A 股游戏公司恺英网络近期披露《关于公司拟间接参股韩国公司 Wemade Co., Ltd. 的公告》，而 Wemade 正是传奇游戏 IP 韩国母公司。

公告显示，恺英网络拟通过全资子公司上海恺英、上海星巨达对上海融探增资 21 亿元，再通过全资香港子公司赛布利斯香港收购 Neosphere

Co., Limited（下称 "Neosphere"）的 49% 股权并对其增资；最终实现间接持有韩国上市公司 Wemade Co.,

Ltd.（下称 "Wemade/ 娱美德 "）40.25% 控股权对应的 49% 权益。整体预估出资 2.98 亿美元（约合人民币 20.30 亿元）。

20 亿元加码 " 传奇 "IP

本次恺英网络拟间接参股娱美德的契机，最早或可追溯至今年 6 月底娱美德（Wemade）创始人兼董事长、" 传奇之父 " 朴宽浩（Park Kwan-ho）拟 " 清仓离场 "。

根据彼时公告，朴宽浩与投资平台 NeoPulse 签署股权转让协议，计划将其持有的 39.33% 股权出售转让给后者，总交易金额为 9200 亿韩元（约合人民币 40 亿元）。上述交割完成后，朴宽浩将不再持有娱美德股份，NeoPulse 的持股比例将从 0.92% 上升至 40.25%，成为娱美德新任第一大股东。

而 NeoPulse 正是本次恺英网络收购股权并增资的 Neosphere 旗下间接全资子公司。如今，恺英网络拟通过入股 Neosphere，间接分享这 40.25% 控股权中 49% 的权益，娱美德也将成为其间接参股境外上市公司。

间接参股娱美德，对深耕 " 传奇 " 赛道的恺英网络具有重要意义。

公开资料显示，娱美德成立于 2000 年 2 月，是韩国科斯达克（KOSDAQ）上市的游戏公司，也是 " 传奇 " 系列 IP 的原始权利方，该 IP 构成其核心资产之一。自 2001 年《热血传奇》（即《The

Legend of Mir

2》）引入国内以来，传奇 IP 在中国市场获得巨大成功，是中国网络游戏发展史上的标志性 IP 之一，" 是兄弟就来砍我 "" 一刀 999" 和 " 骷髅打金服 " 等 " 传奇小广告 " 也成为一代人的记忆。

随着游戏市场向手游拓展，传奇 IP 仍然维持较高热度，积累了稳定的玩家群体和较高的市场认知度。公告援引伽马数据称，2025 年 " 传奇 "IP 市场规模达 355.5 亿元，连续多年保持在 300 亿元左右。

持久的市场影响力和商业价值，吸引了部分国内游戏公司围绕传奇 IP 展开深度布局，而恺英网络正是其中之一。

2026 年上半年，恺英网络实现营业收入 47.97 亿元，同比增长 86%；归母净利润 14.28 亿元，同比增长 50.34%。对于营收的大幅增长，公司在最新业绩说明会上指出，主要系旗下游戏产品《烈焰觉醒》表现强劲，上半年贡献收入约 23 亿元、利润约 2.9 亿元；作为传奇 IP 融合成熟玩法的破圈尝试产品，该游戏在传奇框架中加入了仙侠内容，获得了玩家喜爱。

业绩说明会上还透露，游戏社区业务 "996 游戏盒子 "，上半年贡献营收约 6 亿元，同比增长 44.17%，占营业收入比重达 12.71%。公开资料显示，该平台以传奇游戏为核心，整合游戏分发、社区互动、直播和交易等服务，并拓展小说、短剧等内容，为游戏厂商提供展示和推广渠道。

公司此前曾透露，996 游戏盒子已经与多家游戏公司达成推广合作，三九互娱携手天穹互动，每年支付 1 亿元，用于开设 "39 互娱 " 品牌专区；贪玩游戏支付 2 亿元，开设 " 贪玩游戏 " 明星专区品牌服等。

从游戏产品到用户平台，" 传奇 "IP 无疑是恺英网络业务的重要支撑，相关授权的稳定性与合规性对公司尤为重要。

然而，" 传奇 "IP 的商业化历程又伴随着相当复杂的 " 历史遗留问题 " ——对于《The Legend of Mir 2》，娱美德与朴宽浩的 " 前东家 " 亚拓士共有著作权，双方对 IP 授权及利益分配长期存在分歧，前前后后缠斗十多年。

上述 " 战火 " 也一路 " 烧 " 至中国市场，多家布局传奇类游戏的国内厂商被卷入其中。恺英网络便曾因 IP 相关问题，与世纪华通旗下盛趣游戏（原盛大游戏）、娱美德等方面产生多年诉讼与纠纷。

近年来，恺英网络逐步推动解决历史版权问题。公开资料显示：2021 年，其与世纪华通方面签署战略合作协议，开展 IP 联合运营；2023 年，参与世纪华通股权司法拍卖，将双方合作延伸至股权层面；今年 2 月，又与娱美德旗下传奇 IP 公司签署和解协议。如今，恺英网络拟出资间接参股娱美德，在外界看来，其想要的是一面完善传奇 IP 生态闭环，一面寻求与版权源头建立更稳定的长期关系。

CJ 2026 恺英网络展台 秦铭蔚 / 摄

对于本次交易的目的，恺英网络在公告中表示：一是深化 " 传奇 "IP 产业链协同，稳固核心业务根基；二是推进全球化研发与产品线互补，完善产品管线；三是布局海外资本市场，拓宽产业合作资源。

值得一提的是，此次投资伴随着较高的估值溢价。恺英网络在公告中明确提示，交易作价对应的标的公司股权价值较其账面净资产溢价较高。公告显示，娱美德截至今年上半年的总资产按人民币折算约为 72.99 亿元、归母净资产约为 17.40 亿元，而 NeoPulse 取得娱美德 40.25% 股权的交易总价格约合人民币 41.48 亿元，恺英网络本次整体预估出资约合人民币 20.30 亿元。

" 恺英网络有着较强的传奇依赖。" 谈及本次溢价参股，互联网产业分析师张书乐对《国际金融报》记者表示，对于这家主力游戏产品对传奇 IP 依赖较强的游戏厂商而言，围绕这一 IP 持续多年的版权纠纷，给公司的整体业务发展带来了不确定性，" 恺英网络通过投资世纪华通、与娱美德旗下传奇 IP 公司签署和解协议等方式，逐步化解历史版权问题。此次拟间接参股娱美德，有望进一步降低相关风险，并为双方共同开发 IP、推动产品迭代创造条件 "。

在张书乐看来，传奇类游戏堪称国内游戏市场中的 " 隐形富豪 "，拥有可观的收入规模和持续开发潜力，深化与 IP 原始权利方的合作，有助于恺英网络进一步释放这一 IP 的商业价值。

而恺英网络方面也在公告中提到，娱美德作为 " 传奇 " 系列 IP 的原始权利方，其核心 IP 资产具有较强的稀缺性和长期商业化价值。公司长期参与 " 传奇 "IP 中国境内商业化合作，相关业务与公司主营业务具有较强关联性，本次交易为公司提供了进一步深化双方合作并建立股权层面长期战略绑定的战略稀缺性机会。