9 月 20 日，财闻海外资讯消息，SpaceX（SPCX.US）6 月 12 日上市首日收于 160.95 美元。三个月后，该股周五收报 152.71 美元，市值达 2.01 万亿美元，较发行价下跌约 5%。

股价为何纹丝不动？三大因素压制：

SpaceX IPO 发行约 6.39 亿股，但总股本超 130 亿股，其余几乎全由内部人士和早期投资者持有。8 月 4 日财报后两日，约 9.11 亿股解禁；8 月 20 日又有 3.19 亿股；本月初再增 3.19 亿股。未来解禁安排：9 月 24 日、10 月 9 日、10 月 24 日各约 3.28 亿股；三季报后两日约 13 亿股；12 月 8 日约 8 亿股。首席执行官埃隆 · 马斯克（Elon Musk）持有的约 64 亿股（约占公司一半）锁定期至明年 6 月。

二季度资本开支高达 184 亿美元

第二季度资本支出达 184 亿美元（约 1317 亿元人民币），为营收的两倍多，其中 158 亿美元投向人工智能（AI）板块——涵盖数据中心、Grok 模型及 X 平台。AI 资本开支增速惊人：一年前仅 7.49 亿美元，2026 年一季度达 77 亿美元，本季度再翻倍。财报次日，股价创上市新低。

所幸 SpaceX 资金充裕：6 月末持有现金及有价证券 1000 亿美元（约 7156 亿元人民币），主要来自 IPO 募资约 860 亿美元。投入已见回报：当季签署云服务协议 141 亿美元，AI 板块营收同比增超两倍至 26 亿美元。

上市时估值约 1.8 万亿美元，按一季度年化营收计市销率 94 倍；如今市值约 2 万亿美元，但营收增速过快，同等计算市销率已降至 65 倍。换言之，股价三个月来只是在 " 消化 " 估值。

SpaceX 本周表示，星舰（Starship）首次入轨尝试定于 9 月 28 日，此前推迟六天。成功试飞将推动这一最烧钱项目接近创收，但这不足以支撑 2 万亿美元市值。

总体而言，僵局更多反映发行价过高，而非业务疲软。营收加速、亏损收窄，但 65 倍市销率叠加年底前的海量解禁，当前并非买入时机。若 12 月大规模解禁平稳度过，且 AI 投入持续转化为收入，观点或将转变。