以下文章来源于东四十条资本 ，作者李馨婷

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不到一年时间里，Tabby 的身价已经涨了超过 40%。

作者丨李馨婷

来源丨东四十条资本

顶级家办与顶级风投，盯上了同一个独角兽。

近日，总部位于沙特阿拉伯的金融科技公司 Tabby，以 65 亿美元（折合人民币约 436.4 亿元）的估值，完成了 2.33 亿美元（折合人民币约 15.6 亿元）融资。

论知名度，位于中东的 Tabby 自然比不上大众更熟悉的一溜北美独角兽。但要论业务逻辑，Tabby 却一点都不陌生—— Tabby 的招牌产品主打 Buy Now Pay Later（先买后付），功能接近于国内的花呗。

Tabby 对这笔融资的规划，是用来更深入地拓展沙特阿拉伯与阿联酋两大核心市场。同时，这笔融资还包含一项面向员工的股权流动性安排。Tabby 从 2023 年起已定期开展老股置换，累计促成了超过 1 亿美元的股权交易，在职及离职员工均可参与出售。

Tabby 成立于 2019 年，本轮已是公司的第 F 轮融资。最新一轮融资，领投方是老股东蓝池资本（Blue Pool Capital），跟投的则是现有股东 HSG（红杉中国）、威灵顿管理公司（Wellington Management）和 Arbor Ventures。

蓝池资本总部位于香港，由阿里巴巴董事局主席蔡崇信创立，管理着蔡崇信、马云及部分阿里高管的家族资产，长期以来被视作是亚太地区家族办公室天花板。红杉中国，江湖地位就不必多说了。

而且有意思的是，尽管两个机构定位大不相同，但今年以来蓝池资本和红杉中国，已经第二次出现在同一份投资名单里。

成立 7 年，估值超 400 亿

目前，Tabby 的年化交易额达 180 亿美元，拥有 2500 万注册用户，接入 Tabby 的包括 SHEIN、亚马逊、苹果、宜家、Jarir、三星和 noon 等超 7 万家的全球及本地品牌。

作为与一众电商平台深度合作的公司，Tabby 也自带电商基因。这还得从 Tabby 创始人的经历说起。

Tabby 的创始人霍萨姆 · 阿拉布（Hosam Arab）与很多企业家一样，属于天选创业体质。根据阿拉布此前接受红杉中国访谈时的描述，他在通用电气工作过，去过哈佛商学院读书，做过咨询顾问，也进入过私募股权领域，但却发现过往的职业经历都不适合自己。最终，阿拉布恍然大悟，" 问题或许不在我尝试的行业，而在我自己。创业是我唯一的出路 "。

2011 年，受美国 B2C 网站 Zappos 的启发，阿拉布与合伙人联合创立了在线时尚零售商 Namshi。Namshi 成立时，中东的在线时尚业态领域仍属空白。通过开发 App、请网红合作、自建物流等一套组合拳，阿拉布将 Namshi 做成了中东地区的头部电商平台。截至 2018 年，Namshi 全年销售额为约 2.3 亿美元。2019 年 2 月，老股东 Emaar（迪拜最大的房地产商）出手，以约 2.8 亿美元的总价，将 Namshi 全资收购。

和大部分闲不住的企业家一样，阿拉布很快开启了下一个项目。他成立 Tabby 的初衷，则是为了解决在 Namshi 时未能解决的业务问题。

运营 Namshi 期间，阿拉布试过刷卡折扣等各种招数，想让顾客养成线上支付的习惯，但消费者对线上零售商始终缺乏信任，依旧高度依赖现金交易。2011 年到 2019 年，Namshi 的现金交易占比只从约 85% 降到约 75%。在人人都认为现金终将消亡的时代，这样的下降速度堪称龟速。

创立 Tabby 后，阿拉布推出了分期等额付款的 " 先买后付 " 模式。市面上大部分分期付款产品都要收利息，又或者有各种隐性费用，Tabby 则主打免息免滞纳金。靠着这一产品优势，Tabby 迅速积累起庞大的用户群和合作商家，核心收入则来自向商户收取的交易佣金。

乘着电商行业的东风，Tabby 的业务快速起飞。2022 年 3 月时，Tabby 只有 100 多万活跃用户，覆盖 3000 多个品牌。到 2023 年底，Tabby 的用户数量已经达到 1000 万，合作品牌则指数级增长到了 3 万多个。

不过，在阿拉布心里，Tabby 的终局远不止是一家分期付款公司。在今年 6 月的一次访谈中，他坦言，先买后付从一开始就只是块跳板，而不是终点：

"（先买后付）为客户提供了一个非常清晰的价值主张，并能有效地吸引他们首次与我们交易。一旦建立了这种关系，并且拥有了不依赖昂贵付费推广的客户获取模式，接下来的问题就变成了：如何为同一客户开发其他产品，从而简化他们的财务生活？"

换句话说，阿拉布真正想做的，是一家业务多元的平台型金融科技公司。

2024 年，也就是公司实现盈利的第二年，Tabby 便收购了沙特的持牌数字钱包公司 Tweeq。过去一年，Tabby 又先后从沙特中央银行与阿联酋中央银行处获得了多张金融牌照。目前，Tabby 的业务已经从最初的分期付款，延伸到了贷款、转账和支付等领域。

持续拓宽的业务边界，也拉升了 Tabby 的融资规模与估值。

成立以来，Tabby 的投资人阵容堪称豪华，红杉印度、PayPal Ventures、阿布扎比主权基金穆巴达拉、蓝池资本都在列。2025 年 10 月，红杉中国、博裕资本两大中国头部机构，也通过从早期投资者手中收购老股的方式入局，当时 Tabby 估值约为 45 亿美元。对比 65 亿美元的最新估值，不到一年时间里，Tabby 的身价已经涨了超过 40%。

红杉与蓝池，今年第二次抱团

本轮融资也是蓝池资本第三次出手 Tabby。早在 2023 年 10 月 Tabby 的 D 轮融资，蓝池资本就已经进场。到了 2025 年 2 月与这个月，蓝池资本又接连加注。而算上 2025 年 10 月收购 Tabby 老股与本轮融资，红杉中国一年内已经两次投资 Tabby。

事实上，Tabby 已经是蓝池资本和红杉中国今年来的第二次 " 同框 "。 今年 4 月，亚洲大学生篮球联赛（AUBL）完成 A 轮融资，这轮融资由蓝池资本领投，跟投名单上也有红杉中国。

在对投资领域与标的的选择上，蓝池资本与红杉中国有一定相似之处。

两家机构都偏好新兴数字金融基础设施。连投 Tabby 之外，蓝池资本 2025 年时还参投了美国稳定币区块链公司 Stable。红杉中国在这条线上，则押注了澳大利亚起家的跨境支付平台 Airwallex、尼日利亚的移动钱包公司 Opay，以及英国数字银行公司 Monzo。

两家也都瞄准了目的地旅游平台。其中蓝池资本投资的德国公司 GetYour Guide 主打欧美市场，红杉中国投的香港公司 Klook 则主打亚太地区。

在消费赛道，蓝池与红杉甚至前后脚投了同一个标的。2025 年初，蓝池资本战略入股意大利时尚品牌 Golden Goose，拿下 12% 的股权。到了 2025 年末，红杉中国则宣布以约‌ 25 亿欧元（约合人民币 200 亿元）的交易金额，控股 Golden Goose ‌。

不过，领域和项目上的重合，更像是蓝池与红杉在投资路径上偶尔的交叠。两家机构定位不同，整体投资策略也相差甚远。

作为头部风险投资和私募股权机构，红杉中国的业务涵盖了种子轮、风险投资、成长型投资、收购和基础设施投资，高度聚焦股权投资领域。这几年，红杉中国的海外投资动作中，控股收购模式则变得越来越多：2021 年以来，红杉中国已经先后控股了法国设计师品牌 AMI、英国音响品牌马歇尔以及 Golden Goose。

相较于会主动公开资产规模与投资组合的机构，作为多家族办公室的蓝池资本，则一直以神秘面目示人。蓝池资本的官网只有一页，除了公司地址、联系电话以及公司持有的牌照信息以外，再没透露任何信息。

（蓝池资本官网）

不过，结合多方报道，还是能看出，作为承担着家族财富传承使命的多家族办公室，蓝池资本在私募股权以外，还配置了大量另类资产。

最典型的资产莫过于富豪们的心头好——房地产。公开资料显示，2022 年，蓝池资本拿下了纽约最贵豪宅中央公园南 220 号大楼的顶楼豪宅，以及较低楼层的一间工人房。同时，蓝池资本还是一家葡萄牙波尔图五星级酒店的最大投资人，并在西班牙超六家五星级酒店间接持有股权。

而蓝池投资组合中最具标志性的，还得是与蔡崇信个人爱好高度挂钩的体育资产。13 岁移民美国后，蔡崇信在学生时代做过校篮球队和曲棍球队员，是 NBA 铁杆球迷，在阿里内部还有 " 篮球打得最好的合伙人 " 的称号。在此前的公开访谈，蔡崇信也不吝分享体育运动对他的意义：

" 体育不仅教你纪律和努力，而且体育还教你如何在失败后站起来，如果你输了一场比赛，你必须重新站起来。"

2018 年到 2019 年，蔡崇信通过蓝池资本共计投入约 33.5 亿美元，买下了布鲁克林篮网队的 100% 股权和篮网队主场巴克莱中心。2024 年，蓝池资本又以 58 亿美元的估值，将篮网队部分股权以 6.88 亿美元的价格，卖给了美国大名鼎鼎的科赫家族。同时，蓝池资本的股权投资记录中，还站着 4 家体育公司：职业曲棍球联盟（Premier Lacrosse League）、女子体育媒体 JWS、" 篮球 +AI" 平台 NEX Team，以及 Web3 体育平台 Fast Break Labs。

据媒体报道，红杉中国正与全球投资者开展接洽，为分拆独立之后的首支美元基金募资。这支早期阶段基金计划募集规模至少 12 亿美元，资金将重点投向 AI、医疗健康以及消费创新等赛道的初创企业。

而近期的市场消息，蓝池资本旗下的 Harborside 基金，计划在年底前募资 5 亿美元，主要配置外部对冲基金与私人信贷管理人。同时，蓝池资本的另一只基金 Riverside，已募资 14 亿美元，未来计划投资高端消费、金融科技和 AI 领域的中型公司。

从最新募资情况看，蓝池与红杉的投资路径还将分化下去。不过，只要两家机构还活跃在私募股权领域，或许用不了多久，它们就会在下一个 Tabby 的融资名单里相遇。

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