（来源：华泰证券研究所）

消费增速继续放缓，快递价格延续改善，布局旺季 & 反内卷

8 月消费需求仍偏弱，社零总额 / 商品零售额 / 实物商品网上零售额分别同比 +0.4%/+0.3%/+0.5%，增速较 7 月均有所放缓。快递行业件量同比 +2.7%，增速环比回落，但件均价同比 +4.0%，反内卷背景下价格改善趋势延续。旺季在即，全国新一轮涨价趋势逐步确立，旺季与反内卷有望形成共振，推动单票盈利及板块估值修复。

消费增速继续放缓，线上消费表现偏弱

8 月，社零总额同比 +0.4%（7 月 /8M26：+0.6%/+1.1%），商品零售额同比 +0.3%（7 月 /8M26：+0.5%/+1.0%），增速放缓反映消费动能仍然偏弱、" 以旧换新 " 相关品类仍拖累整体增速。电商传统淡季下，线上消费表现相对承压，8 月实物商品网上零售额同比 +0.5%（7 月 /8M26：+0.7%/+4.3%）。实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重由 7 月的 24.8% 小幅回升至 25.7%，同比 +0.5pct，反映旺季峰值趋于平缓的趋势。（数据来源：国家统计局）

行业件量增速放缓，价格同比增幅扩大

8 月，行业件量 166.0 亿件，同比 +2.7%（7 月：+4.1%），受消费需求偏弱及电商淡季影响，件量增速环比回落；行业件均价 7.66 元，同比 +4.0%（7 月：+3.8%），反内卷政策持续推进，河北等价格洼地价格回升，价格同比改善幅度进一步扩大。1-8 月，行业件量 1340.6 亿件，同比 +4.6%，件均价 7.68 元，同比 +2.7%，行业量价总体保持稳健。进入 9 月，旺季临近推动件量增速回升，9 月截至 13 日，揽收 / 派送量累计估算同比 +6.0%/+6.7%。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）

申通量价表现领先，韵达、顺丰价格修复

个股方面，8 月件量同比增速：申通（+18.0%）> 圆通（+12.9%）> 行业（+2.7%）> 韵达（-2.1%）> 顺丰（-8.5%）；件均价同比增速：韵达（+10.4%）> 顺丰（+7.9%）> 行业（+4.0%）> 申通（+3.4%）> 圆通（-4.4%）。申通（含丹鸟）延续量价双增，综合表现领先。圆通件量增速显著高于行业，件均价同比下滑主要与加盟商结算口径调整有关。韵达继续聚焦高利润贡献件量，件量同比小幅下降，件均价保持较快增长。顺丰持续优化产品及客户结构，件量同比下降，但件均价延续改善趋势。（数据来源：各公司公告）

近期，国家邮政局副局长赴浙江等地调研，强调 " 持续治理行业‘内卷式’竞争 "，或推动核心 " 产粮区 " 开启新一轮价格管控，考虑此前已在河北召开《河北省快递市场 " 内卷式 " 竞争治理专题座谈会》，并在河北推进价格管控措施，我们认为全国新一轮涨价趋势逐步确立。行业旺季即将到来，件量增速已有回升迹象，旺季需求与反内卷政策形成共振；若涨价顺利向末端传导，电商快递龙头单票盈利有望修复，并带动盈利预期与估值同步改善。

风险提示：旺季景气不及预期；价格竞争恶化；行业增速低于预期。

本文摘自 2026 年 9 月 20 日发表的《快递：旺季与反内卷共振》

研究员 沈晓峰 SAC S0570516110001 SFC BCG366

研究员 林珊 SAC S0570520080001 SFC BIR018

研究员 耿岱琳 SAC S0570526070014 SFC BVZ964