" 高毛利非好生意。宝兰德真正的远征，不在七成毛利，而在跨过费用、应收、规模三坎。
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毛利率超过七成，收入重回增长，亏损同比收窄。宝兰德（688058.SH）2026 年半年报释放出一些业绩回暖的信号。
但这份半年报仍然没有突破一个老问题，即一家毛利率超过 70% 的软件公司，为什么还在持续亏损？
答案并不在毛利率本身，而在毛利之后的费用、应收账款以及收入规模。
盈利之惑
毛利率与净利润之间的反差似乎是宝兰德 2026 年半年报最值得关注的。
2026 年上半年，公司实现营业收入 9012.42 万元，同比增长 10.26%；营业成本 2499.94 万元，对应毛利为 6512.48 万元，毛利率达到 72.26%。但同期，公司归母净利润仍亏损 5874.96 万元，扣非净利润亏损 6233.24 万元。
从业务来看，部分产品的毛利空间并不低。上半年，宝兰德基础设施软件销售收入 4730.50 万元，营业成本仅 496.40 万元，对应毛利率约 89.51%。同期，基础设施软件服务收入 3220.82 万元，营业成本 1399.45 万元，智能运维软件销售、服务以及人工智能大数据软件及服务也均有收入贡献。
但另一边，公司销售费用已经达到 5039.85 万元，单项费用就超过了基础设施软件销售业务创造的毛利。
虽然，宝兰德今年上半年也在压缩研发和销售端费用，销售费用同比下降 10.85% 至 5039.85 万元，研发费用同比下降 10.55% 至 4072.28 万元，管理费用则为 2168.03 万元，但现有收入体量下，费用压力依然明显，即三项费用合计仍约 1.13 亿元，较 6512.48 万元的毛利高出约 4760 万元。
其中，研发费用仍然是一笔较大的支出。上半年，公司研发费用率为 45.19%。从人员情况看，截至报告期末，公司研发人员为 204 人，占员工总数的 40.40%，研发人员薪酬合计 3553.86 万元。与去年同期相比，研发人员数量从 264 人减少至 204 人，研发人员薪酬也有所下降。
不过，对于软件企业而言，研发投入很难完全停止。宝兰德目前仍在推进云原生、AI 原生等产品方向，新业务也需要持续投入。销售端同样需要维持一定规模的投入，以获取新的客户和订单。
与此同时，其他收益 799.98 万元、投资收益 103.50 万元，虽然能够对利润形成一定补充，但仍不足以弥补经营端的支出缺口。
因此，宝兰德当前的矛盾并不在于产品本身缺乏毛利空间。相反，基础设施软件销售等部分业务能够维持接近 90% 的毛利率，但在高额研发、销售和管理支出之下，这部分毛利最终仍未能转化为净利润。这也是宝兰德眼下的 " 盈利之惑 "。
应收之困
如果说高额的期间费用让宝兰德的利润表承压，那么规模不小、账龄偏长的应收账款，则让这种压力进一步传导到了现金端。
今年上半年，宝兰德的应收账款规模虽然有所下降，但绝对金额依然不小。截至 2026 年 6 月 30 日，公司合并口径应收账款账面余额为 4.02 亿元，在计提 1.36 亿元坏账准备后，账面价值为 2.67 亿元，较 2025 年末的 3.27 亿元下降 18.48%。同期公司流动资产为 5.26 亿元，应收账款账面价值占到一半左右，而上半年营业收入为 9012.42 万元，期末应收账款账面价值接近同期收入的 3 倍。
更值得注意的是，这 4 亿元应收账款中，有相当一部分已经沉淀了较长时间。截至 6 月末，公司 2 年以上账龄的应收账款合计约 2.39 亿元，占账面余额的 59.45%，一年以内的应收账款则占 28.42%。公司在半年报中披露，2 年以上账龄的应收账款已经属于发生信用减值的第三阶段资产。
账龄越长，公司需要计提的坏账准备也越高。宝兰德按照账龄递增的方式计提预期信用损失，5 年以上应收账款的计提比例已经达到 100%。截至 6 月末，公司应收账款累计计提坏账准备约 1.36 亿元，其中按组合计提的坏账准备为 1.08 亿元，较年初的 9114.20 万元进一步增加。
除了账龄，公司应收账款还存在一定的客户集中风险。宝兰德在半年报中披露，截至 6 月 30 日，应收账款和合同资产余额的 24.63% 来自余额前五名客户，高于 2025 年末的 23.20%，公司因此存在一定的信用集中风险。同时，公司对应收账款和合同资产余额未持有任何担保物或其他信用增级。虽然，公司在半年报没有进一步披露今年上半年具体客户名单，但从 2025 年年报披露的客户结构来看，公司第一大客户全年贡献收入 9036 万元，占当年营业收入的 39.19%，第二大客户占比为 4.26%，其余三家主要客户占比均不足 4%。
这样的应收规模和账龄结构，也持续反映在公司的利润表中。2022 年至 2025 年，宝兰德累计确认信用减值损失 9836.22 万元，其中应收账款坏账损失累计 9756.30 万元，占信用减值损失的 99.19%。2024 年，公司信用减值损失达到 3899.85 万元，为近四年最高，其中应收账款坏账损失为 3860.94 万元；进入 2026 年上半年，公司信用减值损失仍有 1832.11 万元，其中应收账款坏账损失 1713.57 万元。
而应收账款带来的压力，也进一步传导到了现金流端。今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 -226.61 万元，虽然较去年同期的 -1253.44 万元有所改善，但仍未转正。
应收账款一头连着利润表上的坏账损失，另一头连着现金流中的回款压力，应收账款正在成为宝兰德经营中一个难以回避的问题。收入虽然已经确认，但能否最终形成实际回款，仍是公司需要面对的 " 应收之困 "。
规模之坎
费用和应收账款之外，宝兰德还需要面对收入增长的问题。
今年上半年，公司营业收入重新恢复增长，同比增长 10.26%，结束了此前的收入下滑。但从收入增量来看，这轮增长仍主要由基础软件等原有业务带动。
2026 年上半年，公司基础软件相关收入约 7951 万元，占营业收入 88.22%；其中基础设施软件销售收入 4730.50 万元，基础设施软件服务收入 3220.82 万元。智能运维软件相关收入约 654 万元，占比 7.26%；人工智能大数据软件相关收入约 326 万元，占比 3.62%。
从收入增量来看，这一特点更加明显。今年上半年，公司营业收入同比增加约 838 万元。其中，AI 大数据软件相关收入增加约 70 万元，智能运维软件相关收入增加约 90 万元，两项合计增加约 160 万元，占整体收入增量不足两成。
这一收入结构并不是短期现象。2025 年全年，宝兰德基础设施软件销售收入约 1.17 亿元，占全年营业收入 50.90%；技术服务收入约 9834 万元，占比 42.65%。同期，智能运维软件收入约 566 万元，占比 2.46%；人工智能大数据软件及相关服务收入合计约 827 万元，占比 3.59%。
这也是宝兰德目前业务转型面临的一个现实问题。虽然，公司在半年报中表示，将继续推进 " 基础设施软件 + 智能运维 " 双核心战略，同时布局 AI 和大数据方向，新业务已经进入收入端，但从今年上半年的收入增量来看，还没有成为公司增长的主要来源。
不过，订单情况可能提供了一定的支撑。截至 2026 年 6 月 30 日，公司期末剩余履约义务对应的收入金额约 9072 万元，其中约 6848 万元预计于 2026 年度确认，约 1454 万元预计于 2027 年度确认。从绝对金额来看，这部分剩余履约义务与公司上半年 9012.42 万元的营业收入规模相当。但订单最终能否转化为收入、收入能否进一步转化为利润，仍要看后续业务兑现情况。
从行业规模来看，宝兰德与部分同行也存在明显差距。2025 年，东方通营业收入约 5.26 亿元，而宝兰德全年营业收入约 2.31 亿元，前者约为后者的 2.3 倍。
这也让 " 规模 " 成为宝兰德接下来绕不开的问题。公司目前已经拥有较高毛利率的基础软件产品，也在继续投入智能运维、AI 和大数据等新业务，但在现有收入体量下，销售、管理和研发费用仍然较高，应收账款也占用了较多资金。
因此，今年上半年的 10.26% 收入增长，暂时还不足以改变公司的亏损状态。宝兰德真正需要跨过的 " 规模之坎 "，是收入继续增长之后，能否形成更大的毛利规模，消化现有的经营投入，并最终让利润表摆脱持续亏损。
文：齐萌 / 数据猿
责编：凝视深空 / 数据猿
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