来源：九州商业观察

成都红旗连锁股份有限公司（002697.SZ）披露 2026 年半年报。报告期内，公司实现营业收入 46.76 亿元，同比下降 2.75%；归母净利润 2.68 亿元，同比下降 4.57%；扣非净利润 2.77 亿元，同比增长 5.51%。上半年含税销售收入 52 亿元，同比下降 3.06%，较 2025 年同期 7.3% 的降幅收窄 4.24 个百分点。收入端受低效门店出清、品类结构调整、外部消费分流影响小幅回撤，但费用管控、核心城区增长和投资收益对主业盈利形成支撑。

税负一次性扰动，费用管控成效显现

本期归母净利润下滑，主要源于一次性税负因素。半年报显示，公司上半年所得税费用 9669.18 万元，同比增长 112.55%，主要系下属批发子公司适用税率变化所致，属于非经营性短期影响。剔除该项扰动及其他非经常性损益后，扣非净利润同比增长 5.51%，反映出公司门店运营和费用管控的趋势改善。

费用管控是本期扣非改善的核心来源。报告期内，公司三项期间费用同比下降 9.35%。其中销售费用 9.83 亿元，同比下降 10.42%；财务费用受利息收入增加影响，同比下降 51.77%；管理费用同比增长 26.54%，与销售费用、财务费用的下降形成反向变动。期间费用率由上年同期 24.44% 降至 22.80%，压降 1.64 个百分点。公司通过压降非必要运营开支，将资源投向智慧门店改造、商品差异化升级、川南物流基建及核心市场深耕。

现金流方面，上半年经营活动现金流量净额 2.92 亿元，同比下降 29.45%，仍高于归母净利润 2.68 亿元，覆盖倍数约 1.09 倍（按两者简单测算），具体变动原因需结合后续披露进一步观察。资产负债表保持稳健，截至 6 月末，公司总资产 82.63 亿元，归母净资产 49.10 亿元，较年初增长 2.56%；资产负债率 40.58%，较年初下降 1.77 个百分点。这一财务结构为公司在行业调整期持续投入数字化和供应链基建提供了空间。

投资收益为公司利润提供重要补充。上半年公司实现投资收益 8017.10 万元，占利润总额 21.99%，主要来源于参股 15% 的新网银行。按权益法测算，新网银行上半年净利润约 5.34 亿元，同比增长 10.08%，带动红旗连锁投资收益从上年同期 7283.23 万元增至 8017.10 万元。该部分收益独立于门店销售，在门店结构调整阶段对公司利润形成一定平滑作用。

核心市场增长对冲外围调整

公司延续 " 稳规模、提质量 " 思路，主动推进区域结构优化。分区域看，上半年主城区收入 25.71 亿元，同比增长 5.72%，营收占比从上年同期 50.58% 提升至 54.99%；二级市区收入约 2 亿元，同比增长 6.02%，两大核心市场合计营收占比接近六成。郊县分区收入 15.59 亿元，同比下降 13.78%，占总营收 33.35%，主要系公司主动清理郊县低效网点所致。其他业务收入约 3.46 亿元，占总营收 7.39%，未纳入上述区域分部统计口径，故区域分部合计与总营收存在差额。

在门店结构持续优化的背景下，核心城区收入仍实现 5.72% 的正增长，说明调整没有伤及基本盘。公司将人力、货品、运维资源集中投向成都主城及优质二级市区，通过提升单店产出实现质量替代规模。

品类端分化明显。上半年食品类收入 20.48 亿元，占总营收 43.79%，同比下降 4.04%，主要受零食折扣渠道分流影响；烟酒品类营收 17.29 亿元，占比 36.97%，同比增长 1.51%，保持正增长；日用百货收入 5.54 亿元，占比 11.85%，同比下降 6.45%，受电商、即时零售替代冲击有所承压。

报告期内，公司综合毛利率 29.62%，较上年同期微降 0.23 个百分点。为对冲品类分流压力，公司持续推进商品差异化：" 红旗优选 " 新增 30 个单品，联名品牌单品超 80 个，预计年底突破 100 个；新增近 50 款预售特色产品，覆盖时令水果、高原肉制品、特色冷吃等品类；挪威刺身级冰鲜三文鱼实现产地直达，最快 48 小时溯源配送至成都。目前差异化单品的动销率、复购率数据尚未披露，对客单价和用户粘性的实际拉动效果仍需后续财报验证。

智慧门店扩容，区域物流升级

截至 2026 年 6 月末，红旗连锁云值守智慧门店突破 1000 家，较 2025 年末的 500 家翻倍，稳步推进全年 1500 家的目标。门店采用 " 智能硬件 +AI 算法 + 远程真人值守 " 模式，解决传统便利店夜间人力成本高、值守难度大的问题，将原本非 24 小时运营的门店改造为全天候服务。上半年，云值守门店夜间客流占总客流比重约 3%。后续观察重点在于千店整体的夜间销售占比、人工替代效率及商品缺货率的持续优化，而非仅看门店数量。

线上服务体系持续完善。公司 " 红旗优生活 " 数字平台整合网购到家、优品预售、便民生活服务三大功能，本地配送服务覆盖成都三环路以内区域。同时新增家政保洁、家电清洗、母婴护理、居家收纳等服务，依托 3000 余家直营门店的网点优势，将线下终端升级为社区服务触点。

供应链方面，2026 年 7 月 3 日，红旗连锁自贡物流配送中心正式投运。该项目为半年报披露后的新增落地产能，对上半年业绩无直接贡献，但将持续影响下半年及未来年度的区域运营效率。作为公司继龙泉西河、温江之后的第三大核心物流枢纽，中心占地近万平方米，主要服务自贡、内江、乐山、眉山、资阳等川南城市，后续将逐步辐射宜宾、泸州。此前川南区域受配送半径限制，补货频次、生鲜响应效率不及成都主城；新物流中心投运后，可压缩履约时长、降低跨区域配送成本、减少门店缺货损耗，在不新增大量直营店的前提下提升外围市场商品供给质量。

广安轻资产合作与成都民生保供

半年报后，公司外拓布局进一步推进轻资产路径。9 月 4 日，红旗连锁与广安发展集团达成战略合作，联合打造 " 红旗 · 发展惠 " 品牌。红旗连锁输出品牌体系、标准化运营管理、供应链资源及专业人才团队；广安发展集团发挥属地国企优势，提供社区物业、商业配套、公共空间等资源，共同建设 15 分钟便民生活圈，探索社区零距离综合服务模式。该模式规避了异地重资产拓店的资金压力与经营风险，目前项目处于落地初期，后续需跟踪授权门店数量、单店日销、供应链接入比例及标准化运营成效。

扎根成都大本营，公司深度参与城市民生保障体系。2026 年 6 月，红旗连锁与成都市发改委签署粮食应急保障战略合作协议，启动民生保供护航工程，搭建 " 城市中心仓—区域前置仓—社区终端门店 " 三级物资储配网络，目标实现重大突发事件 30 分钟调度、1 小时成都全域保供。该合作不直接贡献利润，但有助于提升门店社区渗透率、政策协同度与客流稳定性。

综合来看，红旗连锁 2026 年上半年的经营主线是主动收缩低效门店、提升单店效益。收入端受行业分流、门店与品类调整影响小幅回落，归母净利润受一次性税负拖累有所下滑，但核心经营指标向好：扣非净利同比增长 5.51%，期间费用率持续下行，核心城区营收稳步增长，财务结构保持稳健，经营现金流覆盖利润，主业盈利能力有所改善。

下半年，自贡物流中心产能释放、云值守门店持续扩容、广安轻资产模式落地、成都民生保供体系深化，将逐步成为公司新的发展支撑，相关成效有望在后续报告期体现。在零售行业从规模扩张转向效率竞争的阶段，评判公司发展质量的核心，已不再是门店总数与营收规模，而是四个维度：智慧门店的夜间运营效率与人工替代率、川南物流体系的配送成本与缺货改善效果、差异化商品的动销与复购水平、轻资产外拓模式的单店效益与复制能力。

对区域零售龙头红旗连锁而言，深耕核心市场、做实单店效益、完善供应链基建、创新服务与外拓模式，是适配行业新阶段的路径选择。在存量竞争阶段，这条路径的可持续性，将取决于上述四个观察维度的兑现程度。