金吾财讯 | 财通证券发布研报指，比亚迪电子（00285）液冷业务正由部件切入系统方案，冷板量产验证制造兑现能力。2026 年上半年，公司完成海外大客户最新一代液冷冷板开发并进入量产爬坡。液冷链路中，冷板贴合高功耗器件换热，快接头实现管路快速装卸，分水器调节各支路流量，CDU 负责换热、泵送和监控，上述部件覆盖使产品边界延伸至完整冷却回路。公司材料、模具、精密零件及自动化能力可复用于流道成形、密封和一致性控制；汽车热管理经验强化耐久与防泄漏设计。上半年 AI 算力基础设施收入 7.53 亿元人民币，同比下降 10.57%，新增项目尚未充分转化为收入。冷板爬坡先验证良率与交付稳定性，后续快接头、分水器及 CDU 配套率提升，有望推动该业务业绩增长。

电源方面，公司已布局中压侧 SST、机房级 HVDC/UPS 及机柜级 Busbar/Powershelf，并与全球领先客户开发下一代高压电源，在英伟达生态中推进 800V 直流应用。SST 承担中压接入、隔离和变换，HVDC 向机房供电，Busbar 和 Powershelf 向机柜配电，三层产品协同。现阶段业务仍处认证导入期，尚未披露规模收入。SST 的意义不止于新增单品，而是将公司价值边界从服务器内部扩至机房配电；若 800V 方案通过头部客户验证，电源与液冷、服务器的联合设计将提高单项目收入及客户黏性。

投资建议方面，液冷量产、高压电源补链有望推动 AI 算力业务走向放量。财通证券预计公司 2026-2028 年实现营业收入 1860.12/1997.97/2083.15 亿元人民币，调整后归母净利润 28.22/-48.08/52.12 亿元人民币，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：AI 服务器及液冷产品量产不及预期；高压电源研发认证不及预期；原材料价格上涨风险；汇率波动及国际贸易摩擦风险。