7 月 24 日，宁德时代董事会通过了一份 A 股史上最大规模的注销式回购方案，拟用 200 亿到 400 亿元回购股份，回购价格上限 573 元 / 股。

当时股价在 380 元附近，公司愿意用比市价高出近 50% 的价格买回自己的股票，信号再清楚不过。

结果呢，方案 8 月 12 日获股东会批准后，一直到 9 月 11 日才首次出手，成交金额约 2 亿元，相当于最低回购金额的百分之一。 有投资者在股吧留言，" 每天两亿，回购 200 个交易日，顶格上限 400 亿，正好到截止日。 "

首次回购落地仅四天，9 月 15 日宁德时代股价盘中跌幅扩大至超过 6%，最低触及 316.5 元，创下 2025 年 9 月以来的新低。 从 5 月 7 日的历史高点算起，累计跌幅达 35%。

宣布回购却不着急执行，股价越跌越不动手，市场的耐心在被消耗。

比股价更值得关注的是另一件事。 9 月 4 日，理想汽车出资 26.5 亿元增资欣旺达动力，增资完成后理想旗下相关主体合计持有欣旺达动力 11.17% 的股份，跃升为第二大股东。

同一天，小米汽车举办龙甲电池发布会，宣布中创新航、欣旺达动力为核心供应商。 9 月 8 日，工信部公告确认，新款理想 i6 彻底弃用宁德时代，换装欣旺达与中创新航的电池。

三天之内，三家头部车企同时在电池供应上做出动作。

理想不是第一次和欣旺达合作了。 早在 2022 年，理想便以 4 亿元参与欣旺达动力增资，取得约 3.2% 的股权。 2025 年，双方共同设立山东理想汽车电池有限公司，注册资本 3 亿元，各持股 50%，推动理想自研电池的产业化落地。

理想新一代 L8 已全系切换为欣旺达电芯，宁德时代退出该车型供应名单。 在 2026 年第二季度财报电话会上，理想管理层表示，公司已形成覆盖电芯体系设计、电池包结构、热管理和 BMS 算法的自主研发能力。

车企为什么要这样做，核心矛盾在利润分配。

2026 年上半年，宁德时代归母净利润 432.84 亿元，折合每天净赚约 2.4 亿元。 同期 A 股和港股 15 家主流上市车企的归母净利润总和仅 210.48 亿元，不到宁德时代一家的一半。 更关键的是，这 15 家车企的净利润较上年同期的 351.31 亿元减少了 140 亿元。

四年前，时任广汽集团董事长曾庆洪曾公开调侃：" 动力电池成本占到汽车总成本的 40% 到 60%，那我现在不是给宁德时代打工吗？ " 四年过去，这句话的含金量有增无减。

车企的反击分三层在推进。 第一层是引入二供三供来制衡价格。 小鹏将中创新航升级为第一大电池供应商，5C 超充电芯独家配套 GX、G9L 等 G 系列 SUV，同步配套新 P7 超长续航车型，并全面覆盖 MONA 平台后续全部车型。 问界 M6 纯电版则搭载了国轩高科的磷酸铁锂电池。

第二层是资本绑定。 第三层是定义权的转移。 小米龙甲电池的模式是：小米从整车视角定义电化学体系、电压平台、电芯规格，中创新航根据小米的定义定制开发材料体系，欣旺达提供电芯制造能力。 车企不再只是买电池，而是定电池。

支撑宁德时代高估值的三根柱子正在同时松动。

第一根是技术独占性。 宁德时代第三代神行超充电池实现等效 10C、峰值 15C 充电倍率，10% 至 98%SOC 仅需 6 分 27 秒。 但二线厂商追得很快。 中创新航 5C 超充电池已配套小鹏多款主力车型，10C 超充电池已完成设计开发，400Wh/kg 固液混合电池已成功进入装车试点阶段。 -

第二根是客户锁定力。 吉利调整了供应结构，大约 40% 由吉曜通行自供，40% 继续向宁德时代采购，剩下 20% 由其他供应商补充。 广汽因湃电池总投资 109 亿元，到 2026 年已建成 18GWh 产能，开始对外供货。

第三根是议价权。 宁德时代 2026 年上半年动力电池毛利率 20.63%，同比下降 1.78 个百分点。 大华继显将目标估值倍数从原先预测市盈率 31 倍降至 23 倍。

宁德时代的基本盘没有崩。 2026 年上半年国内乘用车装车份额 46.7%，同比提升 5.6 个百分点；全球动力电池市占率 40.2%，同比提升 2.2 个百分点。 产能利用率 94.86%，在建产能 764GWh。 储能业务营收同比增长 87.54%。

但这些数据说明的是规模优势，不是不可替代性。 当一项技术从 " 只有你能做 " 变成 " 好几个人都能做 "，技术本身就不再是护城河。

注：以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。

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