公司简介

星环信息科技（上海）股份有限公司是中国领先的 AI 基础设施软件提供商，主要向企业及政府客户销售 AI 与大数据基础设施软件产品以及相关服务。星环科技的 AI 就绪数据平台支持 11 种主流数据模型（包括向量、图谱、文档、全文、时序等），能将非结构化数据无缝转换为可用的结构化格式。通过深度融合人工智能、大数据与云技术，公司助力企业高效构建 AI 基础设施软件，推动各行业智能化转型与商业模式创新。

按收入计，公司是中国第五大 AI 基础设施软件提供商，2025 年市场份额达 2.7%。

客户背书

截至 2026 年 3 月 31 日，星环科技的产品及解决方案已在金融、政府、能源、医疗健康、交通、制造等十余个行业落地，服务超过 1,800 家客户，其中包括 105 家《财富》中国 500 强企业。

我对招股书重点介绍的这部分做以下总结（客户名称招股书没有直接说，由豆包 AI 招股书提供的信息推断得出）：

1. 客群质量极高，聚焦高门槛行业：覆盖金融、电信、政务、能源、国防央企；服务 1800+ 客户，105 家财富中国 500 强；金融赛道尤为突出，300+ 金融机构，含股份制银行、城商行、券商、交易所。

2. 客户粘性极强，复购模型健康：主要大客户平均合作 5 年以上；2023 – 2026Q1，存量客户复购收入占总收入 70% 以上，属于典型项目落地后持续扩容、扩容 license、增加模块的订阅 / 软件授权模式，不是一次性卖项目。

3. 客户名单含金量高，过往业绩期间主要客户有：中国电信、中国信科、浦发银行、浙江农商联合银行、上期所、中煤、中石化、省级政务局、航天科工七〇六所等。都是信息技术应用创新、数据要素市场标杆客户，形成强行业案例背书，便于持续拓展同行业客户。

在政府部门，公司的客户包括省市大数据中心、海关、税务等机构，公司支持其数字化转型，提升运营效率并降低成本。

公司在金融领域部署了丰富的应用场景，包括实时图谱分析、反欺诈、反洗钱、担保网络追溯、知识图谱构建及智能风控等。

通过在金融、政府等准入门槛高的行业培育标杆客户，公司积累了高价值参考案例、良好的品牌声誉及深厚的行业洞察。

硬实力

能得到如此多客户的高度认可，那就不得不提公司的硬实力：

1. 公司是国内少数全栈自研 AI 基础设施软件厂商，摆脱开源依赖，一套平台支持 11 种数据模型（向量、图、时序、文档等），一站式湖仓 + 向量数据库 + 知识图谱 +AI 开发平台，适配大模型私有化底座。

2. 多项全球权威 TPC 基准测试世界纪录：

· 全球首个通过 TPC-DS 审计的数据库产品；

· 全球首个通过 SF3000 级 TPCx-AI 基准测试产品；

· TPCx-BBSF3000 创下全球性能纪录；

3. 公司是国内首家入选 Gartner 数据仓库魔力象限的厂商，是国产基础软件为数不多获得国际权威机构认可的企业，证明其产品对标海外大厂的能力。

4.四大金刚：核心团队（创始人孙元浩、研发及技术总监吕程、产品总监刘汪根、研发部副总裁朱珺辰）均出自英特尔。刘汪根先生还曾担任 NVIDIA 的 GPU 架构师，负责 GPU 基础设施的架构设计及性能优化。核心团队在底层数据库、分布式、GPU/DCU 软硬件协同研发经验深厚。

5. 星环科技是目前全球唯一能将关系型数据库功能完整运行于 GPU 上的厂商。2026 年 9 月 7 日，星环科技 A 股投资者交流纪要显示：公司将数据库完整运行于单张 GPU 卡上，数据存放于显存之中，计算全部在 GPU 内部完成，不需要在 CPU 内存和显存之间来回搬运大量数据。多卡集群方案，完整数据库绑定 GPU 运行，完全不调用 CPU、不调用内存。TPC-DS1TB 基准测试性能达到两颗 CPU 的 100 倍；包含增删查改、并发运行的完整 TPC-DS 测试亦快 70 多倍。

盈利路径

于往绩记录期间，星环科技录得净亏损和经营现金净流出，这主要由于公司在研发、人才招聘和市场扩张方面的持续投资。这些投资对于公司建立核心技术能力、丰富产品及建立长期客户关系，为可持续增长奠定基础来说是必要的。

可喜的是，2026 年上半年各项核心指标均实现同比增长：

营业收入同比增长 14.1% 至 1.74 亿元人民币；

毛利增加 18.0% 至 0.82 亿元；

毛利率由 45.8% 增至 47.4%；

亏损由 1.43 亿元收窄至 1.13 亿元。

星环科技通过深化战略技术合作伙伴关系强化长期竞争力，既提升产品能力，亦拓展市场覆盖范围。公司与海光信息签署为期三年的战略合作框架协议（2025 年 8 月 11 日至 2028 年 8 月 10 日），联合开发大数据 +AI 基础设施软硬件一体化方案，把星环软件深度适配海光 CPU/DCU 算力芯片，双方联合拓展金融、交通、政府客户，已经产生 220 万的渠道签约订单。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国 AI 基础设施软件市场规模（按收入计）已由 2021 年的人民币 75 亿元增至 2025 年的 165 亿元，2021 年至 2025 年的复合年增长率为 21.8%。

未来，中国 AI 基础设施软件市场规模预计将在 2030 年达到人民币 558 亿元，2026 年至 2030 年的复合年增长率为 28.1%，这将为公司的业务发展提供强劲的推动力。

公司已制定针对性的海外扩张计划，聚焦东南亚及中东地区的金融服务、电讯、交通及政府等重点行业，并已梳理潜在客户及业务机遇储备。

公司预计：通过把握有利市场趋势、瞄准目标客户及市场扩张来推动收入增长、实施严格的成本管理以及逐步收窄净亏损，实现可持续盈利。

发行概况

星环科技 ( 06727.HK ) 是中国领先的 AI 基础设施软件提供商，收入主要来自向企业及政府客户销售 AI 与大数据基础设施软件产品及相关服务。是首个 "18C 与 A+H" 双概念股。

发行时间表

· 招股日期：9 月 11 日— 9 月 16 日

· 上市日期：9 月 21 日

保荐与发行结构

· 独家保荐人：国泰海通

· 发售总量：1401.08 万股 H 股

· 初始分配：约 95% 国际配售，约 5% 香港公开发售

回拨机制

1. 公开发售认购 10 倍～＜50 倍：公开发售比例由 5% 提升至 10%

2. 公开发售认购≥ 50 倍：公开发售回拨至 20%

3. 特殊情形：配售不足额但公开发售足额，或两者均足额但公开发售认购不足 10 倍，公开发售最多提升至 10%。上一个 18C 概念股优地机器人就玩了套路回拨，突然被秀了一脸。

· 招股价格区间：49 港元– 61 港元 / 股

· 集资上限：约 8.54 亿港元，集资额约占上市后总市值 10.3%

· 上市开支：约 6,970 万港元

· 每手买卖单位：100 股，入场费 6,161.51 港元（按上限价 61 元计）

· 按上限价 61 港元测算：H 股发行部分市值约 8.5 亿港元；A 股原有市值约 133 亿元人民币

· 截至 2026 年 3 月 31 日，公司净资产约 8.06 亿元人民币

· 公开发售总手数：7,006 手～28,024 手（取决于认购倍数与回拨）

两名基石，合计认购约 941 万美元（约 7,382 万港元）股份；按中间价计算，占本次发售股份约 9.5%，6 个月禁售期：

1. 浪潮信息（000977.SZ）：认购 3500 万港元

2. 洛阳科创集团：认购约 495 万美元

核心看点：

1.H 股上限价对比招股前一日 A 股收盘价，折让约 52%，折让幅度较高，是本次新股最受关注的亮点之一。

2. 会不会再玩一次套路回拨呢？本来本次 IPO 也不设绿鞋，有没有可能没考虑国配足额发绿鞋呢？优地机器人也是两名基石投资人，合计认购比例不到 10%。

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