9 月 17 日，沈鼓集团股份有限公司（证券简称：沈鼓集团，证券代码：601091）正式在上海证券交易所主板挂牌上市。

上市首日，沈鼓集团大幅高开 196.13%，报 13.00 元 / 股，总市值突破 400 亿元。

沈鼓集团本次发行价格为 4.39 元 / 股，是今年以来 A 股发行价最低的新股之一。发行市盈率为 29.81 倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率 40.94 倍，也低于同行业可比公司均值。

本次公开发行股票数量为 3.11 亿股，全部为新股发行，发行后总股本为 31.10 亿股，募集资金总额约 13.65 亿元，扣除发行费用后募集资金净额约 12.61 亿元。募集资金将主要投向绿色高效重大技术装备产业化建设项目、研发及数字化建设项目、清洁能源绿色工厂建设项目以及核泵中试基地建设项目。

沈鼓集团前身为 1952 年设立的沈阳鼓风机厂，是我国通用机械工业的战略型、支柱型企业。公司专注于离心压缩机、往复压缩机以及核泵等重大技术装备的研发制造，产品广泛应用于石油、化工、电力、天然气、新能源等领域。

在压缩机领域，沈鼓集团的大型重载离心压缩机、工艺流程往复压缩机国内销售额市场份额双双位居全国第一。自成立以来，公司累计完成近 150 项重大技术装备国产化攻坚任务，百万吨乙烯 " 三机 "、超大型连续式风洞主驱动压缩机等相继落地，为西气东输等国家级工程装上 " 中国芯 "。

财务数据显示，2023 年至 2025 年，沈鼓集团的营业收入分别为 82.06 亿元、93.09 亿元、101.22 亿元，归母净利润分别为 3.55 亿元、4.42 依云、7.39 亿元；2026 年上半年，公司收入为 48.93 亿元、2.795 亿元。

沈鼓集团财务数据，来源：格隆汇整理

公司 2026 年 1-9 月预计归母净利润同比下降 8.13% 至 23.83%，主要受项目验收节奏、出口项目交期延后及财务费用增加等因素影响。公司在手订单从 2024 年末的 227.84 亿元降至 2025 年末的 208.57 亿元，出现下降。下游石油、化工等行业固定资产投资受宏观经济周期和能源政策影响明显，若新兴领域发展不及预期，公司面临订单减少、收入下滑的风险。

行业方面，据中国通用机械工业协会数据，2026 年上半年，通用机械行业规模以上企业实现营业收入 5155.42 亿元，同比仅增长 1.09%，但利润总额 311.39 亿元，同比大幅下降 15.53%。行业 " 增收不增利 " 特征凸显，主要受产品价格下行和原材料成本上涨双重挤压。重点监测的 6 种主要产品中，泵、阀门产量保持增长，而风机、气体压缩机产量同比降低。

沈鼓集团的核心产品大型重载离心压缩机，2023 年占中国离心压缩机市场的 72.9%，是行业价值量最集中的环节。2024 年该细分市场规模 108.6 亿元，沈鼓集团以 51.0% 的份额位居第一。传统下游（石化、化工）增速约 5.8%，但压缩空气储能、氢能、CCUS 等新兴场景正快速崛起，预计 2029 年新兴下游占比将从 17.5% 提升至 32.6%，年复合增长率达 21.5%。

未来核电方向弹性更大。中国在运三代核电机组用泵累计市场规模预计从 2023 年的 110.2 亿元增至 2029 年的 407.3 亿元，年复合增长率 23.1%。2022 年和 2023 年每年核准核电机组均达 10 台，对应设备需求将在未来数年陆续释放。核主泵实行许可证管理，全国仅四家具备设计制造资格，沈鼓集团在屏蔽主泵细分领域占据 69.2% 的国内市场份额。

不过沈鼓集团一直面临应收账款与存货 " 双高 " 的问题。

报告期各期末，公司逾期应收账款占比持续攀升，从 2023 年的 52.82% 升至 2025 年的 61.41%。也就是说，每 100 元应收账款中，有超过 61 元已经逾期。1 年以上账龄的应收账款占比从 47.18% 降至 38.59%，但更长期限的 2 至 3 年账龄占比从 13.78% 提高到 16.98%，3 至 4 年账龄从 3.35% 提升到 10.12%，回款周期在拉长。

存货方面，账面价值从 2023 年末的 62.87 亿元增至 2025 年末的 83.01 亿元，存货周转率从 1.06 次降至 0.91 次，低于可比公司均值。存货中 1 年以上库龄的占比从 15.21% 升至 24.08%，长账龄存货结转较慢，存在减值风险。

公司现金流同样不容乐观。2026 年 1-6 月，公司经营活动现金流量净额为 -10.17 亿元，较上年同期减少逾 10 亿元，主要受国内短期订单波动、海外回款周期延长及项目备货投入影响。资产负债率虽从 81.40% 降至 78.54%，但仍显著高于同行业可比公司。

此外，在通用机械行业整体利润下滑的背景下，公司面临产品价格竞争加剧的压力。原材料（金属材料、铸锻件、配套件）价格波动会直接影响生产成本，若无法向下游传导，将挤压利润空间。此外，公司境外收入占比已从 2023 年的 5.02% 升至 2025 年的 9.36%，出口业务受地缘政治和国际贸易环境变化的影响在加大。

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