高盛近日出了个报告，针对最新数据和国内大型基金和投资机构路演交流下来的内容。我看完就一个感觉：这哪是报告，这是把国内 AI 圈的底裤给掀了。信贷数据对比太惊人了，消费令人有点担忧，对 AI 硬件 2028 年分歧大，还要主要重要岗位人的实际工作反馈。但你猜央国企最重视哪两个字？安全。

不是性能，不是价格，不是生态，是安全。你性能再强，数据流程不合规，人家根本就不会用。这玩意儿就像你相亲，对方条件再好，一查你征信有问题，直接拉黑。央国企选 AI，不看广告看疗效，安全第一，其他靠边。

所以国产算力和模型，数据工作流程一定要合规。这是商汤和范式智能的优势。你品品，商汤范式这几年在合规上砸了多少钱，养了多少法务，做了多少认证。你以为人家在搞技术，人家在搞准入。你技术再牛，进不了门，等于零。央国企的门，不是谁都能进的。门卫第一句话不是 " 你技术怎么样 "，是 " 你合规吗 "。合规了，再谈别的。商汤范式：合规这块，我们拿捏得死死的。

再说智谱。智谱确实功能强大厉害，该融资也融了，利空也出尽了，大幅反弹市场确实聪明。你看，利空出尽就是利好，靴子落地就是起飞。智谱把该踩的雷都踩了，该交的学费都交了，该融的钱也融了。现在市场一看，哦，原来没死啊，那买点吧。市场就是这么现实。你跌的时候没人理，你反弹的时候人人夸。智谱：我融了，我跌了，我反弹了，你们看不懂就对了。

MINIMAX 融资窗口还没有打开落地。大摩已经说得很清楚了，公司正在找合适的窗口融资。找窗口，跟找对象似的，你不能在人家心情不好的时候表白，你得等人家刚发了年终奖、刚吃了顿好的、刚看完一场浪漫电影的时候开口。MINIMAX 现在就在等这个窗口。窗口在哪儿？不知道。但大摩说了，在找。你信大摩，你就等着；你不信大摩，你也等着。反正钱还没到账。

大摩之前高位吹的那个公司没有风险，又使劲吹宁德时代，被打得鼻青脸肿。你想想，大摩吹谁谁脸肿。吹那个公司，那个公司跌了；吹宁德时代，宁德时代跌了。现在大摩又给长鑫科技 88 块钱的目标价，说了好长时间了。88 块，吉利数字，但能不能到，得看解禁股和时间。解禁股是啥？就是一批人拿着便宜筹码，等着到期卖。时间到了，人家一卖，你股价就承压。所以长鑫科技的关键不是 88 块目标价，是解禁的时间表。你盯着目标价看，你不如盯着解禁日历看。日历翻一页，股价抖三抖。

美股风险落地以后开始大幅反弹，依然是 AI 主角登场。OPENAI 最新版吹得悬，有点像之前 Kimi3 那个时刻。Kimi3 当时也吹得悬，什么长文本、什么上下文，吹得天花乱坠。结果呢？收费太贵，最后黄了。你功能再强，用户一算账，一个月几百块，我用不起，我跑了。OPENAI 现在也是这个毛病。你模型再牛，你收费贵，中小企业用不起，大企业自己搞，最后你用户增长放缓，估值撑不住。AI 应用的通病就是：技术很性感，价格很骨感。你让用户为爱发电，用户说你先给我发个电。

中间归纳一下，高盛这份报告到底说了几件事

第一，央国企选 AI，安全合规是命门。 你技术再强，不合规，门都进不去。商汤范式在合规上的积累，是护城河。

第二，智谱利空出尽，市场聪明钱在回补。 该融的融了，该跌的跌了，该反弹的反弹了。MINIMAX 还在等融资窗口，窗口没开，钱没到账。

第三，大摩吹票被打脸，长鑫科技 88 块目标价的关键不是价格，是解禁。 解禁时间表才是达摩克利斯之剑。

第四，美股 AI 反弹，OPENAI 收费太贵，可能重蹈 Kimi3 覆辙。 AI 应用的通病：技术性感，价格骨感。

总结一句

高盛报告泄露天机：央国企选 AI 只认 " 安全 "，商汤范式躺赢，智谱利空出尽，MINIMAX 还在找窗口，大摩吹谁谁脸肿。国产算力和模型的护城河不是性能，是合规。你性能再强，数据流程不合规，央国企根本不用。商汤范式在合规上砸的钱，现在开始收租了。智谱融了钱，跌透了，反弹了，市场聪明钱在回补。MINIMAX 还在等窗口，窗口在哪儿不知道。大摩吹宁德被打脸，吹长鑫给 88，但解禁才是关键。美股 AI 反弹，OPENAI 收费贵，Kimi3 前车之鉴。AI 应用，技术再牛，用户用不起，最后都得黄。你信不信，反正我信了。

以上是我个人唠嗑，不是任何投资建议。钱是你的，手是你的，合规是央国企的，解禁是长鑫的，亏了别骂我，赚了也别请我。