来源 野马财经

安踏又出手了！这次是彪马。一家从福建晋江小厂房起家的运动品牌，这次掏出 123 亿人民币，买下了德国 78 年老牌运动巨头彪马近三成的股份。更绝的是，它偏偏卡在 29.06% 这条线上——因为德国规矩，持股一旦超过 30%，就得把剩下所有股东的股票也全买下来。安踏这手，既当上了彪马第一大股东，又躲开了这笔天价追加账单。9 月 11 号，国内监管正式放行，这笔买卖算是过了第一关。

可市场反应特别有意思：消息出来，彪马在法兰克福的股价一下蹿了 20% 多，卖家乐开了花；咱们安踏自己的港股，当天只涨了不到 3%。为什么买家比卖家冷静？因为安踏这笔是 " 高溢价接盘 " ——协议价每股 35 欧元，而彪马眼下股价已经跌到 22 欧附近，等于安踏买得比市场价贵了差不多六成。当然，这钱现在也没有真亏，只是市价和买价的暂时倒挂，但也说明资本对短期前景挺谨慎。

那安踏图啥？首先，彪马这几年是真不好过——上半年营收跌了近 8%，二季度跌幅扩大到 9% 多，主营生意自己亏了五千多万欧元，北美市场更是跌了快 17%，还被昂跑、HOKA 这些新贵抢走不少地盘。安踏老板丁世忠自己说，彪马的股价没完全反映它的长期价值。说白了，这就是在品牌低谷期，买进全球一线俱乐部的门票。

其次，安踏最擅长的运作模式是：买全球认知、用中国市场养大。看看它的购物车：2009 年接手连年亏损的 FILA 中国，如今一年能卖 280 多亿；2019 年联手财团拿下亚玛芬，把始祖鸟、萨洛蒙收进麾下，亚玛芬前年还在纽约重新上市。而彪马在全球足球、跑步等领域根基深厚，是曼城、AC 米兰的赞助商——而这恰恰是大本营安踏主品牌的空白。补上这块专业运动拼图，安踏的全球化故事就更完整了。

当然，这么大一笔收购，钱从哪来最关键。123 亿全是安踏自己的家底，一分外债没借，这底气着实不算小。而且它不谋求全面控股，只进监事会、拿话语权，彪马原来的团队照常干。这叫 " 赋能不接管 "，既省了整合的麻烦，也把风险先摁住。

不过，这笔收购也是蕴藏着不少风险。安踏主品牌自己的增速，已经从 2022 年的 15% 掉到去年的不到 4%，集团越来越靠 " 买来的品牌 " 撑增长。加上之前几笔大收购，有息负债已经堆到两百多亿。现在又接手一个还在亏损、且只拿少数股权的彪马，整合效率到底行不行，市场心里是打鼓的。

所以这笔买卖，一边是中国品牌全球化、反向收购欧洲老牌的神来之笔；另一边，是高溢价接盘、押注低谷反转的一场豪赌。你觉得安踏这 123 亿，是抄到了便宜，还是在替别人做嫁衣？评论区，站个队。