每经记者 蔡 鼎

据港交所官网，上交所科创板上市公司翱捷科技（SH688220）于 9 月 11 日向港交所呈交了上市申请，摩根士丹利与海通国际为联席保荐人。作为一家平台型无晶圆厂半导体公司，翱捷科技已构建以多制式蜂窝基带技术、人工智能计算技术及复杂系统级芯片设计能力为支撑的集成技术平台。

招股书（申请版本，下同）显示，按 2025 年出货量计算，翱捷科技在全球蜂窝连接芯片市场排名第一，市场份额达 37.8%，并且在 2023 年 ~2025 年间的出货量增长率超过其他全球前五的同业企业。财务方面，翱捷科技在 2026 年上半年实现归母净利润 8424.38 万元，扭亏为盈。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理翱捷科技招股书发现，公司在报告期（2023 年 ~2025 年和 2026 年上半年，下同）内的客户与供应商集中度维持在较高水平。在资本层面，公司长期处于经营活动现金流净流出的状态，且重要股东阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（以下简称阿里网络）在翱捷科技递表前连续减持 A 股套现逾 7 亿元。

第二大客户兼核心供应商

翱捷科技的销售渠道主要通过经销商网络来触达下游模组制造商与设备制造商，这一模式下，公司客户集中度较高。招股书数据显示，报告期内，公司向前五大客户的销售金额占各期总收入的比例分别达 80.1%、82.1%、82.6% 及 79.9%。在这些核心客户中，客户 B 的业务角色转换相对特殊。

招股书显示，客户 B 是一家成立于 2010 年、总部位于上海的非上市电子元器件分销商。报告期内，客户 B 稳居翱捷科技第二大客户的位置。翱捷科技对其销售的金额分别达 4.25 亿元、7.22 亿元、8.48 亿元和 4.62 亿元，占同期总收入的比例分别达 16.4%、21.3%、22.2% 和 18.9%。然而，这家翱捷科技的核心经销商，在 2026 年上半年同时出现在了公司的供应商名单中。

招股书披露，客户 B 同时为翱捷科技的供应商 G。2026 年上半年，翱捷科技向供应商 G 采购了 1.28 亿元的存储芯片，占当期采购总额的 5.6%，使其直接成为公司的第三大供应商。2023 年 ~2025 年，翱捷科技向该主体的采购额均为 0。

翱捷科技解释称，该客户采购其自有品牌产品，转售给下游客户，同时又向公司供应存储芯片，用于公司若干芯片产品及参考设计。公司还称，与该既是客户亦是供应商的交易对手方之间的销售及采购条款均独立协商，销售交易与采购交易相互独立，不存在关联关系，亦不以彼此为前提。

2026 年上半年，翱捷科技的毛利率由 2025 年同期的 21.4% 升至 28.5%。公司将毛利率的改善归因于 5G 等高端产品占比增加以及平均单位成本的下降。公司向第二大销售客户反向进行大额采购的情况，是否会对公司的材料成本和整体毛利率产生边际影响，目前尚无更加细致的拆解数据予以支撑。

晶圆代工依赖单一供应商

翱捷科技作为一家无晶圆厂半导体公司，其芯片的生产制造依赖外部代工厂。这决定了供应链的稳定性直接关系到公司产品的交付能力与成本控制水平。报告期内，翱捷科技向前五大供应商的采购额占各期采购总额的比例分别达 75.0%、77.6%、71.4% 及 74.8%。

每经记者注意到，在集中的供应商名单中，供应商 A 的主导地位突出。供应商 A 是一家成立于 1987 年、总部位于中国台湾地区的专营集成电路制造的上市公司。报告期内，翱捷科技向供应商 A 的采购额占比分别达 52.4%、51.5%、45.5% 和 51.1%。同时，晶圆成本是翱捷科技销售成本中最大的组成部分，各期分别占销售成本总额的 71.6%、68.8%、69.8% 及 70.4%。

招股书解释称，选择该供应商主要基于其制程技术、良率水平、生产成熟度及公司产品所需先进制程的产能，该等因素对产品质量及可靠性至关重要。公司自 2017 年起一直与该供应商合作，并维持着稳定的长期关系。

全球晶圆代工市场具有较高的技术准入壁垒，且产能分布集中于少数领先供应商。

公司在招股书中坦言，若该供应商因产能紧张、地缘政治因素或商业条款变更而减少供应，公司在短期内寻找替代产能并完成产品重新设计与认证的成本及时间周期，将对业务连续性构成实质性挑战。

阿里网络减持 1.86%

在经营规模扩张与归母净利润转正的背后，翱捷科技的整体财务结构和股东回报情况仍处于长期的修复期。为了维持技术迭代，公司持续进行高强度的研发投入，报告期内的研发费用分别达 11.16 亿元、12.42 亿元、12.99 亿元和 6.63 亿元。

每经记者注意到，2023 年 ~2025 年，翱捷科技分别录得净亏损 5.06 亿元、6.93 亿元和 3.90 亿元。受长期高额研发投入及前期亏损积累影响，截至 2026 年 6 月末，翱捷科技合并资产负债表中的累计亏损达 50.15 亿元。按照相关法规要求，公司未来产生的净利润必须优先用于弥补累计亏损，并提取法定公积金，在相关条件达成之前，公司无法向股东宣派和支付现金股息。

现金流方面，报告期内，翱捷科技的经营活动现金流净额分别为 -6.78 亿元、-4.12 亿元、-4.56 亿元和 -3.78 亿元。2026 年上半年，公司在账面录得 8424.38 万元利润的情况下，经营现金流净流出规模却同比有所扩大。

此外，翱捷科技的存货由 2024 年末的 13.51 亿元增至 2026 年 6 月末的 21.55 亿元，公司贸易应收款项（扣除信贷亏损拨备后）也由 2025 年末的 3.09 亿元增加至 2026 年 6 月末的 4.56 亿元。截至 2026 年 6 月末，公司的短期借款余额达 4.99 亿元。

每经记者还注意到，阿里网络作为翱捷科技的重要股东，其持股比例原本为 12.43%。然而，在 2026 年 8 月 17 日至 9 月 7 日期间，阿里网络通过集中竞价及大宗交易方式减持了公司 A 股股份 528.31 万股。9 月 8 日至 9 月 10 日，阿里网络继续进行减持操作，再度减持 248.27 万股。

总的来看，阿里网络在上述期间累计减持约 776.58 万股，约占公司总股本的 1.86%，减持套现总金额逾 7 亿元，其持股比例也由 12.43% 下降至 10.58%。

此外，截至递表，翱捷科技的股权结构相对分散，公司单一最大股东集团由董事长戴保家及其控制的持股平台构成，合计控制公司 22.32% 的表决权。

针对稿件中提及的问题，9 月 14 日下午，每经记者向翱捷科技证券部邮箱发送了采访问题，但截至发稿未获公司回复。