申万宏源发布研报称，26Q2 汽车销量 796.6 万辆、同比 -2.6%，但出口景气度较高，乘用车出口 251 万辆、同比 +79.2%，带动行业营收同比 +4.8%，净利润受汇兑损失等因素影响同比 -13.5%。该行围绕 AI 外溢 + 出海 + 高安全性三条主线展开投资策略：整车端关注有海外业务支撑盈利的车企及具备稳定护城河和高分红的客车龙头 ; 零部件端关注机器人及 AI 液冷等有望从主题转向产业趋势的公司、智能化核心 tier1 与核心供应链，以及中小市值弹性标的。

申万宏源主要观点如下：

26Q2 汽车销量同比下滑，营收微增但净利润承压

26Q2 单季度销量 796.6 万辆，同比 -2.6%，其中乘用车销量 678.4 万辆，同比 -4.6%; 商用车销量 118.2 万辆，同比 +10.4%。受前期需求透支及高基数影响，整体销量有所下滑，但出口景气度较高 ( 乘用车出口 251 万辆，同比 +79.2% ) ，带动行业营收同比 +4.8%，净利润受汇兑损失等因素影响同比 -13.5%。

乘用车板块：销量承压，出口和高端化支撑营收，盈利分化明显

26Q2 板块营收 8082 亿元，同环比 +1.3%/+20.5%; 归母净利润 103 亿元，同环比 -40.2%/+1.8%。毛利率 15.57%，同比 +0.82pct，反映高毛利车型占比提升 ; 净利率 1.28%，同比 -0.89pct，主因规模效应减弱及财务费用率上升。车企表现分化：零跑、蔚来盈利改善，吉利双增长受益于出口与高端化，上汽等受原材料及汇兑影响下滑明显。

零部件板块：营收稳健增长，汇兑扰动利润，马太效应凸显

26Q2 零部件板块营收 4240 亿元，同环比 +8.1%/+9.9%，归母净利润 233 亿元，同环比 -2.0%/+11.7%。毛利率 18.46%，同比 -0.3pct; 净利率 5.49%，同比 -0.57pct。年降压力有所体现，但领头企业凭借全球化布局、多元化客户结构及新业务 ( 机器人、液冷等 ) 拓展，展现出更强抗压能力。汇兑损失为 Q2 盈利主要扰动，预计后续压力逐步缓解。

新能源板块：销量延续高增，板块盈利分化

26Q2 新能源汽车销量 448 万辆，同比 +16.1%，渗透率 56.3%。板块收入 3387 亿元，同环比 +2.1%/+34.2%，归母净利润 15.4 亿元，同环比 -38.7%/+255.1%。比亚迪受车型切换及汇兑影响但归母净利润环比回升，零跑扭亏为盈，蔚来新品拉动收入高增，理想因产品周期利润承压，新势力整体减亏趋势延续。

商用车板块：客车稳健增长，货车营收高增

客车方面，26Q2 销量 16.8 万辆，同比 +19.7%，出口及以旧换新政策带动，板块营收 196.9 亿元，同环比 +4.7%/+37.2%，归母净利润 14.5 亿元，同环比 +11.1%/+70.6%。货车方面，受益于政策衔接及出口高增，销量 101.4 万辆，同比 +9.0%，板块营收 874.5 亿元，同环比 +22.5%/+4.3%，归母净利润 14.9 亿元，同环比 +97.4%/+26.0%，景气度持续复苏。

围绕 AI 外溢 + 出海 + 高安全性三条主线我们展开投资策略。整车端：①有海外业务支撑盈利的比亚迪、吉利汽车等 ; ②稳定护城河和高分红的宇通客车。零部件端：①机器人及 AI 液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有 α 支撑确定性，同时有拔估值潜力的公司，包括银轮股份、新泉股份、双环传动、敏实集团。②智能化关注核心 tier1 德赛西威，核心供应链地平线等。③中小市值弹性关注，福达股份、隆盛科技、恒勃股份、继峰股份等。

核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。