安徽集友新材料股份有限公司近日收到浙江中联资产评估有限公司关于其重大资产购买及关联交易事项的问询函回复。根据评估结果，标的公司截至 2026 年 4 月 30 日的归属于母公司股东的全部权益评估值为 19.03 亿元，评估增值率为 117.96%。

此次评估引发市场关注，特别是标的公司估值较 2019 年末的 7.13 亿元大幅增长。评估机构指出，估值差异主要源于标的公司在过去六年内业务模式的根本性升级。2019 年，标的公司主要以单一特色原料药生产为主，仅有 4 种原料药完成登记审评，客户群体主要为区域性药企和贸易商。而截至 2026 年，标的公司已成功转型为覆盖复杂小分子、多肽、核酸药物等全链条的综合性制药企业，完成登记的原料药种类增至 43 种，审评通过的达到 34 种，客户群体也升级至全球知名药企如默沙东、礼蓝及以岭药业。

从 2019 年至 2025 年，标的公司核心经营数据持续增长，验证了前期评估逻辑的合理性。评估数据显示，2019 年评估对应的 2020-2022 年业绩承诺期内，标的公司营收和净利润均大幅超额完成，营收完成率分别为 145.26%、167.41%、117.96%，净利润完成率高达 496.42%、464.72%、233.53%。

评估机构也说明，2025 年静态市盈率偏高的原因在于该年度为标的公司战略转型的关键投入期，尽管新建产线折旧等成本计入当期，但尚未释放产能，导致阶段性利润承压。若以母公司口径计算，2025 年对应的静态 PE 仅为 13.52 倍，低于 2019 年的 15.85 倍，整体估值具备合理性。

在固定资产方面，评估机构回应了市场对标的公司固定资产增速的疑问。报告期内，标的公司固定资产从 3.23 亿元增长至 4.94 亿元，增幅为 52.79%，这一增长主要是围绕 " 原料药 + 制剂 +CDMO" 一体化战略的前瞻性布局，评估机构认为不存在产能过剩或过度扩张的风险。核心原料药产能利用率保持在 68.86%-74.26% 之间，高于普洛药业及九洲药业等可比上市公司 50%-65% 的水平。

截至 2026 年 8 月末，标的公司原料药板块在手订单含税金额达 3.67 亿元，较 4 月末的 1.71 亿元大幅增长，制剂板块的订单规模稳定，为新增产能的消化提供了充足支撑。南通慧聚制剂项目及江苏慧臻原料药扩产项目大部分产线已完工，正推进 GMP 认证等后续流程。评估机构对扩产项目延期的影响进行了压力测试，结果显示即便两个项目同时推迟 1 年投产，标的公司整体估值也仅下降 5.15%，影响幅度有限。

对于在研制剂产品，评估机构指出标的公司已通过 3 款自研制剂的获批上市验证了全链条注册能力，预计在审评阶段的品种获取批件不存在实质性障碍。报告期内在手订单总额达 3.49 亿元，经营数据整体符合预期，业绩承诺的实现具备可行性。评估机构最终核查认为，上市公司已补充披露全部相关事项，评估逻辑及预测假设均具备充分合理性。