许家印案判决书里有一句话，杀伤力比无期徒刑本身还大：" 退赔损失优先于罚金刑、没收财产刑的执行。 "

说得直白些，先尽量补偿受损群众，再执行罚金和没收财产。2026 年 8 月 20 日，深圳中院一审宣判，许家印所涉八项罪名数罪并罚，判处无期徒刑并没收个人全部财产。与许家印一同被追责的还有 56 名恒大系高管，法院分别判处一年十个月至十八年不等的刑期。

判决落地不到 30 天，海外又传来一条与王健林有关的消息：万达旗下盈方体育，将综合体能赛事品牌 HYROX 的全部股权卖给 LVMH 旗下私募基金路威凯腾牵头的财团，整体估值约 6 亿欧元，约合人民币 47 亿元。

两位昔日首富都背着巨额债务，一个面对无期徒刑和财产处置，一个仍在卖资产、谈展期。差别得从债务怎样形成、手里还有什么资产，以及采取了什么手段说起。

法院认定，2016 年至 2021 年间，恒大集团和许家印持续实施大规模财务造假，虚增资产、隐瞒负债，以经过粉饰的报表继续从金融机构获得资金。恒大财富又面向公众吸收资金，用新投入的钱兑付此前投资人的本息，最终被认定非法吸收公众存款 921 亿元，并构成集资诈骗。

判决还认定，恒大通过行贿等方式取得金融机构控制权，违法套取信贷和保险资金；许家印利用董事长职务便利，组织财务造假，以分红名义侵占公司财产。资金链在 2021 年断裂后，全国大量楼盘停工，162 万套房屋未能按期交付，数百万业主被卷入其中。

深圳中院最终认定许家印构成非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪、违法发放贷款罪、欺诈发行证券罪、违规披露重要信息罪、单位行贿罪、违法运用资金罪和职务侵占罪。恒大集团被处罚金 88.2 亿元，恒大地产被处罚金 70 亿元。判决书用 " 数额特别巨大、情节特别恶劣、经济损失特别重大、社会危害特别严重 " 概括案件性质。

王健林此时出售的 HYROX，则是一块仍有买家愿意接手的资产。赛事 2017 年诞生于德国汉堡，参加者要完成 8 个一公里跑，每跑完一段，再进行推雪橇、拉雪橇、波比跳等一项功能性训练，因此被称为 " 健身界的马拉松 "。报名费约 600 至 800 元，参与者常把它调侃成 " 花钱干农活 "。

盈方体育 2019 年 12 月首次投资 HYROX，2022 年 10 月把持股提高到略高于 50%，成为控股股东。在盈方运营下，HYROX 迅速扩张。2025 至 2026 赛季，100 多场活动吸引了 140 多万参赛者和 150 多万观众。中国内地首站于 2024 年 11 月在北京举行，当时不足 1700 人；到 2026 年 5 月上海站，人数已突破 1 万，9 月北京国家速滑馆 " 冰丝带 " 一站更超过 12000 人。

75 岁的王石参加上海、杭州和成都站，连续拿下年龄组冠军，北京站以 1 小时 32 分 46 秒完赛；张继科在成都站参赛时手臂擦伤、腿部抽筋，赛后自称 " 裸考 "。名人参与和大量普通选手涌入，让这项赛事拥有了清晰的品牌价值。

盈方出售所持全部股权时，HYROX 整体估值约 6 亿欧元。按盈方约 60% 的持股和万达对盈方 68.2% 的持股比例估算，万达可回笼约 2.5 亿欧元，接近人民币 20 亿元。2015 年 2 月，万达曾牵头以 10.5 亿欧元收购盈方体育 100% 股权；从盈方投资 HYROX 到退出，这项资产已经完成了一轮增值。

但 20 亿元只够缓一口气。2026 年，万达以 20.48 亿元出售上海颛桥万达广场，累计出售的广场已超过 80 座，仅 2025 年就打包卖了 48 座。常德、常州新北和遂宁等万达广场由中建系接手，这些项目当年的总承包方就是相关中建单位，交易带有以资产抵偿工程款的性质。

万达商管一笔原定于 2026 年 2 月 13 日到期的 4 亿美元债券，也展期到 2028 年 2 月，票面利率仍为 11%。截至 2026 年初，万达集团整体负债约 6000 亿元，万达商管有息负债超过 1400 亿元，每年利息支出约 70 亿至 130 亿元。压力并没有消失，只是靠出售资产和延长还款期限争取时间。

王健林从 2017 年流动性紧张时就开始处置资产。那一年万达出售 637.5 亿元资产，资金用于偿还贷款和补充现金流，此后三年累计回笼超过 1700 亿元，有息负债由 6000 多亿元降到约 2000 亿元。恒大在风险已经显露时仍继续拿地、造车和扩张，等到资金链断裂，手中大量资产集中在三四线城市土地、在建楼盘和长期亏损的造车项目，想快速变现十分困难。

万达出售八十多座广场后，商管公司仍运营大量项目，可以依靠品牌和管理输出获得服务费；盈方体育、HYROX 这类全球体育资产，也能面向海外财团寻找买家。资产结构不同，给了王健林更多腾挪空间。

更关键的是行为性质。王健林目前采取的是卖资产、谈展期、以资抵债；许家印案中，则有法院认定的财务造假、非法吸收公众存款、集资诈骗、违法套取金融资金和职务侵占。债务规模会决定压力有多大，触碰刑法与否，才决定一个人最终站在谈判桌边，还是被送上审判席。