9 月 16 日，苏州信诺维医药科技股份有限公司（以下简称 "信诺维"）登陆科创板，开盘大涨 72%，市值突破 200 亿元。截至 9 月 18 日收盘，市值达 242.13 亿元。

这家成立 8 年的创新药企，产品尚未上市销售，2023 年和 2024 年分别亏损 4.27 亿元和 3.86 亿元。

一家没有产品销售收入的药企，凭什么上市？又凭什么市值 200 亿？

一笔 BD 交易，让 " 没卖过药 " 的药企扭亏为盈

答案不在 " 卖药 "，在 " 卖权益 "——也就是行业里说的 BD 交易（Business Development，对外授权与合作交易）。

2025 年 5 月，信诺维与日本安斯泰来制药签署独家许可协议，将自主研发的 Claudin18.2 靶向 ADC 药物 XNW27011 在中国大陆及港澳台以外地区的开发和商业化权益，授权给安斯泰来。

这笔交易的含金量：1.30 亿美元首付款，最高 14.06 亿美元里程碑款，总交易额约 15.36 亿美元。2025 年 8 月，首付款到账，直接改变公司财务——当年营收 9.35 亿元，净利润 2.03 亿元，从连续两年亏损到扭亏为盈。2026 年上半年，安斯泰来支付 2500 万美元里程碑款；三季度，XNW1011 再许可交易又带来 825 万美元。

截至目前，信诺维已与安斯泰来、云顶新耀、中国抗体等多家企业达成合作，潜在收款超 20 亿美元。

这笔交易之所以能达成，与买方身份有关。安斯泰来本身就是全球 Claudin18.2 领域最深入的玩家之一，其 VYLOY 已上市。一家拥有同靶点上市药的公司，仍然花 1.3 亿美元首付款买下一款 Claudin18.2 ADC，说明 XNW27011 经过了严格的产业筛选。

这直接关系到信诺维的上市路径。公司适用科创板第五套上市标准——预计市值不低于 40 亿元，不对营收和净利润作硬性要求，核心产品需获准开展二期临床试验。信诺维已有产品进入 NDA 阶段，符合标准。

IPO 募资净额 16.83 亿元，超 10 亿元投向管线研发。

强静的 " 非典型 " 创业路径

信诺维的创始团队不是典型的科学家创业。

创始人兼董事长强静，1982 年出生，上海交大药学本科，复旦金融工程管理硕士，清华应用经济学博士，还去哈佛医学院进修过肿瘤学。2010 年至 2018 年，他在中金公司研究部担任医药医疗行业负责人，参与国药控股、华润医药、复星医药等药企上市。

2015 年，强静的妻子刘文溢创立杏泽资本。2018 年，强静加入杏泽资本并出任合伙人，先后投出君实生物、康方生物、中国抗体等项目。

作为投资人，他接触了大量创新药项目，但无法真正决定一家企业做什么。2017 年，他决定亲自下场，联合乐美杰、吴予川创立信诺维。

总经理乐美杰，浙江医科大学毕业，在拜耳先后担任地区经理、大区经理和事业部负责人，拥有近 30 年医药行业经验，负责公司商业化运营。副总经理兼首席技术官胡永韩，美国南加大化学博士，曾在惠氏、辉瑞担任资深科学家，主导建立三大技术平台，手握境内发明专利 46 项、境外发明专利 22 项。

融资节奏也印证了资本对这个团队的认可。2017 年完成天使轮，此后每年保持约一轮融资，正心谷资本、杏泽资本、海松资本等相继入局。2024 年 2 月，腾讯以约 1.5 亿元参与 E 轮融资。IPO 前累计融资超 20 亿元。上市后，正心谷资本持股约 11.05%，为最大外部机构股东；腾讯持股约 4.9%。

底牌是什么？

信诺维的长期价值不在当前的 BD 收入，而在三大技术平台和管线梯队能否持续产出新药。

公司搭建了小分子靶向药物、复杂抗体药物（eMAB）、靶向蛋白降解药物（eGLUE）三大技术平台，形成"1+3+N" 管线梯队：1 款产品处于 NDA 阶段，3 款进入 III 期或关键性临床，另有多款早期管线。

进展最快的是注射用亚胺西福，针对医院获得性细菌性肺炎和呼吸机相关性细菌性肺炎，NDA 已于 2025 年 7 月获受理，预计 2026 年获批。抗肿瘤领域，XNW5004 针对复发 / 难治外周 T 细胞淋巴瘤的 NDA 已获受理；XNW27011 处于胃癌 III 期；XNW28012 针对胰腺癌，已获 FDA 快速通道认定和孤儿药认定。这几款核心药品预计 2026 年至 2028 年陆续获批上市。

信诺维所在的苏州 BioBAY，是苏州生物医药产业的核心载体。苏州已将生物医药及高端医疗器械列为十大重点新兴产业之一。信诺维上市后，苏州科创板上市公司达 60 家，数量位居全国第三；苏州生物医药上市公司达 45 家。

当前的 BD 收入是阶段性的。公司预计 2026 年前三季度仍将亏损，2029 年才有望实现盈亏平衡。真正的考验在 2026 到 2028 年——首款药物能否如期获批，四条后期管线能否完成临床验证，以及公司能否从授权收入模式走向真正的产品商业化。

从 " 卖权益 " 到 " 卖产品 "，这一步跨过去，信诺维才算真正完成从 Biotech 到 Biopharma 的转型。

来源：新苏南

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