75 岁的刘永好，每天睁眼就欠银行 490 万

2026 年上半年，新希望归母净利润亏损 17.02 亿元，去年同期还赚着 7.55 亿元。总负债 824.6 亿元，账上现金只有 82.74 亿元，短期刚性债务超过 220 亿元。全年光利息就要还 18 个亿，折算下来，每天睁眼就是近 500 万的利息账单。而他手里最赚钱的饲料生意，一年满打满算也就挣 12 个亿左右。赚的赶不上还的，这个算术题，比谁都清楚。

从千元鹌鹑到全国首富，前半生步步踩准

1982 年，刘永好和三个哥哥变卖手表、自行车，凑了 1000 元启动资金，在自家院子搭棚养鹌鹑。几年做到全国龙头，年出栏量突破 15 万只，被称作 " 鹌鹑大王 "。1986 年，他去广东出差，看到养殖户排队抢购外资饲料，回来就把鹌鹑生意砍了，全力做国产饲料。1989 年 " 希望一号 " 饲料问世，定价比进口低三成，三个月逆袭外资品牌。1995 年，刘永好以 12 亿身家首次登顶中国内地富豪榜。

2019 年那场豪赌：从供应商变成了赌徒

2019 年非洲猪瘟席卷全国，生猪存栏砍掉近 40%，猪价从十几块飙到三十多。整个行业陷入扩张狂热，刘永好也亢奋了，饲料利润薄，养猪利润厚，全链条吃下来利润翻倍。2019 年到 2021 年，新希望生猪出栏量从 355 万头一路暴涨到 1400 万头。三年间资产负债率从 53% 飙到 72% 以上，总负债峰值突破 930 亿。

成本差距三块多钱，乘上千万头就是几十亿

新希望选的是 " 公司 + 农户 " 代养模式，扩张快但成本难控。高峰期生猪完全成本超过 17.5 元每公斤，而坚持自繁自养的牧原股份把成本压到 14 元以下。每公斤差三四块，乘上千万头出栏量，就是每年几十亿的利润差距。2021 年下半年猪价从每斤 20 元跌到不足 5 元，跌幅超过 75%。新希望彻底陷入 " 养一头亏一头 " 的死循环，当年归母净利润亏损约 95.9 亿元。

主业养不起副业，利息比利润跑得快

饲料业务一直没有垮。2025 年全年饲料盈利 11.7 亿元，同比增长 20%，销量 2974 万吨。但养猪的窟窿太大了。2025 年全年营收 1068.56 亿元，归母净利润却亏了 17.84 亿元。财务费用全年高达 19.72 亿元，主要就是有息负债的利息支出。一个月饲料赚一个亿，光利息就要还将近 20 亿。2026 年上半年再度亏损 17.02 亿元，上半年亏损逼近 2025 年全年水平。

82 亿现金对 220 亿短债，缺口近 140 亿

截至 2026 年一季度末，新希望有息负债约 572 亿元，短期刚性债务超 220 亿元，账面货币资金只有 82.74 亿元。现短债比低至 0.22。负债率 70.7%，比牧原和温氏高出超过 10 个百分点。2025 年 10 月全国生猪平均价格 12.57 元 / 公斤，环比下跌 8.95%，连续三个月下跌，为近 80 个月最低价。2025 年全年生猪均价 13.8 元 / 公斤，至少是近六年最低。

断腕自救：卖资产、定增、AI 提效

刘永好没有躺平。公司陆续转让禽产业链股权、食品深加工板块、民生保险等资产。白羽肉禽业务股权出售给中牧集团，回笼 27 亿元。2026 年 1 月推出 33.38 亿元定增方案，10 亿元直接用于偿还银行债务。养殖完全成本已从 17.5 元压到 12.2 元每公斤左右。他在接受《每日经济新闻》专访时表态：横向对比同行，负债水平并未触碰警戒红线；所有负债全部服务主业经营，没有拿去炒股搞投机。他斩钉截铁地说，新希望的字典里不会有 " 爆雷 " 两个字。

那份底气来自五个方面：家底厚，创业四十余年腾挪空间足够；信誉好，多家主流机构维持 AAA 主体评级，融资平均年利率仅两个多点；队伍稳，大批高管毕业即入职，二三十年一路相随；布局宽，四大板块搭配，新农牧是压舱石；根子深，坚持商业向善，根扎在祖国大地上。

行业性困境：21 家猪企亏损，头部三家合计亏 121 亿

2026 年上半年，22 家上市猪企中有 21 家亏损。温氏、新希望等三大头部猪企合计亏损 121.46 亿元，负债总额合计超过 2327 亿元。这不是新希望一家的困境，是整个行业在猪周期底部集体煎熬。新希望的负债率在头部企业中处于偏高水平，70.7% 的负债率比牧原和温氏高出超过 10 个百分点，短期偿债压力也更为突出。

刘永好今年 75 岁，每天坚持走万步，养 AI 龙虾，学 AI，推转型。集团财务共享中心过去三四百人在岗，现在只保留 30 余人；航空食品产线过去六七个人三班倒，现在 4 台机器人不间断完成切肉摆盘。他在成都亚布力论坛说了一句 " 困难期是磨刀期 "，台下掌声很响。

新希望被调出沪深 300 指数成分股。资本市场已经用脚投票。

刘永好说过，新希望的字典里不会有 " 爆雷 " 两个字。如果 " 爆雷 " 指的是债务违约、资金链断裂、企业停摆，那新希望大概率不会，它有饲料基本盘，有 AAA 评级，有四十多年家底。但如果 " 爆雷 " 指的是 " 能不能回到从前 "，答案已经写在财报里了。75 岁的刘永好还在坚持，每天走万步，学 AI，推转型。那个靠饲料起家、靠猪周期暴富的时代，已经过去了。你说，824 亿的债务和每年 18 亿的利息，要几个猪周期才能填平？