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被申请预重整 5 个月后，A 股 " 影视第一股 " 华谊兄弟（300027.SZ）迎来白衣骑士，有 " 中国默多克 " 之称的黎瑞刚即将入主。

9 月 16 日，华谊兄弟发布公告称，公司预重整工作取得重要进展，华人文化有限责任公司（下称 " 华人文化 "）被确认为产业投资人，并《重整投资协议》及补充协议。

若重整进程顺利推进，华人文化将取得华谊兄弟的控制权，黎瑞刚也将代替王忠军、王忠磊兄弟，成为华谊兄弟的新实控人。华谊兄弟也将成为继无线集团（0511.HK）、邵氏兄弟控股（0953.HK）后，黎瑞刚控制的第三家上市公司。

根据重整投资方案，ST 华谊将以当前的 27.75 亿股总股本为基数，按照每 10 股转增 9 股的比例实施资本公积转增股本，转增完成后总股本将达到 52.72 亿股。

这些转增的股本不会向原股东进行分配，而是分配给重整投资人及用于偿债。

产业投资人华人文化将以 0.9333 元 / 股的价格取得 8.96 亿股股票，约占转增后总股本的 17%，总对价约为 8.36 亿元；财务投资者将取得 11.28 亿股转增股票，约占转增后总股本的 21.4%；其余股份将全部或部分用于清偿破产重整债务。

根据重整投资协议，华人文化 0.9333 元 / 股的入股价格，是基于市场参考价的 50% 计算的，市场参考价是指 9 月 16 日前 20 个交易日的交易均价 1.8666 元 / 股。

目前，协议中尚未披露财务投资人情况，根据公告，财务投资人的入股价格不低于市场参考价的 65%，按下限计算，财务投资人的入股价最低为 1.21 元 / 股，财务投资人取得股票的成本最低为 13.69 亿元。

叠加华人文化出资的 8.36 亿元，若本次重整方案顺利落地，华谊兄弟将取得逾 22 亿元资金，用于债务清偿、后续经营及产业整合等事项。

不过，重整投资协议披露后，资本市场却选择 " 用脚投票 "。9 月 17 日，华谊兄弟股价大跌 10.05% 至 1.79 元 / 股，总市值约为 50 亿元。

值得注意的是，今年年初，黎瑞刚的华人文化集团曾计划将旗下正午阳光等一系列影视、院线资产置入旗下上市公司邵氏兄弟控股之中，但如今近 8 个月时间过去，这笔交易仍处于尽调过程中，尚未发布通函。

如今黎瑞刚将入主华谊兄弟，并承诺适时导入业务资源或注入协同资产。且在重整协议公告发布的第二天，邵氏兄弟控股便官宣停牌，并将刊发内幕消息。未来华人文化集团内部的资产重组动向，值得进一步关注。

黎瑞刚再启资本运作

黎瑞刚和他创立的华人文化集团，在国内传媒、影视界赫赫有名。

黎瑞刚今年 57 岁，硕士毕业后进入上海电视台工作，仅 33 岁便成为上海文广新闻传媒集团的总裁。在任期间，黎瑞刚打造了百视通、第一财经等多家知名媒体品牌，并推动了大小文广合并、百视通换股吸收东方明珠等一系列资本运作。

随着百视通与东方明珠整合落地，黎瑞刚逐渐淡出了 SMG 一线，开始筹备自己的事业。2015 年，黎瑞刚创立华人文化集团，通过该集团整合了一系列娱乐、传媒、体育、文旅资源。

其中包括香港 TVB（港股上市公司无线集团）、邵氏兄弟控股两家上市公司，以及正午阳光、财新传媒、栩栩华生、华人影业、东方梦工厂、UME 影城、紫龙游戏、梨视频等一系列文娱传媒行业头部公司。此外，华人文化集团还和英国城市足球集团 CFG 共同管理深圳新鹏城足球俱乐部。

2018 年，华人文化集团还取得了 100 亿元 A 轮融资，投资方为阿里巴巴、腾讯、万科等，彼时公司估值达到约 400 亿元。

除华人文化集团外，黎瑞刚还建立了一家投资机构 CMC 资本，目前其在 CMC 资本担任创始管理合伙人、董事长兼管理委员会主席。

CMC 资本官网显示，该公司主要投资科技、消费、文娱行业公司，曾投资过饿了么、满帮、叮咚买菜、和府捞面、野兽派、快手、哔哩哔哩、爱奇艺等诸多知名公司。

随着华人文化集团规模扩张，黎瑞刚也将更多目光投向了资本市场。

早在 2021 年，黎瑞刚就官宣了华人文化集团的上市计划。彼时黎瑞刚表示，公司股东是相对长期的资本，但我们也要考虑他们股权的流动性，并考虑我们集团融资发展的必要性，所以我们在考虑华人文化的上市。比较可能的上市地还是会选择在香港。

但此后，华人文化集团并未传出整体上市的消息。到了今年年初，华人文化集团突然官宣内部整合，将旗下核心影视及院线资产置入邵氏兄弟，相关资产主要包括知名剧集制作公司正午阳光、影视发行公司同乐影视、电影投资制作公司上海华人影业、综艺制作公司日月星光传媒，以及运营超 50 家 UME 影城的上海思远等。

随着华人文化将入主华谊兄弟，这笔交易带来的同业竞争风险随之暴露。华谊兄弟主营 " 影视制作 +IP 运营 " 业务，而华人文化集团向邵氏注入的资产同样涵盖影视制作、投资相关资产。

在华谊兄弟的重整投资协议中也提及，就本次投资可能产生的同业竞争问题（如有），华人文化有义务根据证券监管部门的要求予以解决，包括但不限于出具关于避免及解决同业竞争的承诺函或采取其他必要措施等。

如今，邵氏兄弟控股也官宣停牌以待刊发内幕消息，未来华人文化是否会重新规划集团内部资产整合模式，仍待进一步关注。

华谊兄弟折戟

落入破产重整境地的华谊兄弟，曾是国内首屈一指的影视巨头。

华谊兄弟创始人王忠军出生于 1960 年，到了上世纪 90 年代中期，赴美留学回国后的王忠军拉上弟弟王忠磊，创办了华谊兄弟广告公司。到了 1998 年，华谊兄弟又进军影视行业，凭借投资冯小刚的电影《没完没了》大赚。

此后，华谊兄弟与冯小刚合作愈发密切，先后拍摄了《大腕》《手机》《天下无贼》《集结号》《非诚勿扰》等一系列知名院线电影，与此同时，公司也培养了黄晓明、李冰冰、周迅、邓超等多位 " 顶流 " 明星。2009 年，华谊兄弟成功登陆深交所创业板。

上市之后，华谊兄弟的增长势头仍然迅速，至 2015 年，公司营收达 38.74 亿元，同比增长 62.14%；归母净利润 9.76 亿元，同比增长 8.86%。彼时公司股价也处于高位，市值最高超过 600 亿元。

也正是在这一年，华谊兄弟斥资 10.5 亿元，收购了冯小刚持股的东阳美拉 70% 股权；并于同年斥资 7.56 亿元，收购了陈赫、杜淳、李晨、郑恺、冯绍峰等当红艺人持股的东阳浩瀚 70% 股权。而这为公司带来了接近 18 亿元的高额商誉。

此外，华谊兄弟还在电影投资之外开辟了新业务，将大量资金投向电影小镇、主题乐园等实景娱乐，以及互联网娱乐等重资产业务，这些业务同样吞噬了公司的现金流。

但此后，随着影视行业监管趋严以及行业整体转冷，华谊兄弟的增长开始逐渐降速。2018 年，因 " 阴阳合同 " 等因素影响，影视行业受到监管关注，冯小刚的新片《手机 2》也因此无疾而终。

华谊兄弟的影视业务此后逐渐走上下坡路，曾经重金押注的实景娱乐等业务也未见起色。受此影响，公司业绩连年下滑，股价也持续下行。至今年上半年，公司总营收仅余 0.85 亿元，还连续 8 年半录得归母净亏损。

华谊兄弟陷入困境之际，公司实控人王忠军、王忠磊兄弟同样面临资金问题。自 2022 年起，两兄弟的部分股权便开始被司法冻结，去年 1 月开始，其持股开始被法拍。至今年 7 月，王忠军、王忠磊兄弟的持股比例已降至 5.41%。

今年 4 月，因一笔 1140.51 万元的未偿还债务，华谊兄弟被债权人北京泰睿飞克申请重整。如今，公司重整投资人华人文化浮出水面，并承诺将借助自身产业和资源优势，帮助华谊兄弟提升盈利能力，并根据其情况适时导入业务资源或注入协同资产。

此前，华谊兄弟的子公司华谊电影也被申请了重整，此次华谊兄弟进入重整后，将以其偿债资源清偿华谊电影的债务。重整完成后，华谊兄弟仍将持有华谊电影 100% 股权。

若本次重整顺利落地，由王忠军、王忠磊兄弟主导的华谊时代或将彻底落幕。作为昔日影视第一股，华谊兄弟能否实现涅槃重生，仍将考验新实控人黎瑞刚的资本运作与经营操盘能力。

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