75 岁的刘永好每天早上一睁眼，账上就凭空多出 490 万的利息账单。

这数字不是吓唬人的。一年 18 个亿，一分不能少，雷打不动。

更扎心的是啥？他手里最能赚钱的饲料生意，一年满打满算也就挣个 12 亿左右。

挣的还不够还利息的。这道小学生都会算的减法题，刘永好心里比谁都门儿清。

2026 年上半年的账本一摊开：营收 555.89 亿，归母净利润亏了 17.02 亿。要知道去年同期还美滋滋赚着 7.55 亿呢。

半年时间，直接从盈利翻车到巨亏。总负债 824.6 亿，账上现金却只有 82.74 亿，短期要还的有息债超过 220 亿。这中间的窟窿，差不多 140 个亿。

一个跟饲料打了 44 年交道、两度坐上中国首富宝座的人，咋就熬成了大家嘴里的 " 首负 "？

从鹌鹑到养猪，两次押注的味道完全不一样

刘永好这一路，说白了就是一部 " 押对宝 " 的历史。

1982 年，他跟三个哥哥凑了 1000 块，在自家阳台上养起了鹌鹑。等这门生意做到全国头把交椅，他去广州出差，撞见养殖户排长队抢进口猪饲料，价格贵得离谱。

回来他二话不说砍掉鹌鹑生意，全力扑向饲料。

这次转身的想法特别通透：饲料是卖给别人养猪的，需求稳、周转快，自己一头猪都不用喂。而且他做的是替代进口，性价比这张牌握得死死的。

到了 1995 年，他靠 6 亿身家登顶中国首富。" 希望牌 " 饲料的广告，那会儿刷满了全国乡下的土墙头。

要是故事在这儿画个句号，刘永好就是农业企业家里的满分模板。可惜他没停下脚步。

2019 年非洲猪瘟一来，生猪存栏被砍掉近四成，猪肉价格从十几块一路蹿到三十多。整个行业都嗨了，刘永好也跟着上头。

他心里的账算得明明白白：饲料利润薄得像纸，养猪利润厚得流油，从饲料一直吃到出栏，利润直接翻倍。

道理上听着没毛病。可问题恰恰卡在这儿——养猪和做饲料，压根就是两码事。

做饲料，你是稳稳当当的供应商。养猪，你就成了赌桌上的人，赌的是猪周期啥时候涨、啥时候跌。

" 公司加农户 " 跑不过人家的 " 自繁自养 "

新希望铺开养猪摊子，选的是 " 公司加农户 " 的代养路子。

这招最大的好处就仨字：快。签一批代养户，猪舍不用自己盖，人力不用自己招，出栏量蹭蹭往上冒。

2019 年到 2021 年，新希望的生猪出栏量从 355 万头猛涨到 1400 万头，那势头看着确实唬人。

可代价全藏在犄角旮旯里。代养费得掏、防疫标准参差不齐、饲料转化率各家各样，每个环节都在漏钱。

这些漏点全加到养殖成本上，差距一下就拉开了。

反观牧原的秦英林，人家从 2000 年代初就死磕自繁自养体系，二十年天天抠每个环节，养殖成本最低能压到每公斤 14 块以下。而新希望高峰期超过 17.5 元每公斤。

你可能觉得，不就差三块多钱嘛。可这三块多，乘以上千万头的出栏量，就是白花花几十亿的利润差。

2021 年下半年，猪价从每斤 20 块跌到不足 5 块，跌幅超过 75%。那些砸大钱建起来的猪场，每卖一头猪就亏三百多。

可猪不能不喂啊，饲料不能断，工人工资不能拖，钱就这么哗哗往外淌。

结果 2021 年这一整年，新希望归母净利润亏了约 95.9 亿。

饲料喂不饱养猪，主业撑不起副业

猪价崩盘之后，新希望的饲料业务倒是一直挺得住。

2025 年全年饲料盈利 11.7 亿，同比还涨了 20%，销量 2974 万吨，每个月稳稳当当贡献约一个亿的利润。

可养猪捅出来的窟窿实在太大了。

2025 年全年，新希望营收 1068.56 亿，同比还增长了 3.68%，但归母净利润亏了 17.84 亿，同比暴跌 476.76%。全年财务费用高达 19.72 亿，主要就是有息负债越滚越大、利息越还越多闹的。

你品品这画面：一个月饲料赚一个亿，一年 12 亿左右，光利息就得还将近 20 亿。赚的还不够填利息的坑。

截至 2026 年一季度末，有息负债 572 亿，一年光利息就得掏 18 个亿。短期硬性债务超过 220 亿，账上货币资金却只有 82.74 亿。

这笔账不管猪价涨不涨，利息都得掐着点还上，一天都拖不得。

壮士断腕：卖资产、搞定增、往回收

好在刘永好没躺着摆烂。

公司接连把禽产业链股权、食品深加工板块股权、民生保险，还有十几家子公司的资产陆续转让出手。

2024 年 12 月，一口气转让了 8 家公司股权，预计回笼 10.09 亿。白羽肉禽业务股权卖给中牧集团，又回笼 27 亿。到 2026 年 1 月，新希望再抛出 33.38 亿的定增方案，其中 10 亿直接用来还银行债。

可这些操作跟近千亿的总负债、每年 18 亿的利息一比，能补上的口子实在有限。

刘永好自己咋看这事儿？他接受《每日经济新闻》专访时挺硬气：横着跟同行比，负债水平压根没碰警戒线；所有负债全用在主业经营上，一分钱没拿去炒股投机。他还撂下狠话，新希望的字典里不会有 " 爆雷 " 俩字。

这话确实有底气。家底厚、信誉好，好几家主流机构还维持着 AAA 主体评级，融资平均年利率才两个多点。队伍也稳，一大批高管毕业就进公司，二三十年一路跟着走。

但 2026 年上半年那份成绩单实实在在摆在那儿。半年报显示归母净利润亏了 17.02 亿，去年同期还盈利 7.55 亿。从赚钱到巨亏，中间只隔了半年。

不是新希望一家在硬扛

其实 2026 年上半年，22 家上市猪企里有 21 家在亏钱。

温氏、新希望这些三大头部猪企加一块儿亏了 121.46 亿，负债总额合计超过 2327 亿。

说白了，这不是新希望自个儿掉坑里，是整个行业蹲在猪周期底部一块儿煎熬。

不过话说回来，新希望的负债率在头部企业里确实偏高。70.7% 的负债率，比牧原和温氏高出 10 个百分点还多，短期还债的压力也更顶。

农业农村部的监测数据也不好看：2025 年 10 月全国生猪平均价格 12.57 元 / 公斤，环比跌了 8.95%，连着三个月往下走，跌破 13 块大关，创下近 80 个月的最低价。2025 年全年生猪均价 13.8 元 / 公斤，同比降了 17.78%，至少是近六年最低。

新希望这边也拼了命把养殖成本压到 12.2 元 / 公斤，可跟牧原、温氏这些头部一比，还是差着一截。每公斤差一块钱，乘以 1755 万头的年出栏量，就是十几亿的亏损差。

说点我的心里话

刘永好说过，新希望的字典里不会有 " 爆雷 " 俩字。

不信的那一半，卡在 " 爆雷 " 俩字咋定义上。要是 " 爆雷 " 指的是债务违约、资金链断裂、企业停摆，那新希望大概率真不会。它有饲料这块压舱石，有 AAA 评级，有四十多年攒下的家底，还有能腾挪的资产。

可要是 " 爆雷 " 指的是 " 还能不能回到从前 "，那答案早就明摆着了。那个靠饲料起家、靠多元化铺摊子、靠猪周期一夜暴富的年代，是真的翻篇了。

新希望眼下要干的，不是打个漂亮翻身仗，就俩字——活着。

75 岁的刘永好还在死扛。每天走一万步，养龙虾，学 AI，推转型。在成都亚布力论坛上，他甩出一句 " 困难期是磨刀期 "，台下掌声哗啦啦一片。

翻译成大白话就是：不瞎折腾了，认了。

可这不是认输。这是一个当过首富、也当过 " 首负 " 的人，蹲在周期底部能做出的最清醒的选择。

活得久，比铺开摊子挣快钱强一万倍。只不过悟到这个理儿的代价，是 824 亿的债务，和一个 75 岁老人不得不低下的那道背影。

你觉得刘永好这波能扛过去吗？评论区聊聊你的看法。

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