全球长债的压力还没有过去。

9 月 16 日，日韩股市开盘涨跌不一。韩国 KOSPI 指数低开 0.24%，日经 225 指数高开 0.30%。日债收益率继续全线上行，日本 10 年期国债收益率升至 3.035%，20 年期升至 3.925%，30 年期升至 4.190%。

隔夜，10 年期美债收益率一度升至5.041%，触及 2007 年以来高位；德国 10 年期国债收益率升至 3.572%，日本 10 年期国债收益率也站上 3%。

美国财政部长贝森特将这轮收益率上行称为" 全球性问题 "。盘面也印证了这一点：压力已经从一个市场扩散到多个主要债券市场。

问题也越来越直接：这轮全球债市抛售还要持续多久？如果 5% 左右的高收益率维持更久，又会怎样影响股票和风险偏好？这两个问题，可以交给 Wind Alice 的" 债券利率走势研判 "Skill和" 市场专家 "一起看。

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全球债市抛售为什么还没停？

贝森特所说的 " 全球性问题 "，提供了一个观察这轮债市抛售的入口。

Wind Alice" 债券利率走势研判 "Skill 会继续往下拆：通胀和油价是一层，主要央行重新收紧是一层，财政融资和债券供给则是另一层。几股力量叠在一起，长端收益率很难迅速降下来。

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最新 20 年期美债拍卖，把这种压力体现得很直接。

投标倍数达到2.57 倍，还略高于前一次的 2.53 倍；

但得标收益率升至5.420%，较前次高出 21.6 个基点；

间接投标人获配比例从 62.93% 降至 52.47%，一级交易商承接比例则明显上升。

所以，这场拍卖很难简单概括成 " 没人买 "。买家还在，但市场需要更高的收益率，才愿意继续承接长久期风险。

隆奥银行首席经济学家 Sami Chaar 也提醒，5% 这个数字本身并不能决定市场好坏。如果经济增长足够强，高收益率仍有可能被消化；压力会在借贷成本长期高企、经济和盈利却开始跟不上时明显放大。

这也是 Wind Alice" 债券利率走势研判 "Skill 接下来要持续验证的地方：通胀能否降下来、主要央行何时停止继续收紧、长债拍卖需要多高的收益率才能吸引资金，以及经济增长能不能消化这样的融资成本。

5% 之后，股市还能靠盈利扛多久？

债市的压力最终还会传到股票。

SimCorp 全球投资决策研究主管 Melissa Brown 认为，投资者正在更认真地面对高债务、通胀居高不下和油价一度突破 100 美元带来的压力。

她还提到，本周美联储决议后，市场至少需要得到一些清晰指引。如果沃什继续强调对通胀的关注，并说明政策会如何应对，市场还有可以消化的信息；更令人担忧的，是市场拿不到足够明确的政策路径。

巴克莱策略师则把 5% 左右的 10 年期美债收益率视为一个重要区域。眼下企业盈利还能抵消一部分利率压力，但如果收益率长期维持在这一水平甚至继续上行，利率对股市的影响可能逐渐从短期估值扰动，变成持续性阻力。

顺着这些专家的思路，Wind Alice" 市场专家 " 继续把影响拆成三层。

第一层是估值。  无风险利率维持高位，远期现金流折现得更多，高估值、长久期资产更敏感。

第二层是融资。  企业发债和再融资成本上升，新的资本开支项目需要更高的回报率才能成立。

第三层是风险偏好。  如果长端利率继续上冲，并伴随信用利差和市场波动同步扩大，压力就可能从估值重新定价进一步传导到金融条件。

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科技行业尤其敏感。高利率一边压缩估值，一边抬高大型资本开支的融资成本。市场关注点也会逐渐从 " 还能投多少 "，转向这些投入究竟能不能产生足够高的回报。

一个看高利率还能维持多久，一个看市场能扛多久

Wind Alice" 债券利率走势研判 "Skill继续跟踪通胀、政策、债券供需和收益率曲线，看高收益率环境什么时候出现松动；

Wind Alice" 市场专家 "则沿着专家给出的市场线索，继续观察 5% 左右的长端利率如何传导到估值、融资成本和风险偏好。

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本文为产品功能及研究框架展示，不构成投资建议。

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