$ 格林美 ( SZ002340 ) $  

核心数据（2026 上半年）

  关键金属回收板块合计营收：71.61 亿元

其中钨资源回收业务营收：27.68 亿元  

扣除钨业务：71.61 − 27.68 = 43.93 亿元

43.93 亿里面包含三块：

1. 镍资源（MHP、镍板）：33.82 亿（最大一块，印尼镍项目）

2. 钴回收业务（钴粉、钴片）：8.78 亿

3. 其他稀贵金属：1.33 亿（钪、锗、以及铼 / 钼 / 钽 / 铪 / 铌等，这部分目前只有少量样品、小批量，几乎不贡献大额营收，属于技术突破阶段） 

  一句话理解：

关键金属回收板块大头是镍 + 钨，镍 33.82 亿、钨 27.68 亿，钴 8.78 亿元，三者合计 70.28 亿；剩下其他小金属合计仅仅只是占 1.33 亿元。铼、钽、铪、铌只是技术打通，还没大规模商业化，收入体量很小，只占金属回收业务的 1.86%，未来业绩到底如何还得等待未来财报公布出来后具体分析。

注意一点：铼、钽、铪、铌等小金属仅完成技术突破，处于送样、小批量试验阶段，短期几乎不贡献大额营收。

另一核心板块新能源材料制造，营收占比接近 49%，仍是第一大收入来源，但三元前驱体收入同比下滑，毛利率承压，增收不增利的风险持续存在。动力电池回收业务营收占比仅 5.24%，体量偏小。

其中公司的三元前驱体：营收 48.71 亿元，同比 -28.32%；毛利率 14.56%

测算板块毛利：48.71 × 14.56% ≈ 7.09 亿

和去年 2025 年半年报同期对比：

  2025 上半年三元前驱体：营收 67.96 亿元，毛利率 14.09%

  1. 营收大幅下滑：48.71 亿对比去年 67.96 亿，减少约 19.25 亿，降幅 28.32%，公司解释是主动控量销售、应对行业低价内卷。

2. 毛利率小幅抬升：14.56%，相比去年同期 14.09%，上升 0.42 个百分点。

3. 出货情况：2026 上半年出货超 6 万吨；去年同期 8.2 万吨，出货量明显下降，属于主动控产保价格策略。

总结：格林美半年报的归母净利润与扣非利润差距巨大，说明当期有大额非经常性收益，主业真实盈利能力承压。

整体来看，半年报里面关键金属回收板块营收虽然亮眼，撑起近四成收入，但毛利需要分摊管理、财务、研发等各项费用，不能简单等同于净利润。镍、钨、钴是该板块当前核心收益来源，铼钼钽等高端稀贵金属技术突破值得长期跟踪，但短期无法改变当前盈利格局。叠加美元加息、海外项目融资成本、港股 IPO 潜在摊薄等外部变量，公司后续业绩仍存在较多不确定性。

以上内容仅代表个人观点，不针对任何公司和任何投资者，股市有风险，不喜勿喷

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