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哪吒汽车的重整，终于有了实质进展。

9 月 11 日，合众新能源破产重整案第四次债权人会议以线上形式召开。重整计划草案披露，浙江太乙圣莲企业管理合伙企业拟出资 30 亿元入主，换取合众新能源约 70.62% 的股权。

这家公司的名字，和哪吒配成了一对。看来即便到了 2026 年，救哪吒还得靠太乙真人。

玩笑归玩笑，草案里真正要紧的，是钱从哪来、往哪去，还有这笔钱够不够把一家停产一年多的车企重新拉起来。

一家为重整专设的壳

先看接盘方的身份。

太乙圣莲注册成立于 2026 年 4 月 21 日，注册资本 30.01 亿元，是一家专为本次破产重整设立的特殊目的主体。它由浙江山子控股有限公司与浙江山子玉虚科技有限公司共同组建，前者持股 99.9667%，后者持股 0.0333%，并担任执行事务合伙人。

股权往上穿透，山子控股的实际控制人是深交所上市公司山子高科的董事长叶骥，山子玉虚的实际控制人是山子高科的董办负责人虞舒心。

两家出资主体都不在上市公司山子高科的体系内，山子高科也多次公开澄清，上市公司不参与本次重整，不承担相关投资义务与债务风险，投资行为和运营主体都放在上市公司体外，不纳入合并报表。

这种安排把风险切割得很干净。上市公司的股价能跟着消息涨，真出了问题，账也不会算到上市公司头上。

受消息带动，9 月 14 日山子高科开盘一字涨停，报 2.85 元，涨停板上封单一度接近 199 万手。这家公司主业是汽车零部件，2026 年上半年营收 13.71 亿元，汽车零部件占 92.69%，归母净利润约 3083 万元，同比降了将近 86%。

拉长一点看，这家公司的家底并不算厚。2024 年归母净亏损 17.42 亿元，2025 年勉强转正，到 2026 年上半年扣非之后仍亏着约 3.49 亿元。自己还在爬坡，却要去接一家债务以百亿元计的车企，这里面的算盘值得掂量。

重整草案对太乙圣莲的管理团队有一句评价，说团队有丰富的汽车产业运营经验和破产重整经验，曾完成零部件行业上市公司的破产重整。

这句话的分量不小，接盘的是一支真干过破产重整的老手，临时拼凑的资本玩家干不了这活。

再往深一层看，山子高科自己也在往整车方向走。2023 年它通过收购河北红星汽车拿到了乘用车生产资质，把旧工厂改造成生产城配物流车。后来又和吉利合作，盘活原由福特运营的哈飞汽车厂房，生产面向俄罗斯出口的车型。旗下公司与天猫合作的首款车，计划在 2026 年三季度量产。

一家做汽车零部件的上市公司，把整车的摊子一步步铺开，现在又借关联主体去接一家停摆的车企，这条线的意图并不难猜。

山子高科的产品线集中在汽车安全气囊气体发生器和动力总成上，2026 年上半年境外收入占比超过一半。手里握着零部件，再往上够整车，这个念头在国内不少零部件企业里都动过。

从四十五亿到三十亿

再看这笔钱是怎么凑出来、又怎么花出去的。

30.01 亿元重整投资款分两部分用。11.67 亿元定向清偿拟保留资产对应的债权、支付破产费用和重整成本，解决历史遗留的债务问题。剩下的 18.33 亿元全额注入合众新能源，作为生产经营流动资金，用于车辆复产和供应链重建，也用于修复售后网络、维持日常运营。

方案缩水这件事，是这次重整最耐人寻味的地方。

把时间往前推。2025 年 8 月，管理人公开招募重整投资人，山子高科是那次招募里仅有的报名方，缴了 5000 万元保证金。当时抛出的方案是 45 亿元，现金加技术，对应普通债权 18.7% 的现金清偿率。

这个方案没能过关。普通债权组强烈反对，2026 年 4 月 11 日第三次债权人会议表决未通过。更早的 2026 年 3 月，因为原草案没有按期提交，桐乡市人民法院裁定终止原有重整程序，合众新能源一度转入破产清算。

市场那时候的判断是，这家企业大概要拆厂拍卖了。

转折出现在 2026 年 4 月 21 日，太乙圣莲注册成立，接过了重整投资人的角色。投资规模从 45 亿元缩到 30 亿元，普通债权的清偿率也在 18.7% 的基础上继续下调。9 月 11 日第四次债权人会议表决的新草案，就是这轮博弈之后的妥协产物。

从 45 亿到 30 亿，少掉的 15 亿，是各方让出来的空间，也是债权人在现实面前做的取舍。

重整拖到今天，已经是第四次债权人会议。从公开招募投资人，到方案被否，再到转入破产清算又重新拉回谈判桌，这一年多里，各方的耐心被一点点磨掉。30 亿这个数字，更像各方博弈到最后的一个平衡点。

按 30 亿元对应七成股权粗略倒推，合众新能源的整体估值落到四十多亿元。这家企业累计投入以百亿元计，停产超过一年，最后被市场给出的，就是这么个定价。这个价格对债权人来说谈不上体面，却是眼下他们能抓到的现实选择。

资产处置上也能看出收缩的思路。哪吒 L 和哪吒 X 两款车型的机械设备被归入核心经营资产保留，哪吒 S 和哪吒 GT 的相关设备划为非核心资产另行处置。重整之后的产能，会往 SUV 品类上聚焦。

从哪吒 X 出海到四百亿产值

钱有了，接下来看怎么花。

重整草案给合众新能源排了三个阶段。

第一阶段是复产启动期，优先恢复哪吒 X 的生产，核心瞄准海外市场，首年销量目标 1 万辆。哪吒 X 此前在泰国等市场卖过，曾连续两个月位居泰国纯电 SUV 上牌量头名，目前已经拿到部分海外意向订单。同步推进的还有供应链信心重建、官方备件供应恢复、售后维修网络激活。

哪吒停摆以来，40 万存量车主的售后成了悬案，车还在路上跑，配件和服务却断了。新方案把售后网络激活写进复产的第一阶段，是安抚车主，也是重建渠道信任的起点。

第二阶段是规模扩张期，针对亚洲、非洲、拉美等新兴市场开发适配车型，目标年产 30 万辆。

第三阶段是长期升级期，打造全球化智能电动车型，争取年产值 400 亿元，并启动 IPO 准备工作。三个阶段连起来看，落点其实都在海外。国内市场太挤，哪吒想从海外找回一条活路。

可海外的路也不比国内好走，这两年涌向东南亚、中东、拉美的中国品牌一家接一家，价格战跟着打到了海外。哪吒这个牌子中断一年多，渠道断了，用户心智也淡了，重新捡起来要花的力气不比新建一个品牌小。

路线图画得清楚，路上的坎也不少。

最紧的一道是债务。30 亿元里只有 11.67 亿元用于偿债，而合众的总债务规模超过 200 亿元。优先债权和普通债权的偿付方案还要债权人表决通过，普通的受偿比例和周期仍有争议。

供应链是另一道坎。停产一年多，大量供应商已经终止合作。重新搭供应链，光有钱不够，还得有时间，也得把信任一点点修回来，产能爬坡的速度可能低于预期。

市场也不站在它这边。哪吒 X 定位的纯电 SUV，在同价位里要面对一堆主流车型的正面竞争。靠一款老车出海，能不能撑起 1 万辆的首年目标，得打个问号。

这三道坎，哪一道都不是钱能单独解决的。债务能靠债权人让步缓一缓，供应链和信任却只能靠一台台车重新跑出来。

哪吒不是没有过高光。这家公司创立于 2014 年，2022 年交付新车超过 15 万辆，是当年中国造车新势力里的交付冠军。两年之后，随着市场环境和自身经营的变化，浙江桐乡、江西宜春、广西南宁三地生产线相继停产，员工欠薪、供应商欠款的问题浮出水面。

车叔认为，这次重整计划通过的可能性很大，但哪吒能不能真重启量产，还得继续观察。

30 亿能买回一家公司的股权，买不回丢掉的时间和信任。

太乙真人能不能救活哪吒，答案不在草案里，在接下来一年的产线上。