立高食品（300973.SZ）是国内冷冻烘焙食品行业龙头企业，主营业务涵盖冷冻烘焙食品（冷冻烘焙面团、冷冻烘焙成品等）、烘焙酱料（含乳脂奶油、植脂奶油等）、UHT 奶油等三大核心板块，产品广泛应用于烘焙连锁店、商超、餐饮、茶饮等渠道。公司是国内较早布局冷冻烘焙赛道的企业之一，在品牌、渠道、产能、产品研发等方面具备显著先发优势，是 A 股稀缺的冷冻烘焙纯正标的。

利润下滑主因产能搬迁（广州基地搬迁至佛山三水）导致的短期产能利用率下降与费用前置，以及新基地投产初期的折旧摊销增加。公司半年报毛利率 29.81%，同比基本稳定，核心产品盈利能力未受损。2026 二季度单季度营收 11.57 亿元，同比增长 12.93%，较一季度的增长 0.27% 显著提速，收入端已现明确回暖信号。经营现金流 1.231 亿元为正，盈利质量健康。

利润下滑为典型的暂时性利空，随着佛山三水新基地产能爬坡完成、搬迁费用消化完毕，后半年 - 明年盈利能力有望迎来修复拐点。

同时，立高食品 PE-TTM 16.10 倍，而同行业可比公司均值 28.40 倍、中位数 23.44 倍，立高食品 PE 较均值折价 43.3%、较中位数折价 31.3%。安井食品（速冻食品龙头）PE 16.48 倍与立高接近，但安井半年报净利润增速 10%，而立高利润下滑 26%，表面看立高 PE 低有合理性。但需注意：立高 TTM 净利润 2.60 亿元已包含利润下滑因素，而股价从 46.58 元跌至 24.76 元（-46.8%），股价下跌幅度远超利润下滑幅度（-14.8%），说明市场过度定价了短期利空。一旦利润修复，PE 将被动下降，估值修复空间明确。

中国冷冻烘焙行业渗透率仍显著低于欧美日等成熟市场，烘焙门店前店后厂模式向中央工厂 + 冷冻配送转型的趋势明确，行业扩容空间广阔。立高食品作为国内冷冻烘焙龙头，在产能布局（佛山三水新基地投产）、渠道覆盖（烘焙连锁店、商超、餐饮、茶饮多渠道）、产品矩阵（冷冻面团、酱料、UHT 奶油全覆盖）等方面具备先发优势，UHT 奶油和海外渠道成为新增长引擎。

注：行业均值与可比中位数基于桃李面包、元祖股份、千味央厨、南侨食品等同行业可比公司 2026-09-17 收盘数据计算（剔除亏损及极端值）

立高食品股价从 2025 年 11 月的近一年最高价 46.62 元，下跌至 2026 年 7 月的近一年最低价 21.48 元，最大回撤 53.9%；截至 2026 年 9 月 17 日收盘价 24.76 元，较近一年最高回撤 46.89%。本轮下跌是多重因素叠加的结果，需精准区分基本面实质性利空与情绪性非理性杀跌：

本轮下跌的主因是短期业绩波动 + 市场情绪宣泄的叠加，而非基本面实质性恶化。利润下滑主因产能搬迁与费用前置等暂时性因素，毛利率稳定 29.81% 证明核心盈利能力未受损。股价下跌幅度（-46.9%）远超利润下滑幅度（TTM 净利润 -14.8%），存在明显的过度反应。

近一年股价回撤统计

公司主营业务分为三大板块：冷冻烘焙食品、烘焙酱料、UHT 奶油。各业务板块定位清晰，协同发展：

冷冻烘焙食品：立高食品是国内最早进入冷冻烘焙赛道的企业之一，冷冻烘焙面团产品覆盖甜甜圈、牛角包、吐司、餐包等众多品类，客户包括众多知名烘焙连锁品牌和商超。随着烘焙行业前店后厂模式向中央工厂 + 冷冻配送转型，冷冻烘焙行业渗透率快速提升，公司作为龙头直接受益于行业扩容。

第二曲线增长业务 UHT 奶油与海外渠道：UHT 奶油是公司重点培育的第二增长曲线，国内仅有少数企业具备 UHT 奶油量产能力，公司在该领域具备技术和产能先发优势。UHT 奶油广泛应用于茶饮、咖啡、烘焙等领域，随着新式茶饮行业爆发，UHT 奶油需求快速增长。同时，公司积极拓展海外渠道，产品出口至东南亚、中东等市场，海外收入成为新的增长点。

2023-2025 年立高食品的营业收入从 28.50 亿元增长至 43.54 亿元，年均复合增长率 23.6%，成长性突出；归母净利润从 2.60 亿元增长至 3.05 亿元，年均复合增长率 8.3%；半年报利润短期承压主因产能搬迁等暂时性因素，但毛利率稳定在 29.81%、经营现金流持续为正、ROE 保持良好水平，证明公司基本面底座扎实，核心竞争力未受实质性损害。

立高食品作为冷冻烘焙行业龙头，受到多家券商研究覆盖。最近 6 个月内，多家机构发布中报点评研报，核心观点一致认为短期利润承压但收入端提速，静待产能搬迁完成后盈利能力修复。

未来 12-24 个月行业景气判断

中国冷冻烘焙行业正处于渗透率快速提升的黄金发展期。驱动因素包括：（1）烘焙连锁品牌快速扩张，对标准化、规模化的冷冻烘焙产品需求激增；（2）商超、便利店等渠道加大冷冻烘焙产品布局，满足消费者便捷化需求；（3）茶饮、咖啡等新业态爆发，带动 UHT 奶油、烘焙酱料等上游原料需求；（4）人工成本持续上升，烘焙门店前店后厂模式的成本压力加大，中央工厂 + 冷冻配送模式的经济性日益凸显。预计未来 3-5 年冷冻烘焙行业仍将保持 15%-20% 的年均复合增长率。

未来 12-24 个月立高食品主观判断：

产能搬迁影响逐步消化，后半年 -2027 年盈利能力迎来修复拐点；

佛山三水新基地产能爬坡完成，规模效应释放，费用率回落；

UHT 奶油业务持续高速增长，成为第二增长曲线；

海外渠道拓展取得突破，出口收入占比提升；

行业集中度提升，龙头市占率持续提高。

综合判断，立高食品正处于短期阵痛 + 长期成长的交汇点，当前估值已过度反映短期利空，是布局长期成长的较好时点。

基于企业基本面、行业趋势及产能搬迁影响的分析

保守情景：佛山三水新基地产能爬坡进度慢于预期，2026 全年利润同比下滑 15%，2027 年利润修复至 3.3 亿元（+27%）。

中性情景：新基地产能爬坡顺利，后半年利润环比改善，全年利润基本持平（-1.6%），2027 年利润修复至 3.8 亿元（+27%）。

因此来看，当前股价对应 2027 年 PE 仅 11-13 倍，估值安全边际充足。

立高食品 PE-TTM 16.10 倍，显著低于可比均值 28.40 倍（折价 43.3%）和中位数 23.44 倍（折价 31.3%）；

PS-TTM 0.94 倍，低于可比均值 1.57 倍（折价 40.1%）和中位数 1.39 倍（折价 32.4%）；

PB-MRQ 1.67 倍，与可比均值 1.64 倍基本持平。股息率 2.78%，在可比公司中排名靠前。

综合来看，立高食品在 PE 和 PS 维度存在显著估值折价，而 PB 和股息率具备安全边际，估值修复空间明确。

综合 PE 和 PB 估值修复分析，立高食品中性目标价区间为 30-38 元，较当前股价 24.76 元有 21.2%-53.5% 的上涨空间。

股价从近一年最高 46.62 元跌至 24.76 元，回撤 46.89%（第五梯度），而 TTM 净利润仅从 3.05 亿降至 2.60 亿（-14.8%），股价下跌幅度远超利润下滑幅度，典型的过度反应。

PE-TTM 16.10 倍，较同行业可比均值 28.40 倍折价 43.3%、较中位数 23.44 倍折价 31.3%；PS-TTM 0.94 倍，较均值折价 40.1%。股息率 2.78% 提供安全边际。当前估值已过度反映短期利空，修复空间明确。

冷冻烘焙行业渗透率仍低（不足 10%），立高食品作为国内龙头在产能、渠道、产品矩阵等方面具备先发优势，UHT 奶油和海外渠道成为第二增长曲线，行业贝塔 + 公司阿尔法双驱动逻辑未变。

最后的结论是建议加入自选积极关注，等待业绩验证和股价的绝对安全，若跌破前期低点 21.8 元，如估值跌至 PE10 倍以内或 PB1 倍时，可适时进行操作。

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