" 要警惕一二级市场估值倒挂的问题，当前一级市场存在明显的‘局部过热’现象。从整体看，市场仍在向繁荣的方向发展，但局部领域已经出现过热的现象，甚至出现一级市场估值高于二级市场的情况，这是值得高度重视的问题。"9 月 17 日，原银保监会副主席陈文辉在 2026 年黄渤海创新创业大会上表示。 

陈文辉称，如果一级市场估值高于二级市场，企业上市后股价必然承压，甚至可能跌破发行价，这显然不利于市场健康发展。因此，" 我们必须重视这一问题，尤其要发挥香港市场的作用 "。香港市场背后连接的是国际投资者，有助于推动一级投资市场和股权投资市场形成更科学、更合理，也更可持续的估值体系。

此外，陈文辉表示，长期耐心资本是企业攀爬 " 科创珠峰 " 的最好伴侣。他举例表示，长鑫科技的融资路径充分体现了分阶段耐心资本接力赋能的价值。地方国资优先承担建设与技术风险，国家产业基金等在量产后扩大投入，保险资金与银行 AIC（金融资产投资公司）补充长期资金，公开市场继续支持先进制程研发和产能扩张。

对于长期耐心资本的形成与供给，陈文辉表示，短期来看，要将已有政策落实好，促进耐心资本规模壮大。我国金融资金主要集中在银行业，然而传统商业银行业务很难直接支持科创产业，因而要创新银行储蓄资金运用方式，从而有效促进耐心资本规模增长。长期来看，要将真正具有长期耐心资本特征的养老金、保险资金等社会资本引入创投市场，从而持续优化创投机构资金来源结构实现这一目标的举措，也包括积极将银行储蓄资金转化为养老金、长期寿险。

不过，陈文辉也表示，当下，我国民间投资不足，境外投资减少，政府资金愈发成为股权投资市场的重要参与者。此外，政府对于地区新质生产力发展高度关注，因而也在不断提高对股权投资市场的资金配置力度。截至 2025 年，我国累计设立政府投资基金 2164 只，总目标规模约为 11.08 万亿元，已认缴 7.19 万亿元。

谈及创投机构的退出，陈文辉表示，在欧美实践中，并购退出是创业投资基金最重要的退出渠道。并购对盘活存量资产、推动经济可持续发展意义重大，是今后应重点培育的方向。

（作者 蔡越坤）

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