每经评论员 易启江

9 月 14 日，韩国股市正式开启盘后交易，常规交易下午 3 时 30 分结束后，KOSPI（ 韩国主板）、KOSDAQ（韩国创业板）合计约 2400 只股票自下午 4 时至晚上 8 时可实时成交。此举被明确定位为 " 应对与美国主要交易所的流动性竞争 "。

此前，美国纳斯达克交易所已确定自今年 12 月 6 日起实行每周 5 天、每天 23 小时交易制。此外，纽约证券交易所、芝加哥商业交易所、伦敦证券交易所等全球主要交易所也纷纷推进延长交易或推出全天候合约，连韩国本土的替代交易所 NXT，也已用 12 小时连续交易分流了主板市场订单⋯⋯

从首尔到纽约，再到伦敦，交易所的 " 加钟 " 已为全球资本市场的时差拼争 " 敲钟 "。

但需要注意的是，" 加钟 " 不等于做大蛋糕。市场的蛋糕没有变大，延长交易时间本身并不创造流动性，它只重新分配流动性。当市场的交易时间被拉长，而全球资金却没有增多，这样的情况不是简单的服务进步，本质上是全球拉长交易时间以抢夺订单的 " 卷 "。

韩国开夜盘，一半是受美国几大交易机构所迫，另一半则是受自家替代交易所 NXT 所迫。后者的竞争尤其扎心：NXT 是韩国首个另类股票交易平台，由 34 家证券、金融和 IT 机构共同出资组建，于 2025 年 3 月正式上线运营，提供 12 小时连续交易服务。对手用时间抢份额，韩国交易所（KRX）最快的应对就是把时钟拨 " 晚 "。

过去，交易所比上市公司质量、比手续费、比撮合速度；现在前端竞争进一步加剧，就开始比拼谁更能 " 熬夜 "。纳斯达克盯住亚洲白天，韩国盯住欧洲早盘，谁多开一小时，谁就可能截走别国市场的边际订单流。时间，成了最后一块还没被 " 卷秃 " 的竞争维度。

但这会是一场零和博弈。全球权益配置资金短期不会因韩国多开 4 小时就变多，跨时区订单被搬进夜盘，流动性是 " 搬 " 来的，不是 " 长 " 出来的——这样的竞争不创造增量，只把存量订单在时钟上进行了重新排列。

当然，谁先 " 加钟 " 谁更占便宜，但如果大家都加，就等于没加，只留下更高的运营成本和更累的从业者。

首先，信息披露制度可能被迫重构，" 今天的新闻今天定价 " 取代 " 今天的新闻明天定价 "。公司半夜发财报，欧洲买方秒下单，韩国董秘还在夜色朦胧的下班路上；大财阀有全球投资者关系团队轮班，小公司却可能被耽误。

其次，假如市场不眠，金融 " 劳工制 " 将被重构，券商、做市商、清算、风控乃至监管的班表会同步拉长，正所谓 " 资本永不眠，打工人不能眠 "。

再次，这会导致散户白天上班，晚上还得加班跟量化、算法、高频机构同场夜战。在稀薄的夜间流动性中，他们有可能以远高于预期的价格成交，也可能以远低于预期的价格离场。在高频和算法主导的市场里，散户的信息与技术劣势会被进一步放大。

不过，" 加钟 " 并非只是交易所之间的 " 内卷 "，它也是证券世界对加密世界的一次时间反击：加密货币 7 × 24 小时、全年无休，早已把大量短线资金和年轻投资者圈在 " 无眠的夜晚 "。传统股市若继续朝九晚五，等于把夜间的资金拱手相让。延长交易时段，也是要把资金从监管碎片化的 " 加密之夜 " 拉回规范监管的 " 证券之夜 "。

韩国把汉江傍晚接上伦敦清晨，纳斯达克、纽交所 23 小时交易把地球自转变成订单流——看起来，谁掌握交易时间，谁就掌握全球资金的作息与流向。

但假如未来全球交易所都开展全天候交易，那还是得比拼上市公司赚不赚钱、信披公不公平、散户有没有保护、清算能不能跟得上。否则，机构量化不睡觉，金融人排班不睡觉，散户熬夜不睡觉，唯独流动性还是原样。如此一来，最终就只有市场上收 " 过路费 " 的交易机构才成为赢家。