中国核电高管多出自中核，行业利润分化投资逻辑生变。

预见能源获悉，2026 年 9 月 14 日，袁旭从中核铀业调任华能集团副总经理。至此，中核、中广核、国家电投、华能四家核电运营商的核电业务负责人中，多位核心人物出自中核体系。这不是偶然—— 1991 年秦山 30 万千瓦并网以来，中国每条核电技术路线的第一代人才几乎都在核工业体系里养成。

但这套共享的人才体系，并不能弥合资本市场的裂痕。中国核电上半年归母净利润 36.41 亿元，同比下降 35.74%；中广核电力同期归母净利润 61.05 亿元，同比增长 2.66%。同样是核电运营商，同样的核安全文化，一家利润跌去三成半，另一家还在逆势爬坡。核电板块的投资逻辑正从 " 核准催化 " 转向 " 资产回报 "，而这场分化，比人事变动更能说明问题。

中核系干部再输出

华能核电的资本化前奏

袁旭的调任之所以在核电圈引发的关注远超电力圈，原因在于他的履历。51 岁，本科学历，正高级工程师，曾担任福清项目联合调试队队长，后任中国中原对外工程有限公司董事长、党委书记，2025 年 1 月起任中核铀业总经理，并带领中国铀业于 2025 年 12 月登陆深交所，成为 A 股 " 天然铀第一股 "。铀矿勘查、核燃料循环、核电工程建设、核电出海——这套全链条经历，在中核体系外几乎找不到替代者。

华能引入这样的干部，意味着核电业务从下属公司层面上升到集团总部统筹。华能核电资产尚未上市，袁旭的到任被解读为资本化节奏将加速的信号。

四家运营商、五个核电掌门位置多出自中核，根源在历史。但人才流动并非单行道。钱智民从大亚湾起步，先后在中广核、中核、国家电投三大核电央企担任主要负责人，是 " 环线流动 " 的极致案例。张涛 2020 年 6 月从中核去华能执掌核电，五年间推动华能核电业务发展，2025 年 7 月回中核任总经理。" 出去是历练，回来是接班 " ——这条人才环线的存在，说明中国核电行业的高层人才池本质上是统一体系内部的循环。

核安全文化构成了这个行业的 " 普通话 "。主控室值过班的人，不管工牌什么颜色，墙上挂的是同一部《核安全法》。理解这一点，才能理解袁旭调任华能的真正含义：它不只是一个人换了办公室，而是中核体系向华能输出了一位覆盖核电全链条的资深干部。华能的核电盘子，正从建设期进入需要全产业链视野的运营期和资本化期。

半年报落定

分化已经藏不住

预见能源认为，当前核电行业四强竞合的产业格局正在松动。中核与中广核合计在运装机占比超过九成，国家电投约 5%，华能约 3%。但华能昌江二期 3 号机组 2026 年 8 月 1 日并网，第一度压水堆核电正式发出；石岛湾高温气冷堆已累计安全稳定运行近万小时。华能 " 三大核电基地 " 的版图已经成形。

国家电投则手握 " 国和一号 " 技术路线。山东莱阳核电项目一期工程 7 月 31 日获国务院核准，规划建设 6 台 " 国和一号 " 机组，单机容量 154.3 万千瓦，总装机规模约 926 万千瓦。9 月 1 日，该项目主厂区场地施工全面启动。

产业竞争的逻辑同时在 " 量 " 和 " 价 " 两个维度展开。量的维度上，2026 至 2030 年预计每年投产 6 至 8 台机组；价的维度上，辽宁及广西率先试点的核电机制电价正在改变收益模型。

辽宁红沿河核电约 70% 上网电量纳入机制，平均机制电价执行 0.3798 元 / 千瓦时。广西自 2026 年 1 月起对防城港红沙核电执行差价合约机制，此前市场化交易电价低至 0.30 元 / 千瓦时。新机制下红沿河核电的收入预计将有所提升，核电资产的收益确定性正在被重新定价。

但机制电价尚未推广到所有核电大省，大修周期的扰动也在加剧业绩波动。中国核电上半年营收 383.98 亿元，同比下降 6.28%，归母净利润 36.41 亿元，同比下降 35.74%。秦山、三门发电量同比增长，福清核电发电量却同比下降 19.56%，主要原因是机组检修天数增加。中广核电力同期营收 314.83 亿元，同比下降 2.76%，归母净利润 61.05 亿元，同比增长 2.66%。毛利率 45.54%，同比上升 10.55 个百分点。

同一行业，两套财报，差距正在拉大。大修安排和市场化电价的双重压力，是短期不可忽视的变量。

核准不再灵了

核电股的估值正在换算法

2026 年 8 月 3 日，核能核电概念板块逆市爆发，中国核建、江苏神通、利柏特等多股涨停，万得核电指数单日上涨 4.69%。触发因素是 " 十五五 " 首批 8 台机组核准，但更深层的逻辑是核电资产从 " 建设期故事 " 向 " 运营期现金流 " 的切换。

上市平台的格局也在 2025 年底发生关键变化。继中国核电、中国广核之后，电投产融完成重组，成为国家电投核电唯一上市平台，A 股核电 " 第三极 " 落地。三家同台之后，估值对比变得直接而透明。中国核电目前市盈率约 25.2 倍，中广核电力约 13.41 倍。

光大证券在中报点评中指出，水电、核电中报业绩乐观，继续推荐具备稳健收益的红利标的。核电板块的投资逻辑正在从 " 核准催化 " 向 " 资产回报 " 迁移。在建机组陆续投产带来的装机增长，配合机制电价提供的收益稳定器，使核电运营商具备类红利资产的属性。

全球维度上，核电的估值故事也在重写。国际能源署数据显示，2026 年全球核电投资维持在 800 亿美元以上，且有望在未来数年持续攀升。全球在建核反应堆中，中国在建核电机组数量位居首位，在建规模占全球一半以上。中国在运核电装机规模有望于 2030 年前超越美国，成为世界第一。

需求侧的驱动力发生了质变。低碳转型构成长期基础，能源安全是政策转向的直接推力，而人工智能和数据中心的用电增长正在成为新的加速变量。微软、谷歌、亚马逊争相锁定核电购电协议。核电从 " 基荷电源 " 正在变成科技巨头眼中的 " 算力电源 "。

回到国内四家运营商。中核集团的优势在于全产业链闭环，中国铀业上市补齐了资本版图的上游环节。中广核在运机组 30 台，运营效率和管理体系成熟。国家电投的核心资产是 " 国和一号 " 技术路线。华能是变量最大的参与者，核电资产尚未上市，袁旭的到任是资本化提速的前奏。

中国核电产业正处于多重变量交汇的节点：政策上从保障性电源转向市场化竞争，产业上从双寡头走向四强竞合，资本上从题材驱动转向红利定价。四家掌门人多有中核体系履历，既是历史积累的结果，也意味着行业高层决策逻辑在相当程度上共享同一套知识体系。但资本市场看的不是谁和谁同门，而是谁的资产回报更稳、现金流更实。华能核电资产的资本化节奏、核电机制电价的推广范围、以及 SMR 等新技术的商业化进展，是观察下一阶段格局演变的关键窗口。

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