从机器视觉质检切入，再把感知、决策和执行装进工业机器人，常州微亿智造科技股份有限公司（简称：微亿智造）用了八年时间完成产品扩张。

如今，境外上市备案落地，公司距离港交所更近一步，但备案不是上市通行证，数据壁垒能否持续转化为订单和利润，仍是决定其估值的核心。

备案过关

9 月 18 日，中国证监会国际合作司披露《关于常州微亿智造科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份 " 全流通 " 备案通知书》，意味着公司已完成境内企业赴港上市所需的重要监管程序。

这一步解决的是境内监管备案问题，为公司后续接受港交所聆讯、推进发行上市扫除了一项前置障碍，但并不等于已经通过聆讯，更不代表上市发行必然落地。

按照证监会相关说明，备案只是对企业境外发行及 " 全流通 " 事项予以确认，不对企业投资价值、申报材料真实性或投资者收益作出判断。

微亿智造成立于 2018 年，2025 年 9 月首次向港交所递交主板上市申请，2026 年 3 月 31 日更新申请版本，东方证券国际担任保荐人。

此次 " 全流通 " 备案意味着部分境内未上市股份未来可转换为 H 股并上市流通，有助于统一股份流通平台，但也可能增加上市后的潜在股份供给。

公司计划将募集资金用于核心技术研发、工业具身智能机器人产品升级、海外销售与服务网络建设、扩大产能，以及战略投资和收购，同时补充运营资金。资金投向覆盖研发、生产和全球化，基本对应其当前扩张中的主要短板。

微亿智造冲击港股的时间点颇为微妙。具身智能仍是资本市场热门赛道，但投资者已经不再满足于机器人演示视频，而是开始追问产品能否进入真实产线、能否持续交付、客户是否愿意复购。

而微亿智造选择强调的，正是工业场景中的商业化能力。

数据飞轮

微亿智造并不主打通用人形机器人，而是面向质检、打磨、装配和上下料等工业工序提供工业具身智能机器人，即 EIIR。

与依靠固定程序重复动作的传统工业机器人相比，EIIR 试图通过视觉感知、模型决策和运动控制能力，应对产品变化、工艺波动，满足柔性生产需求。

公司的技术框架可以概括为 " 感知 - 学习 - 决策 - 执行 "。工业 VLA 模型用于理解图像、文字、动作等多模态信息，垂类专家模型沉淀各行业工序 Know-how，再通过真实产线数据不断更新模型。

机器人进入更多工厂后产生新数据，新数据用于提高模型表现，理论上能够形成数据、模型与部署相互强化的循环。

招股书披露，公司已积累超过 23TB 真实工业精标数据，覆盖质检、打磨、装配和上下料等场景。灼识咨询数据显示，2024 年行业内多数企业拥有的真实工业数据不足 5TB。

数据体量差距，为微亿智造训练模型、识别缺陷和缩短新项目调试时间提供了先发条件。

不过，数据壁垒不能只看容量。真正决定价值的是数据能否覆盖不同材质、工艺和异常状态，标注质量是否稳定，以及不同客户数据能否在满足保密与合规要求的前提下复用。

工业场景高度碎片化，一家消费电子工厂积累的缺陷数据，未必能够直接迁移到汽车零部件或半导体产线。

因此，23TB 数据只是参与工业智能竞争的基础，而不是永久护城河。微亿智造需要证明，数据规模能够持续缩短部署周期、降低调试成本，并提高跨行业复制效率。

如果每进入一个新行业仍要进行大量定制开发，所谓飞轮就可能退化为传统项目制生意。

公司的业务扩张已经提供了初步验证。产品现已进入 3C 电子、汽车制造、新能源、快消品和半导体等行业。

招股书显示，2023 年至 2025 年，公司收入由 4.34 亿元增至 7.96 亿元，年复合增速为 35.4%；EIIR 收入由 1.14 亿元增至 4.53 亿元，占总收入的比例从 26.3% 升至 57.0%。

这意味着微亿智造的收入结构正在从多类工业智能产品并行，转向以 EIIR 为核心。

2025 年 EIIR 毛利率达到 53.5%，也明显高于普通自动化集成项目，成为公司增长和利润改善的主要来源。

盈利之后

工业具身智能企业最难跨过的并非技术演示，而是盈利关。微亿智造在 2024 年和 2025 年连续实现盈利，2025 年经营活动所得现金净额达到 1.41 亿元。

对于处于高研发投入阶段的机器人企业而言，经营现金流转正说明公司已经具备一定自我造血能力。

市场地位也为其上市叙事提供支撑。IDC 数据显示，按 2025 年中国工业具身智能机器人应用市场计，微亿智造以 11.8% 的市场份额位居第一。

灼识咨询则按 2024 年相关收入统计，给出约 31% 的市场份额。两个数字采用的市场范围和统计口径不同，不能简单横向比较，但都指向同一结果，即公司已处于国内工业具身智能商业化第一梯队。

行业竞争的重点也在变化。过去衡量机器人企业，主要看本体性能、负载、精度和速度；现在，模型能力、工业数据、工程交付和场景理解的重要性不断上升。

工业客户并不关心模型参数有多大，更关心设备能否稳定运行、多久收回成本，以及产线换型后是否需要重新投入大量调试资源。

这给微亿智造留下了市场空间。中国制造业仍存在大量依赖人工完成的非标准工序，传统自动化方案难以应对小批量、多品种和频繁换线的生产需求。

只要 EIIR 能够降低部署成本，并在柔性生产中表现出优于传统方案的经济性，质检、打磨、装配和物料搬运都可能形成可观需求。

不过，工业客户资本开支存在周期性特征，汽车、新能源、3C 行业景气度波动，将直接影响设备采购意愿与投放节奏。

项目制交付模式容易引发收入波动，还可能推高应收账款、拉长回款周期，对经营稳定性形成压力。

工业真实数据承载客户核心工艺与生产信息，数据权属界定、跨场景复用及安全合规管理，全程存在严格约束与潜在风险。

更重要的是，随着传统机器人厂商、机器视觉企业和大模型公司共同进入赛道，微亿智造的数据领先能维持多久仍需观察。因此，虽然备案解决了上市路径问题，但商业化质量才决定公司的长期走向。

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