图源：智岩科技官网

智岩科技公司主要从事自有品牌智能氛围照明、智能小家电等智能家居产品的研发、设计、生产和销售。

公司依托 "Govee" 和 "GoveeLife" 两大品牌布局全球市场。"Govee" 作为智能氛围照明行业的领先品牌，主要聚焦智能氛围照明，覆盖户外、居家、娱乐、节日等场景；"GoveeLife" 目前主要定位智能小家电，覆盖智能传感及控制设备、智能环境电器、智能厨房电器等产品。

截至报告期末，公司研发人员 424 名，占总人数的 24.42%；公司及其子公司在中国境内共拥有 794 项已获授权专利，其中发明专利 166 项；在境外共拥有 586 项已获授权专利，其中发明专利 24 项。

报告期内，公司主营业务收入主要来源于境外销售。

图源：智岩科技招股书

--- 以下为正文部分 ---

2026 年 9 月 2 日上午，深交所官网的更新日志里，一行不起眼的文字悄然出现—— " 深圳智岩科技股份有限公司——已回复问询函。"

没人注意到这个瞬间。但在深圳南山创智云城的一间办公室里，吴文龙或许看到了。这个出生于 1983 年、来自江苏南京的男人，极少在公开场合露面，几乎不接受媒体采访。2016 年底，他从安克创新首席技术官的位置上离开。2017 年 1 月，他创办了智岩科技，一头扎进了灯带——那个被所有人认为是 " 低科技 " 的赛道。

如今，他的 Govee 灯带照亮了北美千万个家庭。2025 年营收 47.05 亿元，归母净利润 2.99 亿元。Govee 在北美智能氛围照明市场占有率达 15.8%，排名第一；全球 9.4%，排名第二，仅次于飞利浦照明母公司昕诺飞。

另一束光——来自深交所审核员桌前的屏幕——正在审视这条灯带背后的一切。

从 6 月 24 日受理到 7 月 7 日进入问询阶段，再到 9 月 2 日交卷，这家氛围感公司用不到两个月给出了监管层关切的答案。但答案是否完整，就像 Govee 灯带可调节的色温一样，冷暖未知。

图源：智岩科技首轮问询函回复文件

一

安克旧部吴文龙再闯 IPO：从 CTO 到 47 亿灯带生意

Govee 的品牌名来自 Go 与 See 的结合，意为去看见、去发现。

一个不愿被看见的人，想用光去触碰别人的世界。

2016 年底，吴文龙离开安克创新。2017 年 1 月，他创办了智岩科技。那时智能音箱、扫地机器人是资本追逐的风口，他盯上的赛道出人意料——灯带。

" 低科技 " 的灯带，在吴文龙手中变成了 " 情绪生意 "。欧美人住独栋房屋，有花园、地下室、游戏室，要的不只是亮度，而是氛围。他把灯具与 IoT 绑定，开发 App，让灯光跟着音乐律动、匹配电影色调、一键切换节日模式。2018 年，智岩推出了首款音乐幻彩灯带 H601X 系列。

Govee 的灵魂是体验，但 Govee 的生意是数据。用户在亚马逊购买灯具后，必须下载 Govee Home App 才能调节灯效——产品设计天然形成了 " 平台获客、App 留客 " 的私域闭环。截至报告期末，App 注册用户超 2100 万，月活跃用户最高时超过 800 万。这个细节至关重要：智岩的真正资产，不光是卖出去的灯带，更是 2100 万个被光连接起来的家庭。

八年后的今天，智岩科技已是智能氛围照明龙头企业。吴文龙至今仍持有安克创新约 4.19% 股份，位居前十大股东之列——若智岩成功上市，他将成为手握两家上市公司关键股权的创业者。

一个漂亮的创业故事。但 IPO 审核看的从来不只是故事。

二

问询函四问直击命门：成长性、渠道依赖、关税风险、创新属性

深交所 2026 年 7 月 7 日出具的问询函（审核函〔2026〕010098 号），开篇就是最核心的追问。

追问一：营收高增背后，存货 8.89 亿应收 3.25 亿双线攀升

问询函要求发行人分析细分行业市场容量、可真实获客的市场容量、主要产品业绩成长空间、发行人市场占有率变化情况及对主要竞争对手的替代情况。

智岩科技的回复逻辑很清晰：2025 年北美智能氛围照明市场前五名合计市占率 50.2%，公司以 15.8% 位居第一；全球前五名合计市占率 39.9%，公司以 9.4% 位居第二。北美智能小家电市场 2025 年已达 1755.0 亿元。居家智能氛围照明市场规模从 2021 年的 6.9 亿元增长至 2025 年的 74.2 亿元。

图源：问询函回复文件

隐忧同样存在。报告期内，公司综合毛利率分别为 46.56%、42.86% 和 45.65%，虽高于同行业平均水平，但存在一定波动。问询函专门追问了不同产品类型的生命周期和技术迭代周期，是否存在产品同质化竞争加剧、毛利率下行风险。公司的回复是 " 风险相对较低 "。这一判断能否经得起市场检验，尚需时间。

更值得关注的是财务质量层面的信号。报告期各期末，存货账面价值从 6.47 亿元增至 8.89 亿元。存货占流动资产比重从 50.23% 降至 36.59%，但绝对金额持续攀升。应收账款同样在涨—— 2023 年末 1.77 亿元，2025 年末飙至 3.25 亿元。

存货堆积与应收账款攀升同时发生。这是业务扩张的正常伴生现象，还是销售回款与库存周转效率下降的信号？成长性不光是 " 还能长多大 " 的问题，更是 " 长了之后站不站得住 " 的问题。

追问二：亚马逊 30 亿收入占比仍超六成，渠道独立性待考

报告期内，智岩科技通过亚马逊平台实现的收入占主营业务收入比例分别为 76.61%、68.59% 和 65.58%。

65.58%。这个数字的背后是 30.852 亿元。30.852 亿元的背后是亚马逊的算法、流量、规则——以及随时可能变化的游戏条款。

图源：智岩科技问询函回复文件

在深圳的办公室里，负责亚马逊渠道的运营团队每天早上的第一件事，是打开后台看 " 购物车赢得率 " ——这个数字每下降 1 个百分点，意味着当天可能有数百万的订单流向竞品。如果明天亚马逊的规则变了呢？

公司的解释是已拓展 Walmart、Costco、Lowe's、Target、Best Buy 等线下渠道。效果如何？报告期内，线下 B2B 收入占比从 2023 年的 12.74% 提升至 2025 年的 20.80%。2025 年，收入排名前 5 的线下 B2B 渠道合计贡献了 8.32 亿元。公司同时搭建了基于 Shopify 的自有网站和自研 APP Govee Home。自营网站 2025 年营收约 5.484 亿元；自营 App 营收从 2023 年的 665.23 万元跃升至 2025 年的 0.564 亿元。

从 76.61% 到 65.58% 的下降，趋势明确。但这一变化在多大程度上反映了渠道多元化的实质进展，仍需综合判断。据公司披露，线下渠道覆盖的深度与广度 " 稍显不足 " ——这一判断来自发行人的自我风险披露，系合规性陈述。

比 65.58% 更值得追问的是：亚马逊不光是销售渠道，更是智岩获取用户数据、进行品牌曝光的核心场域。脱离亚马逊意味着失去的不只是销量，还有数据资产和流量入口。这种隐性依赖比显性的收入占比更值得深挖。

追问三：关税若涨 120% 利润蒸发三分之二，北美市场风险高企

北美收入占比从 80.87% 升至 82.70% 再升至 83.20% ——市场集中度不降反升。报告期内，公司在北美地区销售金额从 21.42 亿元增至 39.14 亿元。欧洲市场仅占 15.56%。境外销售占比超过 98%。

关税风险持续高压。招股书披露，2025 年上半年美国对中国出口至美国的商品多次加征关税；2026 年 2 月，美国法院裁决部分关税违法。

在回复函中，公司的敏感性测试暴露了盈利能力的潜在脆弱性。若美国关税金额上涨 120%，在维持售价不变的假设下，2025 年净利润将暴跌至 9887 万元，降幅高达 66.89%。即便公司声称已通过在美国市场提价 5% 至 15% 进行对冲，模拟测算显示，在提价 2% 且关税上涨 120% 的情景下，净利润仍将缩水 40.11%。

当智岩的财务团队在 2025 年下半年按下计算器看到这个数字时，会议室里是什么气氛？没人知道。但可以确定的是：如果最坏的情况发生，公司一年的利润将退回 2021 年的水平——那一年，Govee 刚刚拿下亚马逊灯带类目第一。

从庆祝到焦虑，有时只需要一行 Excel 公式。

追问四：1200 项专利 " 护城河 " 成色几何，核心技术壁垒待考

问询函专门设置了 " 关于技术创新性及专利授权 " 的章节。智岩科技强调将物联网、人工智能、边缘计算等前沿技术与产品深度融合。

灯带的核心技术壁垒究竟是什么？公司拥有 1200 余项专利，员工总数 1736 人，研发投入持续加码。但在智能氛围照明这个赛道上，真正的技术壁垒不在于 " 让灯带变色 "，而在于 " 让灯带理解环境 " ——这涉及传感器融合、边缘计算、场景自适应算法。智岩在这些领域的专利布局，究竟有多深？

募投项目拟募集资金约 12.14 亿元。在产能尚未饱和、增速已经放缓的背景下，扩产的必要性和消化能力，是监管层必然要审视的命题。

前面三个追问的所有数据——亚马逊依赖、北美集中、关税敏感——最终指向同一个问题：如果离开了跨境电商的渠道效率，智岩科技的 " 智能 " 还剩什么？

亚马逊依赖、北美集中、关税风险是 " 术 " 层面的问题，创业板定位是 " 道 " 层面的问题。如果监管层认为智岩科技的 " 智能 " 标签本质上是跨境电商的渠道效率而非核心技术壁垒，整个 IPO 的逻辑基础就会动摇。

三

天使与魔鬼：沙利文背书与问询函追问的正面交锋

天使的一面：  智岩科技拥有清晰的商业逻辑和可验证的市场地位。沙利文的数据摆在那里——北美 15.8%、全球 9.4%。报告期内，营业收入从 26.53 亿元增至 47.05 亿元，归母净利润从 1.44 亿元增至 2.99 亿元。创始人吴文龙有安克创新的成功履历背书。高瓴杏恒持股 3.13%，安克创新 2021 年向智岩科技增资 4000 万元，高瓴创投和钟鼎资本均参与投资。从 0 到 47 亿只用八年。这些都是客观事实，无法忽视。

魔鬼的一面：  亚马逊依赖度 65.58%、北美集中度 83.20%、智能氛围照明产品收入占比 88.46% ——渠道、区域、品类三重集中，是公司商业模式三个最突出的结构性特征。线下 B2B 收入占比从 2023 年的 12.74% 提升至 2025 年的 20.80%，但距离渠道多元化仍有明显差距。

税务合规层面同样存在隐患。针对自营网站与自营 App 于美国的收入，公司因未及时完成美国部分州的销售税注册及申报，形成了历史申报义务。2018 年，美国最高法院在南达科他州诉 Wayfair 案中确立了 " 经济关联 " 原则——首次允许州政府依据远程卖家的销售额触发销售税征收义务。各州门槛从 10 万美元到 50 万美元不等，制度碎片化程度极高。受此影响，智岩科技未能及时完成相关申报。相关事项涉及的收入占报告期各期主营业务收入的比重分别为 6.52%、8.32% 和 8.24%。截至 2025 年末，公司相关事项应交税费总额达 6553.87 万元，利息总额为 624.05 万元。公司表示已充分计提并积极推进整改——但 6553.87 万元并非小数，这笔历史欠账的成因与整改进展，值得持续关注。

股权结构方面，吴文龙直接持股 52.25%。外部机构股东合计持股约 31%（不含 Golden Growth），含 Golden Growth 合计约 35%。高集中度的股权结构叠加外部股东的退出诉求，上市后可能面临一定的减持压力。股东 Golden Growth 所持股份的受让行为存在债权人撤销权纠纷。

更值得注意的是吴文龙的减持历史。安克创新于 2020 年 8 月上市。2021 年和 2023 年，吴文龙实施两轮公开减持，累计套现约 2.47 亿元。两轮减持后，其持股比例从 IPO 时的约 5.05% 降至约 4.25%。这本身不构成问题，但它揭示了一个事实：吴文龙创业的资金来源之一，是减持老东家股票。这种资本操作，与技术创业的叙事之间存在微妙的张力。

天使的数据来自沙利文，魔鬼的数据来自问询函——白纸黑字，都无可辩驳。

创业板定位的是 " 成长型创新创业企业 "。智岩科技的 " 智能 " 标签，究竟建立在核心技术壁垒之上，还是建立在跨境电商的渠道效率之上？这是监管层在 " 三创四新 " 审核框架下必须厘清的问题。

四

四个 " 未完成式 "：成长性、渠道、关税、创新皆留悬念

读完问询函回复，每一个答案都给出了，但每一个答案又都留有余地。

成长性： 市场数据支撑了行业空间，但 2025 年营收增速已放缓至约 20.6%，而归母净利润同比增长约 64.9% ——营收与利润的增速分化，本身就是一个值得深入分析的结构性信号。产品集中度 88.46% 的现实，叠加存货与应收账款的双线攀升，让 " 天花板 " 有多高仍是一个开放问题。

渠道独立： 线下渠道在拓展，B2B 收入占比从 12.74% 提升至 20.80%，但 65.58% 的亚马逊占比让 " 去平台化 " 仍是一个进行时，而非完成时。

地缘风险： 关税政策的变化不在公司掌控之中，北美 83.20% 的占比意味着任何风吹草动都可能引发业绩波动。敏感性测试已经给出具体的量化答案——关税上涨 120%，净利润蒸发三分之二。

创新属性： 研发人员占员工总数比例超过 70%、累计持有专利 1200 余项是硬指标，但 " 智能氛围照明 " 的技术壁垒究竟有多深，市场自有评判。

创始人从安克创新出走，在一条被忽视的赛道上用八年做到细分领域全球第二。年入 47 亿、净利润近 3 亿的财务数据，放在任何一个板块都足够亮眼。

但 IPO 审核从来不是对过去的表彰，而是对未来的审视。问询函的四个追问——成长性、渠道依赖、地缘风险、创新属性——每一个都直指智岩科技商业模式中最核心的未完成式。

9 月 2 日的回复挂网只是一个节点。接下来，上市委会议、注册环节，还会有更深的追问和更严的审视。Govee 的光，能否穿透 IPO 审核的层层雾霭，答案还在路上。

这个极少露面、几乎不说话的男人，唯一留下名字的地方，是 Govee App 每一版更新日志底部的签名："Govee Team"。

你手里已经有了足够的事实。让天使和魔鬼各自把话说完，剩下的，交给时间。

光与影的交界，从来不是答案，而是下一个问题的开始。

（完）

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