作者 | 陈璐瑶

编辑丨张恺翀

宁德时代又又又崩盘了！

9 月 16 日，继昨天 A 股跌超 6% 之后，宁德时代又跌超 3%，盘中一度跌破 300 元，创 1 年以来新低。

从 5 月高点算起，宁德时代股价最大回撤超 30%，市值蒸发 7000 亿元。

暴跌背后，三大利空高悬：车企 " 去宁德化 " 的叙事最致命，杀的是估值和逻辑；排产与单 Wh 盈利下修的传闻是火柴，杀的是预期；回购雷声大雨点小则是放大器，伤的是信心。

这两天杀跌，最大的缘由还是车企 " 去宁德化 "。

理想汽车宣布自研电池全系搭载，小米最新两款车也不用宁德电池，转而用中创新航、欣旺达的电芯。

这些动作本身当下不一定吃掉多少宁德利润，但市场重新定价的是三件事：

宁德从 " 必选供应商 " 变成 " 重要可选项 "

车企掌握电池系统定义权后，宁德议价权边际走弱

未来 3 – 5 年单位盈利、毛利率、海外前的高估值逻辑被重估

它让市场愿意给宁德的 PE 从 " 稀缺龙头 " 往 " 强周期制造龙头 " 挪。所以去宁德化，改变的是 " 未来盈利模型 "，不是这个季度利润。

今天，锂电池板块，在宁德时代股价大跌的情况下，瑞丰高材涨停，欣旺达涨超 11%，威帝股份等涨停。

其次，有消息称，宁德下修排产、单 Wh 盈利指引下调。公司没干脆辟谣，于是本来就在高位的机构筹码开始砸。

实际上，中金公司刚发过一份研报，称宁德时代三季度排产同比提升 65% 到 70%、环比提升 15% 到 20%，全年达成 1.1TWh 以上排产的概率较高。

业内人士指出，所谓 " 下修 "，真实原因是基膜、铜箔等原材料采购紧张，以及 9 月 1 日消费税前抢装带来的库存调整，不是需求恶化。

9 月 1 日起，电池消费税正式落地：锂离子电池按 2% 征税，2027 年 9 月起升至 4%；钠电、固态免税至 2028 年底。这等于官方宣布锂电是 " 成熟产品 "，不再享受新兴产业的政策呵护。

乘联分会秘书长崔东树的判断是，" 油电同权 " 的大幕正式拉开了。他还说了一句更直白的话：长期来看，车企一定要独立造电池，或者联合相关企业共同造电池，否则不可能成为世界级的整车企业。

股民吐槽回购是笑话

此外，宁德时代在 7 月抛出了一份 200 亿 -400 亿元的回购方案，号称 A 股史上最大单笔回购。

然而，直到 9 月 11 日晚，公司才披露首次回购：当天买回 60.43 万股，占总股本 0.0131%，成交价在 330.15 元到 331.61 元之间，耗资约 2 亿元，大约是回购下限的 1%。

投资者的吐槽声铺天盖地：" 公司回购雷声大，雨点太小 "" 回购就是个笑话 "" 我要把宁德拉黑了，说好了回购一直不回购，我就是被回购骗进来杀的。太坑了，诈骗啊这是。"

还有猜测称，200-400 亿回购，不会就是为了接下个月解禁吧。

9 月 16 日，宁德时代有 40.44 万股股权激励股份解禁，占总股本 0.01%，解禁市值超 1 亿元，量很小。但在下个月，宁德时代要解禁 5800 万股，占总股本 1.27%，市值约 180 亿元。

据媒体统计，很多时候公司股价在解禁前就已提前反应，解禁日股价下跌的公司也偏高。

这笔解禁源自今年 4 月，宁德时代发布公告，宁波联合创新拟通过询价转让方式出让 5800 万股，理由是 " 自身资金需求 "。最终，宁波联合创新通过这次转让套现约 238 亿元，对应每股价格约 410 元。

宁波联合创新是宁德时代联合创始人裴振华的持股平台，曾在 10 年前以 8900 万元拿下宁德时代 15% 股权。粗略估算，这笔投资回报超 1400 倍。

对比来看，当时共有 30 家机构投资者接盘，现在宁德时代股价跌至 300 元附近。这批机构每股浮亏约 110 元，浮亏幅度约 27%，账面合计浮亏约 64 亿元。

知名雪球大 V梭哈，投行还在力挺

不过，在宁德利空消息密集之际，也有机构仍在加码。

据香港交易所披露，9 月 9 日，贝莱德申报宁德时代 H 股好仓比例由 5.84% 升至 6.14%，9 月 10 日又回落至 5.99%。

有投资者感慨：" 这么好的公司，让贝莱德买走大部分股份，好想等贝莱德离开的时候再重仓进。"

里昂发布研报称，短期内未见宁德时代正面催化剂，但该行相信其股价已反映相关悲观预期，维持 " 高度确信跑赢大市 " 评级，目标价 770 港元。

该行预计，锂价回落应可缓解部分成本压力，而价格更便宜的钠离子电池则可让宁德时代提供更具竞争力的定价，并重拾成本竞争力。

此外，雪球上一位知名大 V 省心省力两倍杠杆，此前尾盘竞价买入 556 万元宁德时代，而他的净资产只有 280 万元。

有人在评论区说这是 " 放量、破位、加速下跌的时候接飞刀 "，他直接回了一句 " 你懂个屁 "。

业内人士猜测，其或在赌宁德时代加大回购或超跌反弹。

结语

市场正在以悲观的情绪，交易宁德时代未来的预期。

它交易的不是 " 宁德时代现在行不行 "，而是 " 三五年后宁德时代还剩多少不可替代性 "。

要修复这个预期，不是发研报，不是喊低估，而是真金白银回购、排产透明、用技术证明不可替代。

否则，300 元或许不是终点，只是悲观预期定价的中途站。

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