出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

2026 年 9 月 11 日，天通股份发布公告，宣布正在筹划发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，旨在 " 深入推进全球化战略布局，优化资本结构，提升国际化经营能力和资本市场影响力 "。这是这家 2001 年即登陆上交所的 " 老牌 " 企业，时隔 25 年首次谋求 "A+H" 双平台布局。

在连续巨额亏损、光伏装备业务大面积出清、募投项目进度不及预期的背景下，天通股份实控人多名亲属精准高位减持 6.51 亿元，港股上市遭部分投资者质疑 " 圈钱 "。而市场寄予厚望的薄膜铌酸锂业务当前收入体量微薄，尚难扛起业绩反转的大旗。

巨额减值吞噬利润 半年亏损超去年全年

天通股份将软磁、蓝宝石以及铌酸锂晶体等电子材料作为核心业务，将晶体和粉体智能设备作为支撑业务。公司产品广泛应用于汽车电子、数据中心及服务器、新能源、工业医疗、无线应用等领域。

从营收层面看，天通股份似乎在稳步增长。2025 年，实现营业收入 32.01 亿元，同比增长 4.22%。但利润端的表现却截然相反，扣非后归母净利润亏损 2.17 亿元，去年同期盈利 1170.28 万元，同比下滑 1956.21%。自 2023 年起，公司扣非后归母净利润已连续三年下滑，且降幅逐年扩大。

天通股份由盈转亏，主要受光伏行业下行周期拖累。

其一，光伏装备业务受行业产能过剩影响，量价齐跌。2025 年，专用装备业务收入同比骤降 62.41% 至 2.61 亿元，毛利率仅 12.88%，同比下滑 6.25 个百分点。

其二，计提大额减值。2025 年，天通股份资产减值损失 1.01 亿元，信用减值损失 1.55 亿元，同比分别增加 225.62%、111.28%。公司解释称，作为光伏设备供应商，设备销售回款周期显著延长，导致坏账准备计提增加，叠加存货跌价准备等影响，共同导致业绩亏损。

进入 2026 年，亏损进一步扩大。上半年，天通股份实现营业收入 17.54 亿元，同比增长 10.75%，但扣非后归母净利润亏损约 3.02 亿元，亏损额超过去年全年，降幅扩大至 9555.52%。报告期内，公司集中计提各项减值合计约 3.93 亿元，较上年同期增长逾九倍。

截至 2026 年 6 月末，天通股份应收账款余额仍高达 15.18 亿元。其中，子公司与合盛硅业子公司合计金额约 4.7 亿元的多份设备买卖合同履约纠纷仍在司法诉讼流程中，暂未达成和解方案。

天通股份在转型过程中，正承受着旧业务出清与新业务尚未形成利润贡献的 " 青黄不接 " 之痛。

薄膜铌酸锂业务体量仍然薄弱

天通股份筹划港股上市的市场叙事中，压电晶体板块——尤其是铌酸锂（LiNbO ₃）及薄膜铌酸锂（TFLN）——被赋予了远超其当前收入体量的战略权重。

2025 年，公司压电晶体材料制造业务实现销售收入 1.75 亿元，较上年同期减少 1.15%，主营业务毛利率减少 4.34 个百分点；压电晶片产量 60.28 万片、同比减少 13.96%，销量 62.18 万片、同比减少 18.26%，公司归因于日元汇率低位下日本产品冲击及射频滤波器端价格竞争。

然而，正是这个收入占比个位数（5.48%）的业务板块，构成了市场对天通股份未来业绩反转的核心预期，也成为公司此次赴港上市最重要的估值支撑逻辑。

不过目前来看，市场的高预期与公司当前的产能现实之间，存在一道不容忽视的时间鸿沟。6 英寸、8 英寸压电晶圆虽已实现量产，但下游需求仍以声表面波滤波器（SAW）应用为主，光通信芯片应用的体量占比仍然较小；异质铌酸锂薄膜晶圆产线尚在调试，业务整体仍处小批量供货阶段，未形成规模收入。

YResearch 预测，2034 年全球薄膜铌酸锂调制器市场将达 15.1 亿美元，2025-2034 年复合增长率（CAGR）为 46.9%，增长确定性强。蛋糕很大，但天通股份能否兑现，还取决于良率爬坡、成本控制与客户导入的漫长验证，概念与业绩之间存在明显时间差。

核心项目两度延期   实控人亲属高位减持

2022 年，天通股份向特定对象非公开发行股票，募集资金净额 23.25 亿元。截至 2026 年 6 月末，已累计投入 12.04 亿元（其中暂时补流金额 1.23 亿元），募集资金余额为 10.99 亿元。这意味着募资到位已逾三年，累计使用比例刚过半数。同时，公司实际使用闲置募集资金暂时补充流动资金金额为 1.23 亿元，侧面反映出募集资金使用效率偏低。

更为关键的是，核心募投项目 " 大尺寸射频压电晶圆项目 " 已两度延期。2025 年 12 月，天通股份对项目可行性进行重新论证，将其建设期延期至 2029 年 12 月，计划届时实现 168 万片压电晶圆产能及 42 万片压电异质晶圆产能，合计 210 万片。公司在澄清公告中明确表示，该项目 " 仍在投资建设中，产能和销量均不大，对公司经营业绩影响较小 "。

前次募集资金尚有半数未使用，核心募投项目也已两度延期，天通股份赴港推进双重上市是否真有必要？公司在公告中给出的解释是 " 深入推进全球化战略布局，优化资本结构，提升国际化经营能力和资本市场影响力 "。

但从业务结构来看，天通股份收入以国内市场为主，海外营收占比并不高，缺乏大量境外资本开支、海外并购的刚性资金需求。2025 年，公司外销收入为 5.22 亿元，虽同比增长 23.72%，但占总营收的比重仅 17%，整体营收仍高度依赖国内市场。

从财务状况来看，天通股份现金储备充裕，偿债风险较低。截至 2026 年 6 月末，公司资产负债率为 32.51%，较上年末仅微增 0.08 个百分点；货币资金余额达 16.86 亿元，在偿还全部有息负债后还结余近 5 亿元，整体偿债压力较小。

值得玩味的是，在宣布赴港上市前不久，天通股份实控人亲属精准高位减持 6.5 亿。2026 年 5 月至 6 月，A 股正处于牛市行情，天通股份股价也顺势创下历史新高，市值一度突破 400 亿元，而在此期间，公司实控人潘建清的一致行动人潘建忠、潘娟美、於志华三人合力减持 6.51 亿元。其中，潘建忠、潘娟美系潘建清兄妹，於志华系三人父亲。