沃尔夫斯堡传来一声闷雷！

当地时间 9 月 18 日，全球第二大汽车制造商大众汽车再次下调全年盈利预期。

公司预计 2026 年集团销售收入约 3150 亿欧元，营业销售回报率从此前预测的 4.0%-5.5% 被一刀砍到 " 最高 1%"。

消息一出，大众股价周五一度大跌 7.5%，最终下跌 5.58%，保时捷股价下跌 4.9%，欧洲汽车板块集体重挫。

不过，比股价更刺眼的，是一个时代的账本正在被重抄：

那个靠燃油车、豪华品牌和中国市场红利躺赚的欧洲汽车帝国，终于在会计上承认——过去的估值，撑不住了。

60 亿欧元减值

鉴于保时捷商誉减值、充满挑战的市场环境（尤其是中国市场），以及额外的重组费用，大众股份公司正在更新其 2026 财年预测，

具体来看：

公司目前预计集团销售收入约为 3150 亿欧元，大致相当于之前预测区间（增长 -3% 至 0%）的中点（2025 年：3219 亿欧元）；

预计实现最高达 1% 的销售营业回报率（2025 年为 2.8%，此前预测为 4.0%-5.5%）；

预计总计约 100 亿欧元的特殊影响将对本财年营业利润造成压力，其中，9 亿欧元已在 2026 年上半年报告中体现。

经特殊影响调整后，2026 年全年销售营业回报率约为 4%。

大众汽车继续预期汽车部门的净现金流在 30 亿 -60 亿欧元之间，到 2026 年汽车部门的净流动性仍预计在 320 亿 -340 亿欧元。

此外，大众汽车在保时捷业务部门分配的商誉损失约为 60 亿欧元的非现金减值，这将对集团本财年第三季度的营业利润产生负面影响。

保时捷这 60 亿欧元商誉减值，并不是大众账上突然烧掉 60 亿现金，商誉来自收购对价超过可辨认净资产的部分。

当大众在报表里把保时捷当成 " 高利润豪华跑车平台 " 计价时，保时捷的中期利润率目标还是 10%-15%。

中国市场塌了、美国关税来了等因素出现时，保时捷自己更新了中长期假设，大众就只能按更低的未来现金流折现重新做减值测试。

所以减值的真正含义是——资本市场曾经相信 " 保时捷 = 印钞机 "，现在管理层自己却说，这台机器未来印不出那么多钱了。

2024 年，保时捷销售回报率还有 14.1%，2025 年直接跌到 1.1%，营业利润从 56.4 亿欧元塌到 4.13 亿欧元；美国关税、电池路线摇摆、中国销量下滑、产品战略回炉，每一项都在撕掉 " 豪华车抗周期 " 的神话。

裁员 10 万、车型砍掉一半

当地时间 9 月 3 日，大众汽车集团监事会正式表决通过名为《2030 未来计划》的全面改革方案。

计划包含 12 项举措，这也是大众汽车 89 年发展史上具有深远意义的战略转型项目。

大众集团在原先德国及集团层面已规划的 5 万个岗位缩减之外，再裁 5 万个全球岗位，累计达到 10 万人，约占其全球员工的 15%。

这套方案远不止砍人——

到 2035 年车型阵容精简约 50%，德国四座工厂（埃姆登、茨维考、内卡苏姆、汉诺威）寻找替代用途，欧洲过剩年产能压减约 73.4 万辆，靠自愿离职、自然流失、提前退休推进，避免强制裁员引爆工会危机。

工资协议到 2030 年每年省约 15 亿欧元人力成本，叠加产能、研发、管理精简，中期年降本超 40 亿欧元，目标把集团经营利润率拉回 9%。

不过，大众汽车的《2030 未来计划》还有一个核心目标，就是改善盈利能力。

2025 年，大众汽车的营业收入 3219.1 亿欧元，同比下滑 0.8%；营业利润 89 亿欧元，同比下滑 54%。

大众汽车在 2025 年的利润创下自 2016 年以来的最低纪录，营业利润率回落至 2.8%。

按照此前设定的中期目标，到 2030 年营业销售回报率提高至 8% 至 10%。

对此，大众汽车计划通过削减固定成本、压缩车型数量、降低产品复杂度，以及提高组织效率等方式，降低其当前较高的成本。

当前全球汽车市场竞争加剧，消费需求结构持续变化，同时电动化、软件化和智能化转型不断推高研发与投资压力。

大众汽车 CEO、管理董事会主席奥博穆表示，未来数年，大众汽车将投入数百亿欧元，用于电动车、软件平台以及核心品牌升级。

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