一、电极箔是铝电解电容器核心主材，化成箔为行业主流阳极电极箔

电极箔是铝电解电容器核心主材，被称作铝电容的 " 心脏 "，其性能直接决定电容容量、耐压、寿命、损耗 , 是铝电解电容器中技术含量和附加值最高的部分，成本占电容 30% – 60%。

根据观研报告网发布的《中国电极箔行业发展趋势研究与投资前景预测报告（2026-2033 年）》显示，电极箔分为腐蚀箔、化成箔两大品类，完整制备流程为：高纯铝锭轧制得到电子光箔基材，经电化学腐蚀产出腐蚀箔，再通过阳极氧化化成工序制成化成箔。腐蚀箔为电容阴极材料，仅做扩面腐蚀，无氧化铝绝缘介电层，仅适用于低压场景，附加值较低；化成箔是行业主流阳极电极箔，以腐蚀箔为基底氧化生成 Al ₂ O ₃介质膜，可分为低、中、高、超高压规格，电压等级越高，技术壁垒与产品毛利率同步提升，主要配套新能源、储能、AI 算力等高景气领域。

资料来源：观研天下整理

二、电子元器件行业回暖，我国电极箔需求量增加

2020 年我国电极箔行业经营平稳，依托传统消费电子、工业设备等基础需求实现稳步增长。2021 年受益于新能源、光伏等下游行业高景气，我国电极箔行业供需偏紧。2022-2023 年电极箔行业进入调整周期，下游铝电解电容市场需求走弱、上游原材料价格波动挤压利润空间，同时行业竞争加剧，盈利水平明显承压。2024 年以来，受电子元器件行业回暖影响，电极箔销售增加，2025 年我国电极箔需求量达 1.98 亿平方米。

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三、本土企业相继实现化成箔核心工艺技术自主突破，海星股份市占率领跑全球

我国现已成为全球化成箔核心供给基地。化成箔产业发源于铝电解电容器产业强国日本，长期以来日系企业凭借工艺积累把持化成箔核心制造技术，垄断全球市场供给。伴随国内铝电解电容厂商产能持续扩张，下游旺盛需求持续拉动上游化成箔产业发展。以海星股份、东阳光、新疆众和为代表的本土龙头企业相继实现化成箔核心工艺技术自主突破，行业投资规模快速扩容，国内产能大幅释放，彻底打破日本企业长期垄断格局，我国跃居全球化成箔第一大生产国。

数据显示，2024 年全球铝电容器电极箔市场 TOP5 中，中国企业占据四席，其中海星股份市场份额约 9%，居全球第一。2025 年中国大陆化成箔产量占全球总产量比重达 83.5%。

四、高端需求爆发带动电极箔均价上行，龙头盈利空间持续打开

AI 服务器算力升级与汽车电动化、高压平台渗透，驱动高端高压、超高压化成箔需求持续爆发。相较于传统低压消费级电极箔，适配 AI 服务器电源、车载 OBC、电控及储能 PCS 的高端电极箔具备更高单价与毛利率，随着高附加值产品出货占比持续提升，行业产品结构持续优化，推动电极箔整体市场均价稳步上移，2025 年我国电极箔市场均价达到 59.12 元 / 平方米。

在结构升级红利加持下，行业低端产能过剩、低价内卷的格局逐步改善，拥有高压、车规级、算力级高端产能与核心技术的国内头部电极箔企业，产品盈利空间持续打开，正式迈入业绩与毛利率同步修复的上行成长周期。

根据数据，2025 全年海星股份营收达 22.95 亿元，同比增长 19.05%，归母净利润 2.06 亿元，同比增长 28.17%，经营质量显著修复，经营现金流也大幅改善。2026 年一季度延续增长行情：营收同比增近 25%，产销规模稳步扩张；归母、扣非净利润同比分别大涨 74.74%、85.27%，主业盈利大幅改善，毛利率同步上行。

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