代的需求就变得非常刚性。资本看中的，就是这个历史性的窗口。

中签率也说明了市场的热情。燧原的网上中签率只有0.0245%，意味着大约4000 个人里才有 1 个人中签。

但冷静下来看，挑战还在

上市首日暴涨，是资本市场的 " 见面礼 "，不代表企业已经成功。

第一，盈利拐点还没到。 四小龙目前都在亏损，谁能率先跑通 " 研发投入—产品交付—客户买单—持续盈利 " 这个闭环，谁才能真正站稳。

第二，技术路线还在分化。 摩尔线程、沐曦走的是 GPGPU 通用路线，对标英伟达；燧原走的是更专用的架构。哪条路最终能跑出来，还需要时间验证。

第三，估值已经在回落。 摩尔线程、沐曦、壁仞上市后，股价普遍较年内高点回撤了四五成。资本的热情正在从 " 讲故事 " 转向 " 看业绩 "。

说句实在话

燧原科技上市，中一签赚 13 万，确实让人眼红。但这件事的意义，远远不止于一只 " 肉签 "。

" 四小龙 " 齐聚资本市场，标志着国产 AI 芯片从 " 能不能做出来 "，进入了" 能不能规模化卖出去、能不能持续赚钱 "的新阶段。

中国芯片到底走到哪一步了？我的判断是：从 0 到 1 的突破已经完成，从 1 到 10 的规模化刚刚开始。 前面还有硬仗要打，但路已经走通了。

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