中国企业级 AI 基础设施软件企业的领军者星环科技（06727.HK；688031.SH）将于 9 月 21 日在香港联交所主板挂牌上市，上市首日即获纳入港股通，实现 " 上市即入通 "。

过去，市场一度更关注模型能力本身，但随着 AI 应用逐步落地，数据基础设施的重要性并没有降低。模型越向前走，对数据治理、融合与知识化的要求就越高，数据层越重要。以 Palantir 为例，其围绕企业内部数据与业务流程构建 AI 应用的路径，也体现出数据基础设施在 AI 时代的重要性。

星环科技则选了另一细分赛道。

一、多重因素叠加，潜在市场空间全面打开

星环科技是国内首批专注于 AI 与大数据基础设施软件研发的企业之一，并获 IDC 评为 "2026 IDC 中国 AI 50 强 "，是 AI 基础设施细分赛道中颇具实力的玩家。公司目前已构建了新一代 AI 基础设施软件矩阵，包括大数据与云基础平台（TDH & TDC）、分布式数据库（ArgoDB & KunDB）、数据开发与治理工具（TDS）、大模型及机器学习运营平台（LLMOps & MLOps）、GPU 原生认知数据库，以及企业级 AI 智能体，覆盖从数据到知识、从模型到应用的端到端解决方案，切中企业在数据孤岛、知识沉淀与 AI 落地等方面的核心痛点。

这一细分赛道正处于技术转型与政策共振的超级周期。

从技术侧看，大模型与 Agent 的普及，正极大地拉动底层数据基础设施的消耗。与此同时，企业对数据基础设施的要求，也从把数据存好、管好，转向让数据可以被模型持续调用，数据层在整个 AI 技术栈中的价值进一步凸显。而企业部署的模型和 Agent 越多，对向量数据库（如星环科技 Hippo）、大模型运营平台（如星环科技 LLMOps）及知识中台（如星环科技的 TKH）等的需求增长越快。

政策端也在进一步抬升国产 AI 基础设施软件市场的天花板。

星环科技招股书指出，政府近年来陆续出台战略文件，为 AI 基础设施建设与应用提供政策指引。

尤其是，随着国产算力加速落地，软件生态和适配效率正成为关键环节，政策利好密集出台。

仅 9 月以来，工信部已连续出台多项相关政策。9 月 7 日发布的《信息通信行业发展 " 十五五 " 规划》明确提出，要 " 加大力度适配国产算力芯片 "；随后发布的《" 人工智能 + 软件 " 专项行动实施方案》进一步提出，面向操作系统、数据库等基础软件，支持企业围绕模型原生、智能体调度、性能调优、运维管理和安全防护等环节实施智能化升级，并支持基础软件企业与芯片、服务器等硬件厂商开展底层适配与软硬协同优化联合攻关。2026 年，由星环科技自主研发的分布式数据库 ArgoDB V6 通过中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心联合发布的 " 安全可靠测评 " 认证，全面验证其在产品安全与供应链安全领域的端到端防护能力，构建起覆盖研发、产品到生态的全栈自主可控安全体系，能够为各行业核心业务系统提供长期安全、稳定、可靠的数据库支撑。

两股力量叠加，市场潜力正在快速释放。

根据弗若斯特沙利文的数据，以收入计，中国 AI 基础设施软件市场规模从 2021 年的 75 亿元增长至 2025 年的 165 亿元，2021 年至 2025 年复合年增长率为 21.8%。展望未来，预计到 2030 年，中国 AI 基础设施软件市场规模将达到 558 亿元，2026 年至 2030 年复合年增长率为 28.1%。

海外市场则提供了另一重增长空间。根据弗若斯特沙利文，海外 AI 基础设施软件市场规模由 2021 年的 64 亿美元增长至 2025 年的 129 亿美元，预计 2030 年达到 389 亿美元，2026 年至 2030 年复合年增长率为 25.5%。凭借高性能产品及完备的综合能力，中国 AI 基础设施软件提供商正积极参与海外 AI 基础设施软件市场的竞争。

在高速增长的赛道中，星环科技已占据有利身位。弗若斯特沙利文的数据显示，按 2025 年收入计，星环科技在中国 AI 基础设施软件市场排名第五，同时也是市场中最大的独立 AI 基础设施软件提供商。

这得益于其领先的技术能力与独特定位。从大数据时代到 AI 时代，星环科技的市场位置也在持续延伸。IDC 数据显示，公司已连续多年位列中国大数据平台专业厂商市场份额第一，并位列金融行业大数据平台整体市场及本地部署专业厂商市场份额第一。进入大模型时代后，公司进一步在大模型私有化部署平台市场取得独立软件厂商市场份额第一。

根据招股书，星环科技是全球首家通过 TPC-DS 测试及官方审计的数据库企业，基于分布式架构的基础软件在大规模数据计算与分析方面已达到行业领先水平；公司也是首家入选 Gartner《数据仓库与数据管理解决方案魔力象限》的中国企业。

另外，作为独立 AI 基础设施软件提供商，星环科技的中立性构成了业务庞杂的巨头难以替代的生态位。在 AI 与大数据基础设施市场，B 端客户普遍有数据隐私、安全合规以及避免 " 厂商锁定（Vendor Lock-in）" 的考量，更易获得关键行业客户的信任。

二、基本面稳健，第二曲线蓄势待发

赛道空间决定长期上限，而公司本身的客户底盘与新产品落地节奏，决定业绩兑现节奏。

截至 2026 年 3 月 31 日，星环科技的产品已落地金融、能源、医疗等十余个行业，服务超过 1800 家客户，其中包括 105 家《财富》中国 500 强企业。2023 年至 2026 年一季度，老客户复购收入平均占总收入 70% 以上。基础设施软件一旦嵌入关键业务系统，切换成本极高。

2025 年，得益于 AI 基础设施需求放量，星环科技收入同比增长 20.6% 至 4.47 亿元，归属于上市公司股东的净亏损同比大幅收窄约 28.6%。2026 年上半年，星环科技延续此趋势，实现主营业务收入 1.74 亿元，同比增长 14.1%，归属于上市公司股东的净亏损同比大幅缩窄 21.06%，其中 AI 与大数据基础设施软件及相关技术服务收入增至 1.39 亿元，同比增速达 25.5%。

考虑到收入存在季节性，广发证券指出，随着部分产品和项目在 2026 年下半年的集中交付，全年营收增速仍有望恢复正常水平。

更值得关注的是公司正在推进的第二条产品曲线—— GPU 原生认知数据库。2026 年 7 月，星环科技在 WAIC 2026 发布面向 AI Agents 的新一代 GPU 原生认知数据库预览版本。试用客户已覆盖金融科技、制造、零售、生物制药及科技等行业。星环科技还表示 2026 年的重点是树立标杆客户，2027 年再进入规模化放量阶段。

如果从数据库计算架构的演进来看，行业正在经历又一次重要迁移。

过去二十年，数据库性能提升经历了两个非常明显的阶段。一是围绕 CPU 不断提升单机计算效率，列式存储、向量化执行、内存计算等技术逐渐成熟；二则是云计算推动下的分布式化与存算分离，使数据库突破单机资源约束，获得弹性扩展能力。

而 AI 正在带来新的变量，GPU 原生成为重要趋势。

传统数据库架构在 Agent 时代面临新的性能与效率要求，而星环科技在 GPU 原生数据库领域具备较强的先发优势与技术稀缺性。这一先发优势已经得到英伟达的公开背书。早在 2026 年 3 月的 GTC 大会上，英伟达加速数据处理解决方案架构副总裁 Joshua Patterson 就在专题分论坛中重点介绍了星环科技，并认可其作为下一代推理架构核心独立软件供应商（ISV）的地位。作为该技术能力的印证，星环 GPU 原生认知数据库在 150GB TPC-DS 基准测试中，相比 CPU 实例实现了 26 倍性能提升，投资回报率（ROI）达到 5.9 倍。6 月 NVIDIA 技术博客发文《GPU 数据库：从并行计算到原生加速》，阐述了数据计算范式正从 CPU 向 GPU 的转变，并重点介绍了星环科技 GPU 原生认知数据库的实践、核心能力和应用场景。

不同于行业通常在 CPU 架构上打补丁的做法，星环科技是目前唯一从数据库底层架构出发推进 GPU 原生化的中国厂商。

目前，其认知数据库已将 SQL 分析、向量检索、图分析等能力纳入统一的 GPU 加速体系，同时支持结构化、半结构化和非结构化数据的统一存储管理。这样的架构能够缩短数据处理、检索与模型推理之间的链路，从而提升 AI Agent 高频调用场景下的吞吐与响应速度。

测试结果显示，在 TPC-DS SF1000 和 TPC-H SF1000 基准测试中，其 GPU 原生认知数据库分别完成 99 个和 22 个查询，测试通过率均达到 100%，相比主流开源数据库分别提升 105 倍和 28 倍。

商业化进程上，星环科技正在推进 GPU 原生认知数据库从产品验证走向客户落地。

公司在投资者交流中表示，认知数据库将同时采用私有化部署与云服务两种方式。在私有化场景中，公司可以利用既有的数据工程、数据治理、知识工程产品和 1800 余家客户基础，将认知数据库作为面向 AI Agent 的数据与计算加速层导入现有客户体系。云服务则是商业模式变化更大的部分。公司此前表示，2026 年下半年计划上线认知数据库云版本，并优先进入海外市场。

星环科技在招股书中指出，公司已在中国香港、新加坡及加拿大设立子公司，作为国际业务的战略枢纽；并已成功将 TDH、TKH 及 Sophon 等产品销售给新加坡及中东地区客户。这初步验证了星环科技的出海能力，并为云版本的海外落地积累了客户与渠道基础。

三、商业模式向 MaaS 演进，估值坐标亟待重估

市场仍习惯用传统企业级软件项目制的框架理解星环科技，但公司的商业模式早已转型，一端是传统业务的软件化、标准化程度持续提升；另一端则是 GPU 原生认知数据库推动公司向云服务和按需付费模式延伸。

2026 年上半年，星环科技软件产品与技术服务收入占总收入的比重提升至 80.4%。随着产品成熟度提升、标准化产品增加以及生态伙伴承担更多交付工作，收入结构已以软件产品和可复制交付模式为主。

更重要的估值框架变化，来自 GPU 原生认知数据库云版本业务这一催化剂。

与传统一次性软件授权模式相比，认知数据库云服务采用按需弹性的交付形态，用户可按需创建不同规格的 GPU 数据库实例，根据使用量进行计费；除此之外，认知数据库云服务亦提供 AI 驱动的数据治理、数据开发、数据分析及 Agent 开发能力，用户可用自然语言完成原本需间接通过数据工程师和 / 或数据科学家帮助的工作，相关任务项按 Token 计费；同时，公司计划通过数据库实例、开发工具集及 API 等方式，将数据库能力直接嵌入 Agent 推理链路。

换句话说，云服务的商业模式将具备类似 MaaS 的特征，而按使用量或 Token 计费的商业模式具有较高的复利效应和客户粘性，能够带来高质量的经常性收入。此外，客户数、Agent 数量、调用频次和单次任务数据处理量，都将成为新的收入驱动因素。

值得一提的是，海外市场具备充足的发展潜力。

参考这一赛道上的巨头 Databricks，其收入规模快速扩张，估值大幅攀升。2024 年 12 月，Databricks 融资估值约 620 亿美元；到 2026 年 7 月，其新一轮融资估值已经达到 1880 亿美元，不到两年提升至约 3 倍。根据最新的消息，Databricks 已实现约 69 亿美元的预期收入 run-rate。

当然，现在直接把星环等同于中国的 Snowflake 或 Databricks 还为时过早。Databricks 与 Snowflake 已进入成熟的阶段，而星环科技的云产品仍处在早期商业化阶段，2026 年下半年与 2027 年将是关键的验证期。

星环科技作为中国市场在 GPU 原生数据库领域布局最深、技术最成熟的标的之一，若其云产品顺利放量，估值框架有望向海外 AI 基础设施软件提供商的同行靠拢。

星环科技即将登陆港交所，既是资本层面的里程碑，也是其全球化进程的里程碑，更是 GPU 原生认知数据库开启商业化的关键环节。

香港是科技公司走向海外的重要跳板。登陆港交所后，星环科技有望进一步进入国际长线资金与全球投资者的视野，提升其在海外客户、合作伙伴与开发者中的品牌能见度。港股市场对特专科技公司的制度包容，以及对 AI 基础设施赛道的价值发现能力，也有望帮助星环科技获得更贴近全球 AI Infra 同行的估值坐标。

公司依托国内独立 AI 基础设施龙头的身份，叠加 GPU 原生数据库这一具备全球稀缺性的技术第二曲线，有望抓住国产替代与 AI Agent 产业浪潮，成为全球 AI Infra 软件竞争格局中的重要中国变量。