2026 年 09 月 16 日 14:54 来源：证券市场周刊 作者：文丨秦佳丽 编辑丨李壮

受成本抬升与需求旺季共振驱动，牛磺酸年内涨幅超 80%，行业龙头永安药业、圣元环保及新和成等持续受益。 

由于成本端原料价格上涨及市场供需阶段性趋紧，今年牛磺酸价格持续攀升。截至 8 月下旬，牛磺酸市场报价年内涨幅已超过 80%。

目前牛磺酸寡头格局凸显，绝大部分来自国内供应，永安药业（002365.SZ）、圣元环保（300867.SZ）、新和成（002001.SZ）以及远大医药旗下远大生科，产能布局规模优势显著。其中，作为全球最大的牛磺酸生产企业，永安药业受益于牛磺酸量价齐升，上半年净利润翻倍增长。

成本与需求端共振

牛磺酸价格强势上行

受成本端抬升及需求端旺季等因素影响，近期牛磺酸价格持续走强。据百川盈孚等机构数据，截至 2026 年 8 月 29 日，牛磺酸市场报价已达 29 元 / 千克，年内涨幅高达 81.25%。

牛磺酸又称 β - 氨基乙磺酸，是一种含硫的非蛋白氨基酸，在体内以游离状态存在，是动物体生长发育所必须的氨基酸，在功能饮料、宠物食品、医药等领域应用广泛。

目前牛磺酸核心原料价格上涨，对产品成本形成较强支撑。据百川盈孚，作为环氧乙烷法制牛磺酸工艺中的核心原料，近期环氧乙烷价格抬升明显，截至 8 月 18 日，环氧乙烷市场均价 7550 元 / 吨，月环比上涨 13.53%，今年以来上涨 32.92%。与此同时，牛磺酸生产工艺依赖亚硫酸氢钠、二氧化硫等硫系原料，截至 8 月 18 日，硫磺价格 8900 元 / 吨，今年以来上涨 122.5%，与环氧乙烷共同抬升成本中枢。

牛磺酸下游消费市场近年也保持稳健增长。据中商产业研究院，中国功能饮料零售额从 2021 年 1317 亿元增至 2025 年 1856 亿元，CAGR 约 9.0%；宠物食品市场规模从 1282 亿元增至 1755 亿元，CAGR 约 8.2%。宠物经济消费高端化与个性化持续升温，叠加夏季属于功能饮料备货旺季，下游需求端采购意愿强烈。

此外，近期牛磺酸主流厂家或按计划停产检修，部分品牌交货供应受限，也令市场供需阶段性趋紧，助推产品价格上行。

目前牛磺酸行业寡头格局稳固，全球牛磺酸产能绝大部分集中于中国，前四大生产厂商产能在国内占比超 90%。具体到主要公司，根据企业公开信息，永安药业是全球牛磺酸龙头，通过持续扩产已具备年产 7.8 万吨的生产能力；圣元环保 2024 年跨界进入牛磺酸领域，在福建规划建设年产 4 万吨牛磺酸项目，项目达产后产能规模预计位居国内前列，目前项目主体及配套建筑已经完成封顶；新和成作为精细化工龙头，牛磺酸年产能已达 3 万吨。此外，远大医药旗下远大生科拥有约 2.5 万吨牛磺酸产能。

永安药业上半年净利润翻倍

牛磺酸规模优势凸显

作为全球牛磺酸龙头企业，永安药业主要从事牛磺酸产品、保健食品、特殊膳食食品（一水肌酸）的研发、生产和销售。据公司半年报，公司拥有全球最大的牛磺酸生产基地，其牛磺酸产品大部分出口世界各地，为红牛、雀巢、可口可乐等世界级公司的重要供应商。

2026 年上半年，永安药业实现营业收入 5.64 亿元，同比增长 53.44%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比增长 247.39%。其间公司牛磺酸业务持续发力，产品销量与销价较上年同期均明显提升，带动公司业绩大幅增长；保健食品业务各项工作扎实推进；一水肌酸业务扭转前期经营劣势，盈利水平稳步回升。

从现金流情况来看，今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 3209.05 万元，同比下降 37.30%，主要系本期采购支出同比增加所致。此外，公司截至报告期末的应收账款金额 1.95 亿元，占总资产比例 8.73%，较上年末比重增加 3.42%，主要系报告期产品销售额增加所致。

公司上半年业绩增长的核心驱动力在于牛磺酸产品量价齐升。2026 年上半年，公司医药制造业（牛磺酸）实现营收 3.99 亿元，同比增长 69.28%，在公司营收占比 70.75%，同比提升 6.61 个百分点；该业务毛利率 26.20%，同比提升 11.08 个百分点。

据公司财报，其间公司牛磺酸业务快速回升。随着二月末地缘冲突爆发，能源及大宗商品供应受阻，牛磺酸客户市场预期发生转变，采购节奏明显加快。公司一方面快速提高产量，另一方面合理上调牛磺酸销售价格，缓解了环氧乙烷、硫磺等原材料成本上行带来的压力。报告期内，公司牛磺酸产量和销量分别比去年同期上涨 26% 和 35%，市场地位进一步巩固。

与此同时，公司保健食品业务营收增长，一水肌酸业务明显改善。今年上半年，公司保健食品实现营收 1.27 亿元，同比增长 40.04%，占公司总营收 22.51%，同比下降 2.15 个百分点；该业务毛利率 27.76%，同比提升 3.47 个百分点。公司于 3 月完成对子公司永安康健 5000 万元增资，建设软糖 / 软胶囊生产线，报告期内，永安康健营业收入实现稳步增长。此外，公司于今年 1 月启动对凌安科技的吸收合并工作，肌酸业务整体转入公司运营，报告期内肌酸业务自四月起开始扭转亏损局面，经济效益明显改善。

从地区营收来看，永安药业业务向海外地区倾斜，海外营收占比及毛利率水平持续提升。据公司财报，今年上半年，永安药业国外、国内地区分别实现营收 3.05 亿元、2.59 亿元，对应在公司营收占比 54.12%、45.88%，营收规模分别同比增长 59.93%、46.43%；公司在国外、国内地区毛利率分别为 26.64%、23.77%，分别同比增加 6.14 个百分点、13.02 个百分点。

圣元环保构建第二曲线

加速牛磺酸大健康产业链布局

作为垃圾焚烧发电领域的头部企业，目前圣元环保主打 " 垃圾焚烧为基石、牛磺酸为第二曲线 " 的双主业战略格局。

目前圣元环保持续推进牛磺酸项目产能布局。在研发与中试方面，圣元环保在福建厦门设立了生物科学研究院，已建成并投产 2 条牛磺酸衍生品中试产线，推进产品配方与工艺优化。

在产能建设方面，圣元环保已于 2024 年公告表示拟在福建省泉州市泉港区石化工业园区建设牛磺酸及大健康产业项目，项目包括年产 4 万吨化学药品（食品）原料牛磺酸项目，食品、药品健康产业一期工程项目，后者规划建设年产 3 万千升饮品（牛磺酸及胶原蛋白饮品）、3 万吨膨化干粮及 1200 吨冻干猫粮与保健品生产线。

公司 2026 年半年报显示，公司年产 4 万吨牛磺酸原料项目已完成主体及配套建筑封顶，现已进入设备安装与单机调试阶段，配套设施正在加紧安装中，力争早日投入生产；下游配套建设的食品、药品健康产业一期工程项目仍处于前期设计及 " 五通一平 " 阶段。

目前圣元环保在牛磺酸领域主打 " 原料供应 + 终端产品 " 一体化经营模式，着力构建全产业链竞争优势。据公司财报，在产业上游，公司以年产 4 万吨牛磺酸原料项目为基础，掌握核心原料的规模化、低成本生产能力。在产业下游，打造 " 牛磺酸 +" 立体化终端产品矩阵，覆盖食品、特膳食品、保健品、宠物食品及饲料等高附加值领域，通过自主品牌运营直接触达消费者。公司已开发并生产出多款 " 牛磺酸 +" 产品，通过 " 媒体电商 + 社交媒体矩阵 + 传统媒体 " 等方式开展媒体营销，全国范围内已签约并开设品牌专营店超 50 家。

今年上半年，圣元环保实现营业总收入 7.91 亿元，同比增长 6.18%；实现归母净利润 1.96 亿元，同比增长 71.18%。公司业绩增长驱动主要来自垃圾焚烧发电主业，公司通过加强业务拓展及对现有已运营项目的精细化管理、技改升级及新技术的推广应用，不断提升垃圾焚烧发电项目的发电效率及有效控制生产运营成本。另外，公司公允价值变动收益增加较大。其间理财产品及中原前海基金估值上升，形成公允价值变动收益 0.77 亿元，对公司利润形成较大增厚。

从营收构成来看，作为国内最早一批从事垃圾焚烧发电业务的企业之一，目前公司垃圾焚烧发电业务贡献业绩占比超七成。今年上半年，公司垃圾焚烧收入（含售电、售热、售蒸汽）6.33 亿元，同比增长 3.28%，该业务毛利率 45.68%，同比增加 2.65 个百分点。

值得一提的是，圣元环保的算电协同业务实现破局。继今年 4 月成立全资子公司厦门圣元智算科技有限公司，探索垃圾焚烧绿电与 IDC 直供协同模式后，圣元环保于今年 6 月与泉州移动签订《关于共建南安绿色智算中心的战略合作协议》，双方携手推进南安绿色智算中心项目落地，计划部署标准机柜 510 个，项目规划总投资金额达 52.8 亿元，规划总算力达 1.5 万 PFLOPS。该项目提供 " 绿电直供 + 余热制冷 " 的一体化算力底座，重点承接区域内低时延、高可靠的算力需求。

新和成巩固精细化工龙头地位

蛋氨酸量价齐升驱动业绩增长

作为精细化工龙头企业，新和成是主要从事营养品、香精香料、高分子材料、原料药生产和销售的国家级高新技术企业，以 " 化工 +" 和 " 生物 +" 两大核心技术平台发展各类功能性化学品。在今年 9 月披露的投资者关系活动记录表中，新和成表示，公司现有牛磺酸产能 3 万吨，上半年紧抓市场机遇，稳步推进产品销售，产销情况良好。

今年上半年，新和成实现营业收入 131.29 亿元，同比增长 18.28%；实现归母净利润 40.11 亿元，同比增长 11.31%。公司财报显示，其间公司营养品板块主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价齐升，其他各板块销售稳健向好；生产端持续推进降本增效、挖潜增效。

不过，由于营业成本增速快于收入增速，叠加汇率波动影响汇兑损失增加致使财务费用同比上涨，新和成盈利水平受到一定影响。据 Wind，今年上半年公司销售毛利率 44.22%，同比下降 1.67 个百分点；销售净利率 30.68%，同比下降 1.94 个百分点。

从营收构成来看，包含了牛磺酸在内的营养品板块营收增长明显。2026 年上半年，公司营养品、香精香料、新材料三大产品分别实现营业收入 88.06 亿元、20.22 亿元、11.66 亿元，分别同比变化 22.30%、-3.91%、12.31%。其间营养品板块在公司营收占比同比提升 2.21 个百分点至 67.07%。不过，据公司披露的细分业务毛利率情况，其间公司营养品、香精香料产品的毛利率为 46.87%、48.96%，分别同比下降 0.92 个百分点、5.05 个百分点。

事实上，除了牛磺酸，维生素、蛋氨酸是营养品市场的典型代表，新和成今年上半年业绩增长主要受益于蛋氨酸量价齐升。据公司财报，蛋氨酸是必需氨基酸中唯一含硫的氨基酸，生产工艺与工程复杂，具有较高的资金壁垒和技术壁垒。截至 2025 年，新和成的固体蛋氨酸产能提升至 37 万吨 / 年。

受美伊地缘冲突影响，蛋氨酸主要原材料价格上涨，推动产品价格抬升。据百川盈孚等机构数据，2026 年上半年，蛋氨酸均价为 34.60 元 / 公斤，同比增长 60.21%。近期蛋氨酸价格较高位有所回落，截至 9 月 1 日，蛋氨酸价格为 22.10 元 / 公斤，仍较今年年初增长 25.57%。不过，其间维生素价格先涨后跌，上半年均价整体下跌，其间 VA、VE 均价分别为 81.41 元 / 公斤、79.95 元 / 公斤，同比下跌 11.20%、32.78%。

从地区营收构成来看，新和成外销市场营收占比及毛利率水平持续提升。2026 年上半年，公司内销、外销营收金额分别为 54.57 亿元、76.72 亿元，分别同比增长 17.17%、19.07%。其间外销在公司营收占比提升 0.39 个百分点至 58.43%。从毛利率水平来看，公司内销、外销毛利率水平为 37.14%、49.26%，分别下降 4.23 个百分点，上升 0.10 个百分点。

目前新和成重点项目建设进一步推进，在建工程投入持续加大。截至今年年中，公司期末在建工程余额 10.07 亿元，较期初增长 35.08%。继 2025 年公司与中国石化合资建设的 18 万吨 / 年液体蛋氨酸（折纯）项目正式投产、7 万吨蛋氨酸一体化提升项目顺利投产运行后，今年上半年，公司天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS 四期项目落地建设；HA 二期土建顺利开工；其他技改提升及管理提升项目稳步推进。

（本文已刊发于 9 月 12 日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）