来源 | 野马财经

华澜微换道进入 A 股。

作者 | 于婞编辑 | 高岩

在资本市场兜兜转转十年，国产存储控制器芯片 " 老兵 " 华澜微这次敲开的不是交易所大门，而是一家园林公司的董事会。

9 月 11 日晚，园林股份（605303.SH）公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买杭州华澜微电子股份有限公司（以下简称 " 华澜微 "）控股权。交易预计构成重大资产重组，公司股票自 9 月 14 日起停牌，预计停牌时间不超过 10 个交易日。

目前，标的公司估值、交易金额、发行股份与现金支付比例等核心条款均未确定。不过，园林股份已经明确表示，本次交易预计不构成重组上市，也不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化。

这意味着，如果交易完成，华澜微将成为园林股份的控股子公司，园林股份创始人吴光洪依然掌舵上市公司。

华澜微的资本市场之路终于有了突破性进展。2015 年华澜微挂牌新三板，后来摘牌；2022 年申报科创板，2024 年撤回；2025 年重新启动 IPO 辅导，如今为何又准备进入一家 A 股上市公司？

停牌前，园林股份报 23.68 元 / 股，总市值 38 亿元。

华澜微又换资本路径

华澜微成立于 2011 年 7 月，注册资本 1.5 亿元，总部位于杭州，主要从事数据存储和信息安全领域的芯片、存储模组及技术方案研发。

这家公司与资本市场的第一次正式接触，可以追溯至新三板。

2015 年，华澜微挂牌新三板，后来又于 2019 年摘牌。短暂登陆场外市场后，公司把目标转向了 A 股科创板。

2022 年 12 月，上交所受理华澜微科创板 IPO 申请。当时，公司计划发行不超过 5000 万股，募集资金约 6.57 亿元，主要投向新一代硬盘阵列控制器芯片、高性能企业级固态硬盘控制器芯片以及研发中心建设项目。

不过，这次 IPO 没有走到最后。

2024 年 5 月，华澜微及保荐机构华泰联合主动申请撤回上市材料，上交所随后终止审核。

退出科创板审核后，华澜微并没有放弃独立上市。

2025 年 8 月，华澜微与华泰联合重新签署辅导协议，随后办理上市辅导备案。与上一次申报相比，公司管理层也出现变化：创始人骆建军由董事长、总经理转任首席技术官，具有东方通信（600776.SH）工作经历的王文奎接任董事长、总经理。

然而，就在重新启动上市辅导后不久，华澜微迎来了园林股份。

2025 年 12 月，园林股份及其全资子公司芸合科技合计出资 1.12 亿元，从邓玉婷、曾超和杭州非度信息科技有限公司手中购买华澜微 6.4969% 股权。

园林股份当时将这笔交易定义为 " 财务性投资 "，明确表示不会形成控股关系，也不会将华澜微纳入合并报表。

由于园林股份自身仍处于亏损状态，且截至 2025 年 9 月末账面货币资金只有 2.53 亿元，1.12 亿元投资很快引起监管关注。公告披露当晚，上交所便下发问询函，要求公司说明投资持续亏损芯片企业的商业合理性、估值公允性和资金安排。

园林股份随后完成了这笔股权转让。到了 2026 年 9 月，原本的 " 财务性投资 " 已经升级为重大资产重组，公司准备直接取得华澜微控制权。

不到一年，从参股 6.4969% 到谋求控股，究竟发生了什么，目前还需要等待重组预案揭晓。

华澜微的股权结构比较特殊，公司曾经历多轮融资，股东中出现过深创投、TCL 系投资基金、方正证券投资、地方产业基金等机构。根据其 2022 年《招股书》，公司一度拥有近百名股东，股权高度分散，没有控股股东和实际控制人。

园林股份前次参股后，骆建军、周斌及其控制的华澜创合计控制华澜微约 8.41% 股权；园林股份和芸合科技合计持有 6.4969%，仍不是持股最多的主体。

这次停牌公告显示，园林股份已经与华澜创签署意向协议，但华澜创本身持股约 5.9%，仅凭这一部分股份仍不足以形成绝对控股。园林股份最终是继续收购其他机构股东的股份，还是通过表决权委托、董事会席位安排等方式取得控制权，将是重组方案的关键。

对于在华澜微投资多年的机构而言，这笔并购也可能提供一个新的退出窗口。

香颂资本董事沈萌认为，现在半导体概念处于市场热点，与时间成本高、不确定性强的 IPO 相比，被收购是牺牲部分价值换取更快更确定的证券化，避免市场监管的波动风险。

沈萌表示，重组后实控人不变，只是在规则意义上规避了借壳上市的认定，但本质上仍然属于新资产借助上市公司证券化。区别在于利用规则，回避了更严格的审查。虽然目前半导体概念属于热点，但没人可以预料热度的持续周期，而且企业自身能在多大程度上维持热门概念，也存在不确定性，因此被收购符合当前各投资者的利益。

华澜微仍在亏损

华澜微的故事，绕不开创始人骆建军。

公开履历显示，骆建军出生于 1970 年，本科就读于上海交通大学微电子专业，后取得杭州电子科技大学硕士学位和浙江大学博士学位。毕业后，他进入东方通信参与通信系统和芯片研发，后来赴美国从事芯片设计工作。2011 年，骆建军回国创办华澜微，试图在存储控制器芯片领域实现国产替代。

存储控制器芯片虽然不像 CPU、GPU 那样广为普通投资者熟知，却是存储设备的重要组成部分。

根据华澜微科创板《招股书》，公司产品包括存储控制器芯片、存储模组、存储系统及应用，覆盖存储卡、U 盘、固态硬盘、硬盘阵列等产品。

2019 年至 2021 年，华澜微累计研发投入约 2.61 亿元，占同期累计营业收入的 19.78%；截至 2022 年 6 月末，公司共有 96 名研发人员，占员工总数的 37.65%。

技术投入不算少，但华澜微一直没能解决盈利问题。

根据园林股份 2025 年收到的上交所问询函，华澜微 2022 年实现主营业务收入 5.65 亿元，扣非净利润亏损 1.11 亿元；2023 年前三季度主营业务收入 2.21 亿元，扣非净利润亏损 7800 万元。到了 2024 年，华澜微实现营业收入 3.66 亿元，扣非净利润亏损 1.43 亿元；2025 年前三季度，公司营业收入进一步降至 1.99 亿元，扣非净利润亏损 8400 万元。

华澜微将收入下降部分归因于主动调整产品结构。

此前冲击科创板 IPO 时，公司的主要收入来自消费级存储模组，客户以联想集团等消费电子企业为主。撤回 IPO 后，华澜微减少了对传统消费级模组业务的资源投入，把发展重点转向自研存储控制器芯片、工业级存储以及面向数据中心和高性能计算的阵列产品。

但芯片研发周期更长、投入更大，新产品从流片、测试到客户验证及规模化销售需要时间。在原有模组收入下降、新芯片又未大规模放量的过渡期，华澜微的营收和利润同时承压。

盈利尚未跑通，并没有妨碍华澜微获得较高估值。

2025 年园林股份参股时，评估机构分别采用收益法和市场法对华澜微估值，两个结果分别为 8.13 亿元和 17.25 亿元，最终选取 17.25 亿元的市场法结果，评估增值率达到 265.23%。

园林股份以 11.5 元 / 股的价格取得 6.4969% 股权，总对价约 1.12 亿元。

当时的问询回复显示，华澜微估值采用了集成电路行业并购案例的市销率作为参照。按照评估数据，其前一个完整年度营业收入为 3.35 亿元，对应股东全部权益价值 17.25 亿元。

而如今，园林股份正准备从参股升级为控股，交易是否会设置业绩承诺和估值调整机制，还需要等待公司的进一步披露。

为什么是园林股份？

相比华澜微的芯片背景，它选择的买家显得颇为意外。

园林股份的全称是杭州市园林绿化股份有限公司，主营市政园林工程、景观设计、花卉种苗、生态修复等业务，实际控制人为吴光洪。

吴光洪 1967 年出生，本科学历，教授级高级工程师，长期从事园林绿化行业。公司于 2021 年登陆上交所，上市首年实现归母净利润 6174 万元，但此后经营迅速转入下行。

根据园林股份历年财报，2022 年至 2025 年，公司归母净利润分别亏损约 2.62 亿元、1.57 亿元、1.9 亿元和 1.7 亿元，四年累计亏损约 7.79 亿元。

2025 年，园林股份实现营业收入 4.83 亿元，同比下降 33.07%；归母净利润亏损 1.7 亿元。公司将收入下降主要归因于新开工项目减少，园林工程业务还面临回款周期较长、应收账款较高等压力。

来源：罐头图库

为寻找第二增长曲线，园林股份曾尝试文旅、新材料等多个方向，后来逐渐将资源集中到半导体存储。

2026 年 2 月，园林股份通过全资子公司芸合科技，以 1100 万元增资取得深圳市云海智算科技有限公司 55% 股权，将其纳入合并报表。

云海科技主要生产消费级和企业级存储产品，包括 SSD、内存条、U 盘、移动固态硬盘、TF 卡、服务器内存条和 eMMC 等。公司具有存储产品加工、测试及组装能力，更接近存储模组和终端产品环节。

云海科技并表后，园林股份的业务结构已经发生明显变化。

2026 年上半年，园林股份实现营业收入 2.61 亿元，归母净利润亏损 7107.27 万元。其中，半导体存储业务实现收入 1.14 亿元，占公司总收入的 43.78%；云海科技实现净利润 662.92 万元。

半导体存储已经贡献了接近一半收入，但其盈利规模仍不足以填补园林主业的亏损。

从当前的业务构成来看，华澜微自己同样销售 SSD 等存储模组和存储系统，部分业务与云海科技存在重合。

但园林股份的资金实力同样是一道考题。

截至 2026 年 6 月末，园林股份货币资金约 1.74 亿元，其中约 9435 万元处于监管、冻结或其他受限状态。按半年报数据计算，未受限货币资金约 7954 万元。

公司此前购买华澜微 6.4969% 股权已经支付约 1.12 亿元。现在进一步收购控股权，如果继续采用大比例现金支付，对园林股份流动性可能形成压力。

交易完成后，园林股份还要面对华澜微持续亏损、研发投入较高、核心团队稳定、业务整合以及潜在商誉减值等问题。园林股份此前也曾提示，公司在半导体存储和芯片领域的专业人员储备不足，业务转型能否顺利推进存在不确定性。

从华澜微的角度看，园林股份虽然规模不大、主业承压，却拥有一个可以发行股份、募集资金和实施产业整合的 A 股平台；从园林股份的角度看，华澜微则提供了芯片技术、行业标签和更大的估值想象空间。

从新三板到科创板，再到园林股份，华澜微用了十余年寻找资本出口。如今，它可能终于进入一家上市公司的报表。当一家需要资本平台的芯片公司，遇上了一家急需第二增长曲线的园林公司，你看好这样的组合吗？欢迎在评论区留言讨论。